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超额认购106.9倍,被市场看好的维亚生物有多强?
原創

日期:2019年5月11日 上午9:00作者:冯雨瑶 編輯:李雨谦
超额认购106.9倍,被市场看好的维亚生物有多强?

前言:    

研发热催生大批CRO企业赴港上市。

5月9日,维亚生物(01873-HK)公开发售获得超额认购近107倍,成为港交所主板上市认购最火爆的生物医疗公司。

从股价来看,截止5月10日午盘,维亚生物最新股价为4.61港元/股,相较于发行价微涨4.53%,最新市值为69.3亿。

而此前在香港上市的国内CRO企业中,药明生物超额认购37.46倍,药明康德超额认购1.92倍,康希诺生物则超额认购90.83倍。

对于超额认购的程度,在投资者和承销商看来,这可以反映出公众对该公司发展潜能的信心。同样深耕CRO行业,维亚生物获此热捧究竟有何不一样?其未来潜力又在哪里?

对比香港CRO上市企业,“CFS+EFS”模式双驱动

CRO,即医药研发合同外包服务机构。

对于大多数制药公司而言,部分或全部委托CRO公司是现代专业分工的必然选择。按照目前中国制药公司的研发与注册能力,可以分为:强研发强注册、强研发弱注册、弱研发强注册、弱研发弱注册、无研发和注册等五种类型。

其中,第一种为极少数的大型、外资、合资公司,约10%-15%,第二、三、四种占绝大多数,约65%-75%,第五种,即无研发和无注册能力的公司,约15%-20%,甚至更高。

在研发能力方面,绝大多数制药公司没有研发团队,或力量薄弱,或根本没有懂研发的人才,又或没有现代研发的意识和理念。

正是在这种情况下,CRO(合同研究组织)应运而生,专业从事药品研发领域。

在上市地点的选择上,国内CRO企业一般选择在A股或者香港市场上市。其中,香港的企业有2015年上市的金斯瑞生物科技(01548-HK)、2017年上市的药明生物(02269-HK)、2018年上市的药明康德(02359-HK)以及今年上市的康希诺生物(06158-HK)。

超额认购106.9倍,被市场看好的维亚生物有多强?

相较之下,维亚生物以106.9倍的超额认购获得如此高的市场关注度,与其自身独特的业务模式及盈利能力是分不开的。

据招股书,2016-2018年,维亚生物实现收益分别为9649万元、1.48亿元、2.10亿元;毛利分别为5414万元、8619万元、1.05亿元。

按业务模式划分,维亚生物的业务模式主要分两种,一种是以技术服务换取现金(CFS),另一种是技术服务换取股权(EFS)。其中,2016-2018年,CFS模式分别贡献收益8145万元、1.21亿元及1.54亿元;EFS模式分别贡献收益1503万元、2679万元及5536万元。

可以看出,一是与众多尚未盈利的生物科技企业不同,维亚生物已实现盈利;二是从市场占有率来看,据国泰君安研报披露,在传统的CFS模式下,CRO行业市场竞争激烈,维亚生物在新药发现市场占有率2.6%,而2家龙头企业合计市场份额超过83%。

因此,走传统模式很难在CRO市场立足,而维亚生物借助其特有的EFS模式,可以提高资本利用率和回报率,加大客户粘性。

拥有4项核心技术,CRO市场潜力大

模式创新外,维亚生物还拥有包括SBDD平台、FBDD平台、ASMS筛选平台及靶向膜蛋白药物发现平台四项核心技术。

同时自2014年以来,维亚生物已建立两个孵化中心,孵化了30个早期研发项目,并计划于中国上海、嘉兴及成都增设若干模版化孵化中心。通过不断筛选新项目扩大孵化投资企业组合,公司于2016年、2017年及2018年,分别增加了6家、4家及11家孵化投资企业。

在这之中,公司出售4家孵化投资企业的股权已实现收益,回报率分别为212%、494%、200%及315%。而这部分收益成为维亚生物2017年及2018年纯利增加的主要因素。

此外,维亚生物广阔的市场前景也可能是其被看好的又一大因素。

据招股书,全球制药外包市场的规模由2013年的514亿美元增至2017年的741亿美元,至2022年预期将增加至1270亿美元,2017年至2022年的复合年增长率为11.4%。

而制药外包市场可以进一步分为合同研究组织(CRO)及合同制造组织(CMO)。其中CRO市场预期将从2017年的503亿美元增长至2022年的839亿美元,复合年增长率为10.8%。拥有可观的市场潜力。

目前来看,新推出的科创板也为一众CRO企业打开了融资的大门,随着国内对创新药研发的需求加速释放,有业内人士认为,这或许也会助力维亚生物未来的成长。

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