年赚3800万，福建第二大糖果生产商久久王赴港IPO

原創

日期：2019年5月8日 下午5:33作者：冯雨瑶 編輯：李雨谦

前言：

作为一家知名甜食产品制造商，久久王成立于1999年，主要从事生产及销售甜食产品，包括糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖等。

招股书显示，截至2018年底，公司总收益为3.81亿元。按收益计，久久王在福建省整体甜食市场排名第二，占2017年该区域市场份额约2.4%及2017年中国市场份额约0.6%。

5月7日，久久王递交了申请，准备于港交所上市，不妨来看看公司的基本概况。

营收及毛利连续三年双升

数据显示，2016-2018年，公司获得收益分别为3.13亿元、3.56亿元、3.81亿元。相对应地，毛利分别为9628万元、1.08亿元、1.15亿元。

可以看出，久久王营收及毛利连续三年双升。

其中，2017年度的收益同比增长13.6%，主要是由于来自格瑞兄弟糖果的订单增加令压片糖的销售增加约0.42亿元；而2018年度的收益同比增长7.0%，主要由于客户C的胶基糖果订单及格瑞兄弟糖果的压片糖订单增加令胶基糖果及压片糖的销售分别增加约940万元。

从收益构成来看，久久王主要靠销售OEM产品及自有品牌产品（酷莎、拉拉卜及久久王）来获得收益。具体到产品类型划分，压片糖的占比逐年上升，2016-2018年，占比分别为29.4%、36.8%、36.9%；相反的是，核心产品胶基糖果的比重却在一直下降，从2016年的42.7%持续降至2018年的39.9%。

另外，在所有产品中，充气糖果的毛利率最高，而酷莎品牌产品的充气糖果则占大部分毛利。2016-2018年，充气糖果的毛利率分别为39.9%、42.6%、38.7%，虽有小幅波动，但整体保持稳定。

九成营收依赖主要客户

据招股书，公司的客户主要为OEM客户（购买公司为其品牌制造的产品）及直接分销商（购买公司自有品牌产品）。

值得关注的是，公司OEM客户的所有五大客户均为独立第三方，且与公司维持约3年至14年的业务关系。

2016-2018年，来自公司五大客户的收益分别占总收益约35.1%、46.7%及48.8%。而来自最大客户（格瑞兄弟糖果）的收益分别占总收益约13.0%、22.2%及25.1%。 

此外，公司主要按批发方式向第三方直接分销商销售公司的自有品牌产品。而在2016-2018年，来自于第三方直接分销商的收益占比分别为54.1%、45.9%及42.0%。

因而，从OEM客户及第三方直接分销商加总来看，将近九成的收益来自于主要客户。

从好的一面来说，背后有持续的收益来源，短期内可以使得企业具有较强的爆发性，但倘若企业与主要客户终止业务合作关系，企业收益很容易一下子失去“输血”源，而如若短期内又不能迅速获取新客户的话，这对公司整体业务及财务状况的打击将是很难想象的。 

流动负债净额增加

招股书显示，久久王的流动负债净额由2017年底的0.37亿元增长至2018年底的0.65亿元，增幅高达75.7%。

而这方面的负债主要来自于银行借贷。

由于公司向供应商付款与收到客户付款之间存在时间上的错配，再加上为维持营运资金的必要水平以保证业务经营能够充分支撑需求增长，企业需要逐年与主要银行续借短期银行借款。

数据显示，2016-2018年，公司的银行借贷分别为1.79亿元、1.89亿元及2.27亿元。银行借贷的实际利率分别约为5.66%-6.89%、5.66%-8.40%及5.22%-7.80%。

流动负债净额增长的同时，受利率波动影响借贷成本也会不稳定，从而进一步加大公司的流动资金风险。一方面其会限制公司营运的灵活度，另一方面将对公司获取融资及扩展业务造成不利影响。

对此，久久王在未来的上市计划中也明确表示，上市后的部分融资将用于偿还总额为0.17亿元的银行贷款，以此来降低公司的财务负担及利息开支。

总结：

如今，注重健康的消费者群体不断壮大，尽管中国人均甜食消费量保持稳定，但其复合年增长率仍保持负增长。

加上近几年电子商务的兴起，中国零售甜食市场的竞争愈发激烈，同时随着消费者可支配收入的增加，其更倾向于选购优质糖果，偏爱具有较高可靠性及生产质量的知名品牌。

因而，拥有广泛产品系列的市场参与者能够获得更多的客户，并获取更大的市场份额。

目前来看，久久王不仅面临着产能扩充的压力，在产品多元化的趋势下，其也面临着无法推出新产品的风险。