半年不到2次折价配股，信达生物所谓何？

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今日（2月13日）早间，信达生物（01801-HK）发布一则折价配股的公告。公告称，信达生物将按每股30.2港元的配售价（相当于12日收市价31.8港元折让5.03%），配售78,000,000股，占扩大后股本5.81%。

公告指出，本次折价配股之后，信达生物将筹得款项净额约23.31亿港元，将主要用于扩大信迪利单抗的产能和新的产品管线开发。截至2019年6月30日，信达生物录得账面流动资产为40.49亿元。

值得注意的是，2019年10月信达生物已经实施过一次折价配股，当时按照配售和认购协议日期前一日的收市价折让6.82%的认购价筹得约23.86亿港元，用于公司推进重要管线候选药物IBI-302和IBI318的临床试验。前后两次折价配股相隔的时间半年不到。

公告指出，信达生物本次配股所得的款项主要的用途之一就是对公司核心药物信迪利单抗进行产能扩张。信迪利单抗是一款用于治疗复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤的PD-1单抗药物。它于2018年12月获批上市，并于2019年11月被纳入国家医保目录。

作为国内第一款被纳入国家医保目录的PD-1单抗药物，信迪利单抗赢得了癌症单抗疗法进入国内市场的时机，这对同类同适应症的药物来讲无疑是一马当先的优势。

但值得注意的是，临床数据表现优异的信迪利单抗对应的市场空间相当有限。招股书显示，国内霍奇金淋巴瘤的年发病率约为二十五万分之一，而约占霍奇金淋巴瘤的经典型霍奇金淋巴瘤只有30%的患者会出现初始治疗抵制或治后复发的现象，因而可以说信迪利单抗对应的这个治疗复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者的数量非常小。

可以说，本次2月的配股所指向的“扩大信迪利单抗产能”，并非是大部分资金的去处。从目前信达生物的研发管线来看，变现最快的项目应该是围绕已经商业化的信迪利单抗进行适应症的扩展。笔者认为，在信迪利单抗进入医保目录后，信达生物必须马上着手新的适应症研发项目。如此看来，今日公司的折价配股就说得通了。