上海家化：扣非淨利下滑16.91%，曾經的日化巨頭怎麽了。

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中國曾經最著名的日化巨頭之一上海家化（600315-CN），近幾年明顯出現了增長頹勢，不光是營收增速持續多年放緩至個位數，淨利率數據更是降至個位數。

2月19日這家公司披露了2019年的經營業績報告，實現營業收入76.0億元（人民幣，下同），同比增長6.43%；歸屬母公司淨利潤5.57億元，同比增長3.09%；扣非淨利潤3.8億元，同比下滑16.91%。

公司的營收分產品為美容護膚、個人護理和家居護理。其中毛利率最高的美容護膚營業收入增長0.06%，個人護理營業收入增長10.75%，家居護理營業收入增長42.89%。

高毛利率產品佔比下滑，意味著上海家化整個業務結構也在發生不利的變化。

從2019年上海家化的經營數據看，似乎並不理想，畢竟收入和利潤增速都非常慢，扣非淨利潤還出現了大幅下滑，高毛利率產品佔比也在下降。

那如果和公司過往幾年的經營數據對比呢。2018年至2015年上海家化的營業收入分别為71.4億元、64.9億元、59.6億元和58.5億元，分别同比增長10.01%、8.82%、-8.98%、9.58%；2018年至2015年上海家化的淨利潤分别為5.4億元、3.9億元、2.05億元、8.18億元，分别同比增長38.63%、93.95%、-90.23%和146.12%。

2019年上海家化的經營數據，不如過往兩年的，不管是淨利潤增速還是營收增速，均處於近幾年的低位。

另外，筆者從上海家化過往幾年的營收和淨利潤數據中，發現公司營收保持小幅增長，但是，淨利潤已經多年沒有增長且出現了下滑，問題出在哪里了？

首先，我們來看看上海家化的毛利率，2019年至2015年分别為61.88%、62.79%、64.93%、61.26%和59.18%。公司的毛利率近五年是小幅上升了，意味著淨利潤數據並沒有受毛利率波動的不利影響。

那麽，問題肯定出在費用端了。財華社關注到上海家化的銷售費用由2015年的20.35億元，持續增長至2019年的32.04億元，增長57.44%，同期公司的營業收入增長29.95%，如果上海家化的銷售費用和營業收入，可以保持一樣的增速，那麽，2019年公司的淨利潤就會翻近一倍，近幾年的淨利潤數據也就不會太難看了。

從上面的數據我們可以發現，上海家化近兩年陷入了進退兩難的地步，雖然營收數據保持小幅增長，但是銷售費用增速卻大幅高於營收增速，意味著公司營收的很大一部分，都是靠銷售堆出來了，一旦銷售費用投入減少，營收也會出現減少，而公司為了保持市場份額，又不得已每年保持大量的銷售費用投入。

追根到底還是上海家化的產品，市場認可度下降了，導致的結果就是，要不公司失去一些市場份額，要不就是加大銷售投入，或者產品降價，最後反映至報表的結果都是差不多的。