4家赴港，1家登科！港股VS科創板，創新藥藥企更青睐於誰？

原創

前言：

無論是去年的港股新規，還是今年開市的科創板，兩個市場都為尚未盈利的生物醫藥企業開通了一條融資渠道。然而在生物醫藥領域也細分很多企業，如主營醫療器械的企業，又如主營創新藥研發的企業。從當前生物藥企上市地點的選擇及上市後的市場表現來看，港股和科創板兩地市場或多或少存在一些區别。

科創板市場趨於理性

7月22日開市至今，科創板已過「滿月期」。

作為資本市場改革的「試驗田」，科創板的開市一度受到大眾關注，並在開市首日迎來個股的全線上漲。如今科創板開市已有月餘，從上交所官網披露的情況來看，截至8月21日，在先後分兩次登陸科創板的28家上市企業中，股價較發行價平均上漲171%，市場交易行情火熱。

科創板為A股市場帶來了新的血液，前期交易活躍度處於高位，首月成交額（含盤後固定及大宗）合計5850億元，佔比整個滬市的13.8%。

不過，除首日外，科創板個股在多數情況下漲跌幅在20%以内，未超出預期的合理範圍，隨著投資者逐漸由前期炒作走向理性，後續換手率有所下降，市場總體表現平穩。

在行業方面，率先受益的兩大板塊生物醫藥板塊和新一代信息技術板塊不負眾望，個股漲幅居前，這也和科創板主要扶持具有創新型企業和技術型企業的初衷相一致。

總體而言，市場在博弈中經歷瘋狂後，開始逐步回歸理性，這份滿月成績單還算不錯。在28家上司企業中，屬於生物醫藥板塊的企業僅3家，分别是心脈醫療（688016-CN）、南微醫學（688029-CN）、微芯生物（688321-CN）。

生物醫藥板塊符合整體走勢

上述3家藥企前後分兩批登陸科創板。

心脈醫療和南微醫學在開市首日率先亮相，同屬醫療器械這一細分領域。其中心脈醫療主要從事主動脈及外周血管介入醫療器械的研發、生產和銷售；南微醫學主要從事微創醫療器械研發、製造和銷售。

不同於前者，後一批次的微芯生物在8月12日登陸科創板，屬於創新藥研發領域。主要為患者提供可承受的、臨床亟需的原創新分子實體藥物,具備完整的從藥物作用靶點發現與確證、先導分子的發現與評價到新藥臨床開發、產業化、學術推廣及銷售的能力。

此前，財華社曾報道過首批兩家企業上市首日的股價表現。其中，心脈醫療當日收盤價為158.30元/股，漲242.42%，換手率84.52%，市值113.9億元；南微醫學收盤價為110.51元/股，漲110.70%，換手率65.68%，市值147.4億元。（詳見文章《股價翻兩番遭逆轉，心脈醫療跌近7%，科創板首批醫藥企業成色幾何？》）。

微芯生物同樣在上市首日備受追捧。首日開盤報價125元/股，暴漲超500%，截止當日收盤，其股價為95.31元/股，換手率80.76%，市值390.77億。

截止8月23日收盤，三只個股均有所走跌。心脈醫療報價136.37元/股，跌4.12%；南微醫學報價121.05元/股，跌0.83%;微芯生物報價81.83元/股，跌1.48%。

個股炒作降溫，這和科創板市場整體情緒趨於理性相一致。不過和港股市場多數個股在上市後迎來破發的局勢不同，科創板這些上市藥企不僅未步入破發後塵，還迎來了市場的一陣炒作。

兩地市場創新藥藥企差異明顯

而在業績方面，科創板的3家上市藥企情況也要明顯好於港股。

不同於港股市場多數未盈利甚至還處在持續虧損的生物醫藥企業，心脈醫療、南微醫學、微芯生物在上市前就已實現盈利。

數據顯示，2016-2018年，心脈醫療實現營收分别為1.25億元（人民幣，下同）、1.65億元、2.31億元；同期淨利潤分别為4111萬元、6338萬元、9064萬元，呈現雙升態勢。

南微醫學同期營收分别為4.14億元、6.40億元及9.22億元，淨利潤分别為-2603.35 萬元、1.12億元、2.03億元。

和上述兩家醫療器械藥企還有所區别的是，類似於微芯生物這種從事創新藥研發藥企，由於具有前期研發投入大，週期長等特性，多數處於未盈利狀態，可以說港股新規和科創板開市更利好這類企業。

微芯生物招股書顯示，2016-2018年，公司分别實現營收8535萬元、1.10億元、1.47億元，同期淨利潤分别為524.43萬元、2407.39萬元、3116.47萬元。

雖比不上醫療器械企業的強勁業績表現，不可否認的是，相比港股市場的多數創新藥藥企，科創板微芯生物的業績情況已遠遠甩出它們一大截。

上圖這幾家均是國内領先的創新藥企業，業務特點與微芯生物相似，但從2018年度的營收和淨利潤來看，微芯生物整體居於可比公司中等偏上水平。

從上半年科創板及港股的IPO申請來看，港股市場先後有基石藥業、康希諾生物、翰森製藥、邁博藥業4家藥企正式掛牌上市。而科創板在微芯生物上市後，另一家藥企昊海生物剛通過審核，距離上市還差一步。

這從側面反映出港股市場對創新藥藥企的包容度或比科創板更寬泛些，而從創新藥藥企自身情況來看，科創板更吸引質地優良、產品有獨特性或領先性的創新藥藥企。