中金：新奥能源(02688-HK)取得IOC首单国内管道气销售 目标价105港元

中金发布报告，7月9日，bp宣布与新奥能源(02688-HK)的母公司新奥集团签署天然气购销协议，计划从2021年1月1日起，bp将在广东地区向新奥提供为期两年、每年30万吨的管道天然气资源，该天然气将由bp拥有加工使用权的广东大鹏LNG接收站接收并气化。

该行认为，此次协议签订具有里程碑式的意义，标志着国际能源公司(IOC)首次经国内的LNG接收站气化后直接销售管道天然气资源至客户。作为大鹏LNG的第二大股东，持有30%股份的bp中国对应有65万吨/年的代加工权益，此次接近一半出售给了新奥。价格并未披露，但是该行预计会比广东的门站价格有一定的折扣。

此次协议对于新奥能源而言是新增了气源，在当前较便宜的现货LNG价格环境下，该行认为新奥能源有望受益，公司毛差有望进一步扩张。同时，出于配气费监管审查的考虑，该行认为更多的毛差扩张会实现在贸易公司层面，而非下属的项目公司层面。

该行预计公司有望在7月中上旬拿到最后一个国家商务部的批文，正式完成A/H重组。同时，该行认为对于新奥能源来说，交割完成后有望更好利用集团旗下的舟山LNG码头，减少关联交易的环节。再次重申新奥能源主要的投资逻辑在于FY20相比同行更高的确定性，1H20预计气量增长5%，核心利润增长10%，后者部分受益于舟山码头带来的毛差扩张。

该行维持盈利预测和目标价105港元，对应17倍2020年市盈率，较当前股价具备13%上行空间。目前，新奥能源交易于15.5倍2020年市盈率。维持跑赢行业评级。