廣發策略:水泥及光伏行業供給格局已相對較優 疫情後將帶來較大修復彈性

日期:2020年6月19日 上午11:45
廣發策略:水泥及光伏行業供給格局已相對較優 疫情後將帶來較大修復彈性

廣發證券發佈報告,為什麽要重視本次疫情衝擊之後的供給端邏輯?一是中國從增量經濟步入存量經濟,供給端的重要性凸顯。二是本次政策定力與張力併舉,對需求拉動相對溫和,在需求逐步恢復的過程中,供給格局更優的行業將獲得更高的企業盈利修復彈性。該文將從國内市場和國際市場兩個維度出發,從需求、產能、庫存等角度篩選出供給格局可能將發生較大改變,相應帶來投資機會的行業,以供參考。

衝擊過後,供給端邏輯的受益路徑:(1)國内供給端,部分行業的尾部企業加速出清,龍頭企業市佔率提升,利潤率擡升。(2)全球供給端,海外部分產線加速煺出,中國企業迎來替代良機。(3)全球供給端,海外部分供給階段性受疫情約束,中國企業加速搶佔市場。

什麽樣的行業更易在本輪衝擊中迎來供給變化?

1. 國内供給角度而言,需求彈性大,前期供給擴張意願弱或產能過剩的行業。(1)需求端,受到較大衝擊才會加速出清,集中於可選消費類和週期類。(2)盈利和CAPEX角度:前期景氣度低、擴產意願薄弱的行業受疫情衝擊將加速出清——紡服、白電、電氣自動化、通用設備。(3)固定資產、庫存和週轉率角度:供給增加但需求未同步上行的行業在衝擊後更易形成過剩局面,進而引發出清——家用輕工、化纖、視聽器材、造紙等。(4)集中度低、非國企佔比高的行業供給側變化更為靈活:中遊製造佔比更高。(5)規模以上企業數量角度:部分中遊製造行業在前期已開始逐步有序退出。

國際供給角度而言,重要生產國遭遇供給約束、而我國具備一定供給替代能力的行業,有望搶佔醫療設備、汽車零部件更大市場份額。工控領域方面,中國自身進口依賴程度較高、但已具備一定國產替代能力的行業,疫情衝擊海外供給加速國產替代進程。此外,LCD面板方面,海外廠商前期部分生產線已開始逐步撤出或收縮,疫情衝擊加速這一過程,為中國廠商供給份額擴張提供空間。

研報指出,水泥、白電、光伏行業供給格局已經相對較優,疫情後需求恢復將帶來較大修復彈性。家用輕工、酒店、影視院線行業本已處於供給優化的進程當中,疫情衝擊加速這一過程。教育(K12)、紡服行業部分供給將被出清,但格局尚未十分明朗。

風險提示:疫情反復,經濟不及預期,流動性收緊,中美關係不確定。

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