【大行報告】中泰證券：煤炭和火電板塊估值有較大提升空間 重點推薦華電國際

中泰證券發表研報指，本週電力及公用事業板塊上升4.36%，滬深300上漲2.37%，前者領先滬深300指數1.99個百分點，其中火電板塊上漲3.23%，水電板塊下跌5.45%，電網板塊上漲6.95%。

本週秦港平倉價在產地逐步復產的推動下開始穩步回落，當前報價620元/噸，跌幅0.48%，產地價下降更為明顯，跌幅達到4~6%。該行在之前的觀點中表明在「兩會」時間内，礦企的復產和負荷率仍受到一定程度的影響，供給可能不如預期有很大增量，尤其是晉陝蒙地區，但該行認為安監導緻的供給偏緊現象隻是短時的，從國内對煤炭行業的大趨勢來看，仍舊是儘可能的加大國内的供給產出併逐步削減進口煤的份額，所以在3月中旬「兩會」結束後，各地礦企的復產數量以及開工率都會提升，供給偏緊的局面也會緩解，此外3月中旬之後北方供暖季結束，煤炭需求進入傳統淡季，當前供需偏緊的局面也會進一步改善;再考慮到當前六大電廠以及長江口庫存雖然庫存有所下降但仍處於較高水平，該行綜合判斷港口現貨價格仍會趨勢性平穩回落。電力方面，根據國家能源局公佈數據，2019年1~2月全社會用電同比增長4.5%，同比回落8.8個百分點，第一/二/三產及居民端用電分别同比增長7.9%/1.2%/10.5%/11.1%，第二產業同比回落較多。投資策略：從當前股價上漲的催化劑來看，包括增值稅下調帶來業績上漲、煤價下跌一季度業績增長、煤價當前重回下跌通道、當前火電股跑輸大盤為估值窪地(復盤歷史在弱經濟及牛市中理應有超額收益)。

從長邏輯來看，該行仍認為煤炭和火電板塊有望實現利潤的合理分配，在煤價波動不大情況下，利潤將會穩定併持續，併有較好的現金流及高股息率，估值有望重構併有較大提升空間(PB從1.1倍提至1.6倍，PB-ROE體係)。重點推薦火電龍頭華電國際(600027-CN)、華能國際(600011-CN)、區域供需結構較好的内蒙華電(600863-CN)、皖能電力(000543-CN)。