為何清華控股折價41.18%轉讓紫光控股？

原創

早在去年8月14日，紫光控股（00365-HK）曾發佈公告首次提出紫光集團的控股股東清華控股正籌劃轉讓其持有的紫光集團中的部分權益，該事項可能涉及到公司控股股東的變更。

歷經一年一個月有餘，2019年9月17日，紫光控股發佈公告稱，於2019年9月17日交易時段後，與芯鼎及北京紫光資本訂立股份購買協議。聯合合約人及其一致行動人士（包括上海半導體裝備材料基金和河南戰興基金）將於986,829,420股股份中擁有權益，相對於紫光控股已發行股本總額約67.82%，收購絕對價為9.9億港幣，相對於每股銷售股份約1.00元港幣。

截止9月17日，紫光控股收盤價1.70元，本次紫光控股相對於折價41.18%出售該公司67.82%股份。為何清華控股願意折價超四成出售紫光控股，先來看看紫光控股的業績表現。

歷年業績慘淡

紫光控股於1984年成立於香港，2000年在香港主板上市，2016年6月加入清華紫光集團，公司主營業務為SMT裝備設備的生產及銷售。從2010年以來公司的營業收入和歸母淨利潤來看，2010年前9個月至2015年前9個月的歸母淨利潤佔營業的比例極低，2011年前9個月淨利率是這6年中最高的，僅1.86%。2016年、2018年、2018年H1、2019年H1歸母經利潤錄得虧損，2017年淨利率達到近10年最高20.38%。從數據來看，一目了然，公司近10年來的經營業績很差，可能這就是清華控股願意折價41.18%出售該公司67.82%股份的原因。

從清華控股在港股上市公司的投資來看，同方友友（01868-HK）、啓迪國際（00872-HK）在清華控股入股之後分别虧損56.49%和79.89%，清華控股在港股上市公司的投資效益不太好。

紫光控股經營業績這麽差，那為什麽芯鼎願意接手？據公告顯示，聯合要約人的意向是將維持該公司現有的主要業務，即SMT裝備製造及相關業務，並且聯合要約人將協助該公司回顧其業務及財務狀況，以尋求通過處置現有主要業務之外某些業務，以精簡公司資源及業務結構，以及擴展至其他半導體相關業務的機會。隨著新控股股東的到來，新控股股東能為紫光控股的半導體相關業務帶來什麽機會？

新控股股東背景

芯鼎作為本次收購的聯合合約人之一，由中青芯鑫持有51.01%權益，上海半導體裝備材料基金持有28.0%權益，河南戰興基金持有21.9%權益，國家集成電路基金持有中青芯鑫15.99%權益。

由天眼查可知，上海半導體裝備材料基金和國家集成電路基金旗下擁有多家半導體子公司。

上海半導體裝備材料基金成立於2018年，主要投資集成電路裝備材料產業。由天眼查可知，上海半導體裝備材料基金分别持有上海禦渡半導體科技有限公司18.85%股份和上海镕芯半導體有限公司100%股份，上海禦渡半導體科技有限公司是一家從事集成電路測試設備等相關產品研發生產的企業，上海镕芯半導體有限公司從事半導體技術領域内的技術開發等業務。

國家集成電路基金入股上市公司後漲跌情況

國家集成電路基金成立於2014年，由國家財政、國開金融等發起設立，主要投資於芯片製造、半導體等重點產業。旗下擁有三安光電、國科微、納思達、晶方科技等多家芯片、集成電路、半導體領域子公司。

據不完全統計，選取19家具有代表性的國家集成電路基金投資的上市公司，包括17家A股上市公司和2家港股上市公司。在國家集成電路基金入股之後，13家上市公司股價上漲的平均漲幅40.48%遠高於6家上市公司股價下跌的平均跌幅9.84%，且上漲概率達68.42%。其中，匯頂科技入股僅一年半左右，漲幅高達128.4%。晶方科技下跌幅度最大，入股時間一年半左右，下跌幅度達16.14%。

從國家集成電路基金投資的上市公司來看，入股後上漲概念大，這可能與國家集成電路基金主要投資半導體、芯片等新興產業，擁有豐富的半導體行業資源，能夠融合旗下子公司之間相關業務。相信隨著國家集成電路基金的加入，將為紫光控股帶來半導體相關業務的機會。

半導體行業發展

政策上，國家不斷出席政策支持集成電路行業，其中，2018年3月，國家頒發《關於集成電路生產企業有關企業所得稅政策問題的通知》，2018年1月1日後投資新設的集成電路線寬小於130納米，且經營期在10年以上的集成電路生產企業或項目，第一年至第二年免徵企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半徵收企業所得稅，並享受至期滿為止。這能夠提高企業積極性，加大集成電路的研究，為我國集成電路發展創造有利條件。

從2014年Q1至今，我國與全球半導體銷售額走勢基本一致，總體保持上升趨勢，在2018年Q3季度達到最高值，全球半導體銷售額當季值達到1227億美元，我國半導體銷售額當季值達到431億美元，隨後在國際形勢緊張的大背景下，2018年Q2至2019年Q1半導體行業呈現下滑趨勢，2019年Q1季度開始，半導體行業銷售額環比呈現正增長態勢。

佔比上來看，我國半導體銷售額佔比全球半導體銷售額由2014年Q1的26.37%上升至2019年Q2的35.74%。雖然國際形勢不明，但全球半導體銷售額市場仍然巨大，並且我國銷售額佔比全球半導體銷售額的比例在提高，我國半導體行業發展空間還大。單從我國半導體市場規模來看，2019年Q2我國半導體銷售額達到351億美元，我國半導體企業也存在巨大的機會。如果新控股股東能夠擴展紫光控股的半導體業務，這將為紫光控股的發展帶來新的亮點。