【大行報告】交銀國際：中國生物製藥(01177-HK)業績基本符合預期 維持買入

交銀國際發表研報指，中國生物製藥(01177-HK)2018年的經調整歸母淨利潤為28.4億元(人民幣，下同)，同比增長37%，比該行預測的29.9億元略低5%。偏差主要來自對收購北京泰德24%股權的調整。18年收入為208.9億元，同比增41.0%，比該行預測的221.4億元低6%。

研報指出，2018年，肝病藥/心腦血管藥收入分别為64.2億元/27.4億元，同比減少2%/8%，部分原因是兩個板塊的主要產品被部分省份列入輔助用藥目錄。另一方面，腫瘤藥銷售收入較去年翻倍增長，主要受到安羅替尼井噴式增長推動。由於帶量採購的實施將會無可避免地擠壓仿製藥的利潤，交銀國際認為腫瘤藥板塊的回升可為公司帶來新增長動力。管理層表示，來那度胺在首發一個半月内的銷售額達到7000萬元，公司計劃增加該板塊的投入。該行預計腫瘤藥板塊2019/20年收入將同比增長62%/41%。

此外，管線儲備豐富。10-15個仿製藥將於2019年獲批;安羅替尼的兩個新適應症有望在2019年底納入醫保目錄;及三個生物類似藥正處於臨床三期，預計在2021-22年上市。

由於部分仿製藥的前景黯淡，交銀國際下調2019-20年每股盈利預測約3%，併引入2021年每股盈利預測0.36元。公司的創新藥管線儲備豐富，也是仿製藥的行業領導者，該行仍看好其發展。維持買入評級和8.70港元目標價，對應2020年市盈率25倍。