【大行报告】中泰证券：煤炭和火电利润将会稳定并持续 建议关注华电国际

中泰证券发布研报，本周电力及公用事业板块上涨3.66%，沪深300上涨4.90%，落后沪深300指数1.24个百分点，其中火电板块上涨3.79%，水电板块上涨1.28%，电网板块上涨4.53%。

本周秦港平仓价在4月长协价格支撑以及水泥化工企业采购影响小幅回升，当前报价621元/吨，涨幅0.49%，但产地价格在复产恢复下仍维持下跌态势，尤其是内蒙和陕西地区，跌幅达到3%左右。该行在之前的观点中表明在“两会”时间内，矿企的复产和负荷率仍受到一定程度的影响，供给可能不如预期有很大增量，但安监导致的供给偏紧现象只是短时的，从国内对煤炭行业的大趋势来看，仍旧是尽可能的加大国内的供给产出并逐步削减进口煤的份额，所以在3月中旬“两会”结束后，各地矿企的复产数量以及开工率都会提升，供给偏紧的局面也会缓解，当前进入煤炭需求的传统淡季，再考虑到当前六大电厂以及长江口库存虽然库存有所下降但仍处于较高水平，同时随着水电开始发力，该行综合判断港口现货价格仍会趋势性平稳回落。电力方面，发改委发布《国家发展改革委关于电网企业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知》，要求省级电网企业含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业电价，目前北京、上海、陕西等地已发正式通知，从5月1日或4月1日起执行；4月3日国常会提出将国家重大水利工程建设基金降低一半；预计后面会有一系列的政策来达到终端降电价的目的，通过测算该行认为发电端燃煤标杆电价下调概率较小。投资策略：从当前股价上涨的催化剂来看，包括增值税下调带来业绩上涨、煤价下跌一季度业绩增长、煤价当前仍处回调通道、当前火电股跑输大盘为估值洼地（复盘历史在弱经济及牛市中理应有超额收益）。从长逻辑来看，该行仍认为煤炭和火电板块有望实现利润的合理分配，在煤价波动不大情况下，利润将会稳定并持续，并有较好的现金流及高股息率，估值有望重构并有较大提升空间（PB从1.1倍提至1.6倍，PB-ROE体系）。重点推荐火电龙头华电国际(600027-CN)、华能国际(600011-CN)，区域供需结构较好的内蒙华电(600863-CN)、皖能电力(000543-CN)，受益于蒙华铁路长源电力(000966-CN)、湖北能源(000883-CN)，以及滞涨的赣能股份(000899-CN)、天富能源(600509-CN)。

环渤海动力煤综合价格指数为578元/吨，本周持平，秦皇岛港山西产Q5500平仓价621元/吨，本周累计上涨3元/吨，涨幅0.49%；内蒙乌海、陕西神木产地价均开始下降，山西大同、山东兖州产地价基本持平。

港口动力煤库存涨跌互现，电厂库存、日耗均小幅下跌。秦港库存647万吨，本周累计下跌5.5万吨，跌幅0.84%；长江口库存量615万吨，本周累计上涨30万吨，涨幅5.13%；六大电厂煤炭库存为1557.34万吨，本周累计下跌33.01万吨，跌幅2.08%；六大电厂煤炭库存可用天数为23.46天，本周累计下跌0.18天。六大电厂日耗为66.37万吨，本周累计下跌0.91万吨，跌幅1.35%。

风险提示：煤价下行不及预期，燃煤标杆电价大幅下调、煤电供改不及预期。