收益佔比近7成，靠蠟燭賺錢的曠世控股能否闖關IPO？

原創

前言：

5月15日，曠世控股向港交所遞交了IPO申請。

據招股書，曠世控股有限公司（以下簡稱：曠世控股）始創於1999年，為中國家居裝飾品（包括蠟燭、家居香薰及家居飾品）的知名原設計生產商及供應商。

業績方面，2016-2018年，公司分别實現收益3.99億元（人民幣，單位下同）、4.46億元、4.45億元，其中2018年度收益輕微下跌主要是由於脫歐導緻市場景氣較差，公司的最大客戶（一家英國連鎖零售商）於2018年度減少訂單所致。

值得註意的是，毛利率卻在持續增長，尤其是從2017年的21.6%大幅增長至2018年的24.1%，主要在於家居香薰產品毛利率由2017年的17.2%大幅增至2018的28.4%，而家居香薰產品毛利率的增加，主要得益於公司向兩名現有家居香薰合約製造商磋商較低購買價策略的成功。

九成收益來自ODM銷售

從業務構成來看，曠世控股的收益主要來自於蠟燭、家居香薰、家居裝飾三大板塊。

2016-2018年，公司來自蠟燭的收益分别佔總收益的72.8%、73.1%及70.0%，仍然是向客戶出售的主要產品；來自家居飾品的收益佔比分别為16.1%、16.5%及15.4%；而來自家居香薰的收益佔比分别為11.1%、10.4%及14.6%。

儘管當前家居香薰佔比份額最小，但就增長率而言其已超越蠟燭及家居飾品，將會是日後公司賺取收益的動力所在。而收益比較難預測的要屬家居飾品這一塊，因為顧客口味隨時會變，導緻其多種產品的生命週期相對較短，收益波動較大。

值得註意的是，這三塊領域的絕大部分產品要按ODM基準製造及銷售，同時產品可附有客戶的品牌名稱或商標。在此業務模式下，客戶及其下遊客戶會透過其自身的分銷網絡或渠道於市場上銷售產品。

要知道，2016-2018年公司的ODM銷售分别佔總收益的96.8%、97.2%及96.8%。

因此，業務在很大程度上取決於客戶及其下遊客戶的品牌接受及認知度，一旦出現關於客戶品牌的負面消息，都會影響消費者對公司產品的接納程度。

業務深耕海外市場

從地域來看，曠世控股主要針對海外市場，產品銷往20多個國家及地區的顧客，包括法國、美國、荷蘭、德國、加拿大及澳洲，廣泛用於當地普羅大眾的日常生活。

數據顯示，2016-2018年，來自於海外顧客的收益佔比分别為98.8%、99.0%及98.8%

其中歐洲為最大的地區市場，佔比將近八成。

因而，公司的未來發展將視乎相關出口國家的經濟、社會及政治狀況，但凡海外市場出現一丁點波動，都可能會影響到公司的整體業務。

其一，匯率波動可能會造成外匯虧損。

據招股書，曠世控股採購及資產主要以人民幣計值，收益卻主要來自於海外市場的銷售，但隨著人民幣兌外幣的浮動幅度變化，人民幣兌美元或其他外幣會進一步大幅升值或貶值，影響公司的利潤率。

數據顯示，2016年公司的外匯淨收益為670萬元，而到了2017年則錄得770萬元的淨虧損，2018年再次獲得480萬元淨收益，波動較大。

其二，中國出口退稅政策可能會有重大波動。

一般來講，由出口商直接出口或經出口代理出口的貨物，出口商可於辦理出口報關及完成銷售財務結算後，向稅務機關提交報告申請批準增值稅的退稅或豁免。

以蠟燭為例。目前享有13%的退稅率，倘若中國的出口退稅率或政策有重大變動，其定價能力將會受到不利影響，從而也會在某程度上影響公司的利潤率。

歐洲市場前景可觀

而為了維持利潤率，曠世控股擬在未來實施擴張計劃，主攻海外市場。

特别是在歐洲，當地客戶以家居裝飾來放松身心，使用蠟燭及家居香薰成為其日常生活的一部分，因此歐洲市場規模龐大。

根據弗若斯特沙利文報告，歐盟為全球主要蠟燭及家居香薰消費市場。2018年，歐盟蠟燭消費佔全球蠟燭總消費的43.4%，約為151億歐元；家居香薰消費佔全球家居香薰總消費的29.7%，約為65億歐元。

此外，歐洲市場的增長潛力也很可觀。

數據顯示，歐盟以零售值計蠟燭的市場規模由2014年59.55億歐元增加至2018年的65.51億歐元；同時家居香薰的市場規模由2014年15.43億歐元增加至2018年的19.40億歐元。

弗若斯特沙利文報告預測，歐盟蠟燭及家居香薰的零售值將於2018年至2023年分别按復合年利率3.3%及6.3%增加。   

但從曠世控股存在的風險來看，一是公司收益主要來自銷售貨品，屬非經常性質；二是若公司未能提升產能及技術水平，未來生產成本將會大幅增加；另外在當下的市場環境中，競爭加劇也會進一步蠶食公司的市場佔有率，面臨的壓力不小。