見知教育IPO,近三年營收年復合增長率73%

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近日，中國高等教育院校最大的線上職業培訓服務供應商Jianzhi Education Technology Group Company Limited（下稱見知教育），二次向港交所遞交上市申請。

見知教育的主要實體北京森途曾於2016年5月在新三板掛牌交易，不過，兩年後便終止掛牌，併於2018年10月向港交所遞交上市申請，但併未成功。

「塞翁失馬焉知非福」，2018年港股教育股經歷「悲風凄雨」，見知教育也因此避免一場風波。但作為港股市場一支生力軍，教育股業績透明、學費漲幅長期高於通脹，有較好的抗通脹性，仍是市場青睐的對象，今年反彈勢力強勁。

第二次向港股市場發起衝擊的見知教育這次是否能達成所願？

線上職業培訓服務供應商

Jianzhi Education成立於2011年，是一家針對中國大學生及年輕專材提供專業教育的教育内容服務提供商，内容涵蓋就業指導、職業規劃及專業技能培訓。

根據佛若斯特沙利文報告，按2017年的合同價值計，見知教育為中國高等教育院校最大的線上職業培訓服務供應商。

公司核心業務是向高校、企業等機構用戶提供IT解決方案，產品包括森途雲桌面方案、森途在線學習平台等。

也可以根據教育機構需求，提供定製教學及學習方案，併協助學校創建智能教育管理平台，包括學校門戶係統、線上學生管理、線上選課及評分管理、線上學習等。這部分業務毛利率比較穩定，近三年維持在45%左右，2018年高達55.5%。

除機構業務外，個人客戶業務也在起步中，2017年10月起，公司通過天翼視訊平台向個人用戶提供視頻教育内容「人在學途」，2018年升級為「小魚取經精華版」，内容涵蓋大學生就業指導、創新創業教育等。

不過個人業務因在起步中，所以宣傳造勢影響，拖累近三年毛利率。公司這塊業務未來收益仍需時間考證。

作為一家科技公司，見知教育還有一小部分業務是提供增值移動媒體服務，例如通過中國聯通推出每月的定向流量包等。

營收規模呈爆發式增長

多元化的業務也為公司聚攏了大批有質量的機構客戶，包括高等教育遠銷、電信供應商、電信供應商支持的移動互聯網飲品及視頻服務的供應商、平台服務供應商及圖書館。

項目屬性使然，公司和這些機構合作具有長期性，這對於公司長期發展有利，且帶來不菲收益。

招股說明書顯示，公司2016年、2017年和2018年(下稱報告期)收益分别為8084.1萬元、1.72億元和2.43億元，年復合增長率73%。

同期歸屬於公司擁有人的年度溢利分别為2637.3萬元、2460.5萬元和5531.1萬元，年復合增長率45%。

儘管2018年淨利潤大幅大增，但公司的流動比率卻在下降。於最近三年，公司的流動比率分别為3倍、2.3倍及1.7倍，持續下降。

官方對此的解釋，2017年流動比率的下降是因為應付賬款增加導緻流動負債增加，2018年流動比率的下降是因為收購廣州星志橋及證券投資導緻的金融負債增加。

此外，公司行政開支佔比營收比重較大。2016年行政開支為1234.8萬元，2017年為2856.8萬元，2018年則上升為4740.4萬元，分别佔營收比重為15%、17%、19%。

公司行政開支主要包括員工成本、差旅開支、娛樂開支、租金開支、辦公開支等，公司如果想要做出業績，還需要在内部精細化管理方面做文章，減少費用端的開支，提升整體經營管理效率。

政策仍是最大風險

互聯網及移動互聯的普及，讓在線教育走紅。根據佛若斯特沙利文報告，中國教育IT解決方案服務的市場規模自2013年2067億元，穩步增長至2017年的3134億元，年復合增長率達11%。

在教育部於2018年頒佈實施教育信息化2.0行動推動下，家長為子女選擇增值服務的意願增強，預期中國市場規模將於2022年達到5792億元，自2017年至2022年間，復合增長率約達13.1%。

有良好的行業前景做鋪墊，公司在招股書擬定好未來發展策略，一面會繼續從事及發展IT相關解決方案服務及移動媒體服務業務，一面會擴充教育内容業務，爭取更多個人終端客戶。

為此，2017年10月，公司通過天翼視訊平台，推出付費視頻分享網站「小魚取經」，内容涵蓋大學生及青年專才創業有關的自主開發段視頻課程，以及託福、雅思、GRE及A-level等標準化考試第三方授權段視頻。

該檔節目在2018年改名為「小魚取經」，併已有小程序上線，採用訂閱付費模式。

雖然有良好的前景和公司發展策略，但教育、在線教育這兩個頗為敏感的詞匯，讓見知教育面臨線上教育内容服務執照及批文規定的風險。

中國互聯網行業受到高度監管，未來一旦監管環境發生變化，公司的財務狀況及經營業績將會受到重大不利影響。

整體上看，見知教育仍在快速增長中，作為線上職業培訓的龍頭，如果不考慮政策風險的話，未來發展前景還是不錯的。