垃圾分類風口來臨？朗坤環境先拔頭籌

原創

2019年6月6日，住建部、發改委等9部門聯合發佈了《關於在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，自2019年起全面啓動地級及以上城市生活垃圾分類工作。這項重點工作立刻成為熱搜，這些措施旨在呼應之前的無廢城市建設試點工作方案，最大限度減少垃圾填埋量，將固體廢物對環境的影響降至最低。

在這個節骨眼提交上市文件的深圳市朗坤環境集團股份有限公司（下稱「朗坤環境」）大有一副躍躍欲試、把握國家政策帶來的機遇大展拳腳的架勢。該公司擬通過在香港交易所主板上市，籌資開發及建設其廢棄物處理儲備項目的基建及設施、增聘研發專業人士提高研發能力、增聘銷售專業人員推廣品牌以及用作營運資金和一般企業用途。中信里昂證券為獨家保薦人。

朗坤環境是一家建基於深圳的環保服務供應商，主要提供有機廢棄物處理及環境工程的建設及營運服務。業務涵蓋大灣區、浙江、江蘇、廣西、湖南和江西。

根據該公司提供的數據，截至2018年12月31日，按運營中、在建及規劃階段項目的特許經營協議所規定的全部項目合計日處理能力計算，其為大灣區最大的餐廚垃圾處理服務提供商，日處理能力為1830噸。

目前，該公司在廣東省廣州市擁有一個在建綜合有機廢棄物處理環境園項目，預計投入運營後按日均處理能力為2040噸，將成為全球最大的綜合有機廢棄物處理設施。從該公司提供的資料來看，這個在建項目有望於2019年7月投運，特許經營期為27年。

朗坤的背景

2001年，首席執行官、董事會主席及控股股東陳建湘與合夥人共同創立公司，併獲授第一個EPC模式下的環境工程項目新興橡根廠印染廢水處理工程。

2006年，參與第一個EPC模式下的動物固體廢棄物處理項目；

2014年，參與第一個BOO模式下的餐廚垃圾處理項目；

2015年9月，獲授BOT模式下的廣州綜合項目（即上述建成後將成為全球最大綜合有機廢棄物處理設施的環境園項目）；

發展到如今，該公司合共有51個運營中、在建及規劃階段的項目，包括32個有機廢棄物處理項目和19個環境工程項目，主要採用BOO及BOT項目模式，併根據特許經營協議提供有機廢棄物處理服務。環境工程服務方面，則主要採用EPC及DBO模式，提供包括工程、採購、建設及營運的各種服務。

2018年，有機廢棄物處理業務貢獻收入7.6億元人民幣（單位下同），同比增長約53.9%，佔總收入的82.6%；環境工程業務貢獻收入約為1.61億元，同比增長18.6%，佔總收入的17.4%。

2016年至2018年，朗坤環境的收入由1.88億元增至9.21億元；年度溢利則由2016年的3440.6萬元，增至2018年的1.39億元。

朗坤環境的賣點：

1.作為大灣區的有機廢棄物處理服務供應商，朗坤環境擁有區位發展優勢，擁有地方政府客戶群，可受惠於粵港澳大灣區的發展；

2.在中國的動物固體廢棄物處理服務提供商中排名第一，日處理能力為480噸，或可受惠於國家對於垃圾處理的優惠政策、穩定的行業增長和公共政策支持；

3.財務表現尚可，收入大幅提高，併保持盈利水平和經營現金淨流入；

與此同時，投資者應註意朗坤環境的風險，包括：

1.企業管治問題：創始人既是控股股東，又是決定公司未來經營方向的最高級别管理層和負有替股東監管管理層運作的董事會主席；

2.建設服務收入佔比高。2018年，建設服務收入佔總收入的比重達到68.4%，其中廣州綜合項目所產生的有機廢棄物處理建設服務收入佔比達到了48.2%。建設收入一般按項目階段確認收入，但要到營運階段才能收取政府客戶的現金付款，而這些建設費用一般是公司通過借款及内部資源融資墊款，如果未能按時按約收取款項，該公司將蒙受巨大損失。

3.廣州綜合項目投產後，由於缺乏大型建設項目，該公司其後的收入可能較之前少。