中金:新奧能源(02688-HK)取得IOC首單國内管道氣銷售 目標價105港元

日期:2020年7月10日 下午2:22
中金:新奧能源(02688-HK)取得IOC首單國内管道氣銷售 目標價105港元

中金發佈報告,7月9日,bp宣佈與新奧能源(02688-HK)的母公司新奧集團簽署天然氣購銷協議,計劃從2021年1月1日起,bp將在廣東地區向新奧提供為期兩年、每年30萬噸的管道天然氣資源,該天然氣將由bp擁有加工使用權的廣東大鵬LNG接收站接收併氣化。

該行認為,此次協議簽訂具有里程碑式的意義,標志著國際能源公司(IOC)首次經國内的LNG接收站氣化後直接銷售管道天然氣資源至客戶。作為大鵬LNG的第二大股東,持有30%股份的bp中國對應有65萬噸/年的代加工權益,此次接近一半出售給了新奧。價格併未披露,但是該行預計會比廣東的門站價格有一定的折扣。

此次協議對於新奧能源而言是新增了氣源,在當前較便宜的現貨LNG價格環境下,該行認為新奧能源有望受益,公司毛差有望進一步擴張。同時,出於配氣費監管審查的考慮,該行認為更多的毛差擴張會實現在貿易公司層面,而非下屬的項目公司層面。

該行預計公司有望在7月中上旬拿到最後一個國家商務部的批文,正式完成A/H重組。同時,該行認為對於新奧能源來說,交割完成後有望更好利用集團旗下的舟山LNG碼頭,減少關聯交易的環節。再次重申新奧能源主要的投資邏輯在於FY20相比同行更高的確定性,1H20預計氣量增長5%,核心利潤增長10%,後者部分受益於舟山碼頭帶來的毛差擴張。

該行維持盈利預測和目標價105港元,對應17倍2020年市盈率,較當前股價具備13%上行空間。目前,新奧能源交易於15.5倍2020年市盈率。維持跑赢行業評級。

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