廣發策略：水泥及光伏行業供給格局已相對較優 疫情後將帶來較大修復彈性

廣發證券發佈報告，為什麽要重視本次疫情衝擊之後的供給端邏輯?一是中國從增量經濟步入存量經濟，供給端的重要性凸顯。二是本次政策定力與張力併舉，對需求拉動相對溫和，在需求逐步恢復的過程中，供給格局更優的行業將獲得更高的企業盈利修復彈性。該文將從國内市場和國際市場兩個維度出發，從需求、產能、庫存等角度篩選出供給格局可能將發生較大改變，相應帶來投資機會的行業，以供參考。

衝擊過後，供給端邏輯的受益路徑：(1)國内供給端，部分行業的尾部企業加速出清，龍頭企業市佔率提升，利潤率擡升。(2)全球供給端，海外部分產線加速煺出，中國企業迎來替代良機。(3)全球供給端，海外部分供給階段性受疫情約束，中國企業加速搶佔市場。

什麽樣的行業更易在本輪衝擊中迎來供給變化?

1. 國内供給角度而言，需求彈性大，前期供給擴張意願弱或產能過剩的行業。(1)需求端，受到較大衝擊才會加速出清，集中於可選消費類和週期類。(2)盈利和CAPEX角度：前期景氣度低、擴產意願薄弱的行業受疫情衝擊將加速出清——紡服、白電、電氣自動化、通用設備。(3)固定資產、庫存和週轉率角度：供給增加但需求未同步上行的行業在衝擊後更易形成過剩局面，進而引發出清——家用輕工、化纖、視聽器材、造紙等。(4)集中度低、非國企佔比高的行業供給側變化更為靈活：中遊製造佔比更高。(5)規模以上企業數量角度：部分中遊製造行業在前期已開始逐步有序退出。

國際供給角度而言，重要生產國遭遇供給約束、而我國具備一定供給替代能力的行業，有望搶佔醫療設備、汽車零部件更大市場份額。工控領域方面，中國自身進口依賴程度較高、但已具備一定國產替代能力的行業，疫情衝擊海外供給加速國產替代進程。此外，LCD面板方面，海外廠商前期部分生產線已開始逐步撤出或收縮，疫情衝擊加速這一過程，為中國廠商供給份額擴張提供空間。

研報指出，水泥、白電、光伏行業供給格局已經相對較優，疫情後需求恢復將帶來較大修復彈性。家用輕工、酒店、影視院線行業本已處於供給優化的進程當中，疫情衝擊加速這一過程。教育(K12)、紡服行業部分供給將被出清，但格局尚未十分明朗。

風險提示：疫情反復，經濟不及預期，流動性收緊，中美關係不確定。