香菇炖雞面被嫌棄的康師傅,還值得囤嗎?

日期:2020年3月25日 下午2:16作者:毛婷 編輯:彭尚京
香菇炖雞面被嫌棄的康師傅,還值得囤嗎?

疫情期間,康師傅(00322-HK)的香菇炖雞面上了熱搜,偌大的貨架所有方便面都被搶空,只剩下滿架的香菇炖雞面乏人問津,然而這卻從另外一個側面反映了康師傅的其他方便面銷量相當不錯。

當時正值農歷新年,企業還沒復工,超市的供應、物流鏈因為疫情沒有完全恢復,人們各種囤造就了方便面的好銷情。

熱搜上的調侃在資本市場上掀起高潮,康師傅的股價從2月初的13.16港元,上漲至3月上旬的52週高位15.58港元,漲幅達到18.39%,隨後因為外圍暴跌而回落到12.02港元。

不過剛剛發佈的2019年業績又帶動康師傅的股價反彈,公佈業績翌日,該股大漲8.23%,報13.42港元(截至發文)。

康師傅的業績到底有多好?

2019年,該方便面供應商的全年收入同比僅增2.13%,至619.78億元(單位人民幣,下同),主要受方便面收入增長5.77%帶動,而其主力打造的飲品業務期内收入僅按年微升0.76%。但飲品毛利率的改善抵消了方便面毛利率下降的影響,整體毛利同比增長5.51%,至197.59億元。

EBITDA(扣除折舊、攤銷、利息及稅項前盈利)同比增長15.81%,至85.42億元;稅前盈利同比增長35.99%,至54.12億元;股東應佔利潤同比顯著增長35.22%,至33.31億元,每股基本盈利同比增長35.12%,至0.59元。康師傅宣派末期股息每股0.0424美元,特别股息每股0.0424美元,合計股息為0.0848美元,同比增長32.5%。

該公司下半年的業績尤其強勁。2019年下半年收入同比增長6.04%,至314.83億元;毛利同比增長10.79%,至100.23億元;毛利率由上年同期的30.47%提高至31.84%;EBITDA同比增長20.7%,至43.88億元;股東應佔盈利同比大增58.01%,至18.28億元。

從其業績來看,康師傅的收入有增長,但增幅不算強勁,不過盈利增長卻十分顯著,為什麽?筆者認為有以下因素:

1.毛利率提升了1.02個百分點:其中飲品業務的毛利率提升較為顯著,由上年的31.26%提高至33.69%,主要因為產品組合優化和部分原料價格下降。2019年,飲品業務的毛利同比增長8.6%,至119.87億元,佔合計毛利的60.75%。

2.龐大的現金儲備和豐厚的利息收入:這幾年,康師傅一直保持經營淨現金流入,現金規模也逐步提高。截至2019年12月31日止,現金及銀行結餘為173.96億元,附息債務為124.14億元,現金足以支付所有債務。2019年,該公司的利息收入同比增長55.35%,至5.41億元,相當於稅前盈利的10%。

3.應佔聯營及合營公司盈利同比增長2.27倍,至2.34億元,佔股東應佔利潤的7%。財華社留意到,此項目增長主要來自上半年飲品聯營及合營公司的業績增長,下半年其實錄得虧損37百萬元,未知原因是什麽,但從康師傅2018年年報可知,合營公司和聯營公司的主要飲品資產包括南京和上海的百事聯營/合營公司,從期内的業績可知,其百事子公司的銷售表現十分強勁,收入同比增長10%以上,不知這是否為對應之聯營/合營飲料公司表現優異的原因。

4.其他淨收入同比增長92.07%,至15.44億元。這一項目主要記錄非經常性款項,包括公允值變動、出售資產收益、匯兌變動等。如果不考慮這一款項,康師傅的稅前盈利或按年增長21.79%,至38.67億元。

那麽康師傅是否值得入手?

疫情期間,康師傅不論在超市還是在股市都大受歡迎。無疑,方便面業務應得益於疫情期間的高需求,不過該公司透露飲品銷售在疫情期間面臨終端開店數下降的影響,但疫情結束後或見反彈性消費。從整體來看,該公司預計2020年方便面業務將有不錯的增長,但飲品業務上半年營收和出貨量因疫情將有短暫壓力,但下半年應高速反彈。

從毛利率來看,飲品業務的毛利率較方便面理想,但是筆者留意到,康師傅近年對飲品業務的投入可謂不遺餘力,2019年投入到飲料業務的資本開支達到13.55億元,而方便面僅4.41億元。從EBIT(稅前盈利率)來看,飲品只有4.78%,方便面業務卻有12.02%,反映對飲品業務的運營支出(例如營銷)或相對比方便面業務高,所以方便面業務的增長同時飲品業務的縮減,或意味著上半年經營利潤率有望改善。

按13.42港元計,康師傅的2019年市盈率為20.68倍,與同行統一(00220-HK)的市盈率相若,股息收益率為4.9%。

在疫情當中,康師傅無疑是逆週期之選,估值大致合理,而且財務狀況十分理想,持有巨額現金,主營業務方便面佔了近一半市場,飲品業務在細分領域也有不錯的份額,惟消費品市場的競爭十分激烈,營銷開支的增長恐怕難以壓抑,飲品市場的營銷競技怕是無可避免,不過單從方便面業務來看,逆週期的康師傅還是值得一囤的——既有需求也有現金——縱然你也不喜歡香菇炖雞面……

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (https://www.fintv.hk)

相關文章

3月12日
海底撈恢復85家門店營業首日,難抵「大流行」重挫股價
3月9日
2019年營收下滑利潤飙升23.25%,安德利果汁迎來春天了?
2月26日
再被易主!百草味50億被賣後,百事會否是個好東家?
2月24日
海底撈獲中信銀行等「主動」授信21億元
2月20日
豬價高位上漲,萬洲國際節後超漲15%
2月15日
超市貨架方便面一掃而空,康師傅節後漲超15%
2月14日
「風暴眼」中的武漢周黑鴨:「衝鴨」!
2月13日
「果汁大王」朱新禮攜女辭任匯源高管,匯源果汁路在何方?
2月13日
龍頭也難抗!五谷磨房約90%產能輸出受衝擊
2月11日
是什麽成壓垮西貝的最後一根稻草?

視頻

即時新聞

22:30
【併購情報站】浮法玻璃大整合,信義玻璃擬16.3億吃下中玻!
22:25
【趣點】藍城兄弟很憋屈:妥妥的同性社交「帶頭大哥」,為何總不受待見?
19:53
【權益變動】電能實業(00006-HK)獲贝莱德增持212.1萬股
19:52
【權益變動】長城汽車(02333-HK)獲贝莱德增持727.2萬股
19:45
【權益變動】濰柴動力(02338-HK)被摩根大通减持23.8696萬股
19:42
【權益變動】東風集團股份(00489-HK)獲贝莱德增持93.6萬股
19:38
【權益變動】金風科技(02208-HK)獲贝莱德增持91.26萬股
19:37
比亞迪(01211-HK)11月銷量增31%
19:35
【權益變動】康龍化成(03759-HK)獲贝莱德增持415.2萬股
19:34
【權益變動】國藥控股(01099-HK)被摩根大通减持239.4073萬股