正業國際：疫情帶來的挑戰與機遇

原創

2020年2月13日，正業國際(03363-HK)發佈公告稱，受新型冠狀病毒性肺炎影響，公司的部分工廠延遲開工，並且國内勞動力流動性下降，預期疫情短期對公司的營運造成一定程度的不利影響。

紙業作為密集型人員企業，復工受到影響是正常的，值得注意的是，正業國際在武漢有一條生產線，但好在武漢生產線產能佔比不高，截至2018年12月31日止年度，正業國際在中山、珠海、石家莊、武漢及鄭州的五個城市共有13條生產線，其中武漢生產線的蜂窩紙製品在2018年度產能413.1平方米，佔公司瓦楞紙箱加蜂窩紙製品的總產能約2.14%。而公司主要的生產線位於中山地區，所以武漢地區對公司的全體產能影響有限。

原材料價格望加大，成本進一步提高

正業國際主要生產瓦楞芯紙及紙質包裝產品（水印紙箱、彩印紙箱、蜂窩紙製品），為家電空調、食品調味料、小型家用電子產品等廠商提供紙質包裝產品。

對於紙業來說，原材料廢紙在生產成本中佔據較高的比例，原材料價格的波動對公司的利潤產生很大的影響，公司的瓦楞芯紙主要通過利用回收廢紙生產，然而廢紙的來源主要通過打包站、造紙廠、拾荒，疫情影響下，勢必大量減少廢紙的回收，造成廢紙原材料短缺的問題，從而加大廢紙原材料價格的上漲，這對於正業國際來說，短期内生產成本可能會加大。

回到正業國際本身來看，公司在2016年、2017年、2018年的收入分别是20.74億元（人民幣，下同）、24.14億元、28.48億元，歸母淨利潤分别是0.92億元、1.83億元、1.09億元，可見，雖然近年來公司的收入在增長，但盈利能力卻不穩定。2018年營收增長，歸母淨利潤大降，主要是廢紙進口限制，造成國内廢紙成本大漲，並且原紙銷售價格下降，使得公司在2018年的我毛利率下滑至17.9%，較去年同期下降4.12個百分點。

2019年上半年，公司的營收11.89億元，同比下滑15.63%，歸母淨利潤0.51億元，同比增長1.74%，出現營收下滑，利潤上漲的現象，主要是公司加強成本控制，2019年上半年的銷售成本為9.4億元，較2018同期下降19.66%，使得公司在2019年的毛利率為20.86%，較去年同期上升3.93個百分點，提升公司的利潤。

對於紙企來說，要擴大業務就要通過建設新工廠或收購相關紙企，現金流充裕能夠保障企業的快速發展，並且疫情期間，延遲復工，現金對於任何企業都很重要。截至2019年6月30日，公司的現金及現金等價物2.32億元，較去年同期增長增長18.97%，資金方面較為充足。

在2020年1月5日，正業國際發佈公告稱擬人民幣6000萬元收購正億的80%股本權益，目標公司已有一條年產能10萬噸生產線，在2018年，正業國際的瓦楞芯紙年產能約80萬噸，這有助於公司增長10%的產能，加大往後的收入。

結語：短期來說，疫情之下，給紙企造成短期產能減少及廢紙原材料漲價預期的挑戰，同時疫情也給紙業帶來一定的機遇，由於疫情影響，網上購物人數大增，快遞行業復工後，勢必帶來紙業包裝的需求，對於造紙廠來說，需求將進一步增長，並且需求大增有望助力包裝紙價格上漲來減輕原材料廢紙價格上漲的預期影響。而公司擬6000萬元收購正億80%股權，將增加公司10%的產能，正好用在疫情下帶來的包裝紙需求。