澳优逆市而行，股价创新高，业绩成为“主舵手”？

原創

日期：2019年6月17日 下午12:31作者：沈少鸿 編輯：彭尚京

前言：

在全球经济错综复杂的环境下，中美贸易氛围再次步入紧张阶段，A、H两大二级市场近期呈现出跌多涨少的局面。在面对外部环境面临诸多不确定因素挑战时，澳优（01717-HK）二级市场股价却逆市上涨，且期间内股价创出历史新高。

截止2019年6月14日收盘，澳优今年累计涨跌幅为70.23%，同期香港恒生指数及乳业指数（885462-CN）涨跌幅分别为4.92%及32.30%。

与此同时，国际投行均调高澳优二级市场目标价，且给予“买入”评级。6月14日，大和资本发布研究报告，将澳优二级市场目标价调为16.5港元/股。另一大投行华兴资本更是将澳优股价上调至21港元/股。

从港股市场过往历史数据显示，上市企业股价上涨与其经营业绩表现的好坏，存在较大的关系。那么，澳优股价创出历史新高，是业绩所驱还有另有其他影响因素呢？

经营业绩持续高走，盈利能力位行业前茅

截至2019年3月31日，澳优2019年一季度营业收入为15.19亿元人民币（单位下同），同比增长28.98%，归属股东净利润为1.52亿元，同比增长45.83%。若撇除因2018年5月收购附属公司余下权益公允价值变动而产生的非现金亏损，归属股东净利润将达到1.95亿元，同比增长87.2%。

从公司2016-2018年业绩表现上看（如下图所示），澳优已连续3年会计年度保持双位数增长。值得注意的是，期间内婴幼儿奶粉市场是经历过奶粉新规、行业打价格战，资源整合的阶段。澳优却能保持高增长的态势，其经营业绩的含金量，不言而喻。

业绩增长的背后，离不开公司在夯实核心品牌市场地位的同时，不断优化产品结构及扩展全球业务版图。截至2018年底，澳优羊奶粉在中国全部进口羊奶粉中市场份额为62.5%，已连续5年稳居中国进口婴幼儿配方羊奶粉榜首，品牌力与市场份额均不断提升。另外，澳优的有机奶粉以、营养品业务及其他乳制品收入增速呈现稳增的态势。

若与行业竞争对手横向比较，澳优有哪些优势呢？

盈利能力方面，澳优盈利能力处于行业前列，高于国内乳企龙头蒙牛乳业（02319-HK）及婴幼儿奶粉市场竞争对手雅士利国际（01230-HK）。截至2018年底，澳优毛利率为49.36%，高于蒙牛乳业的37.38%及雅士利国际的39.64%。净利率为11.96%，远高于蒙牛乳业的4.64%及雅士利的1.76%。

偿债能力及每股现金流方面，澳优资产负债率为50.29%，处于行业中上水平，每股现金流为0.34元，低于蒙牛乳业的1.62元，这一定程度上看，反映了蒙牛乳业短期公司资本性支出及支付股利的能力较强，澳优在这方面还有提升空间。

奶粉新规护航，拓展新领域，业绩弹性大

除了经营业绩取得不错表现外，公司可持续发展也是市场垂青的地方。

从政策层面上看，随着国内婴幼儿奶粉新配方注册的落地及婴幼儿奶粉行动方案出台，行业资源有望随着市场不达标、技术壁垒不高等小企业的出清，向龙头汇聚。澳优有望凭借在羊奶粉市场的优势，协同其他产品为业绩增长护航。

截至2019年底5月底，澳优已经拿到了15个系列45个婴幼儿奶粉配方注册，其中多个配方在3月份完成注册。随着新配方的不断放量，进一步充实产品组合，为公司未来业绩增长提供充足的推动力。

从业务拓展上看，在6月6日，澳优发布公告称，公司通过旗下全资附属公司澳优投资与GLAC（一家为进行提呈要约及建议私有化成立的特定目的投资机构）签订可换股债券认购协议，有条件同意认购GLAC 3000万美元（约 2.34亿港元）的可换股债券。如果这部分可换股债券全部用于转换股份，则可转换每股1.0美元的股份3000万股，届时澳优将拥有GLAC注资完成后26.1%的股份。

与此同时，澳优第二大股东晟德大药厂及其他权益人与GLAC签订注资协议，拟向GLAC的股本注入8500万美元。根据晟德大药厂公告的私有化建议，预计此次GLAC筹集的资金将主要用于私有化丰华生技（中国台湾企业，主要从事益生菌及发酵相关应用产品的研究及开发、制造及销售），若私有化及认购事宜完成后，澳优将通过GLAC间接拥有丰华生技 26.1%的股份，将其纳为自身的联营公司。

很显然，澳优通过一系列资本运作，进入发展潜力巨大的益生菌补充剂市场。是为公司未来业务多元发展及提升产品间的协同效用，提供充足的想象力。

业绩增长期 ，估值不便宜

借助着经营业绩持续高走、产业链的优化及政策红利的加持，澳优股价在大市错综复杂的环境下，独自走出了一波“牛市”行情。截至2019年6月14日收盘，澳优二级市场股价报收14.98港元/股，较前两天创出历史新高的16.06港元/股，有所回落。公司股价虽有回落，但与行业竞争对手比较，公司股价估值并不便宜。

如下图所示，澳优的市盈率为31.27倍，与乳业龙头蒙牛市盈率基本持平，且处于行业中上水平。市净率则为6.50倍，与行业几大竞争比较，公司的市净率位居第一。

在股票估值并不便宜的条件下，股价想持续走强，经营业绩能否持续稳增长才是关键。因此，投资者务必留意2019年上半年度澳优的业绩表现。