【大行报告】中泰证券：煤炭和火电板块估值有较大提升空间 重点推荐华电国际

中泰证券发表研报指，本周电力及公用事业板块上升4.36%，沪深300上涨2.37%，前者领先沪深300指数1.99个百分点，其中火电板块上涨3.23%，水电板块下跌5.45%，电网板块上涨6.95%。

本周秦港平仓价在产地逐步复产的推动下开始稳步回落，当前报价620元/吨，跌幅0.48%，产地价下降更为明显，跌幅达到4~6%。该行在之前的观点中表明在“两会”时间内，矿企的复产和负荷率仍受到一定程度的影响，供给可能不如预期有很大增量，尤其是晋陕蒙地区，但该行认为安监导致的供给偏紧现象只是短时的，从国内对煤炭行业的大趋势来看，仍旧是尽可能的加大国内的供给产出并逐步削减进口煤的份额，所以在3月中旬“两会”结束后，各地矿企的复产数量以及开工率都会提升，供给偏紧的局面也会缓解，此外3月中旬之后北方供暖季结束，煤炭需求进入传统淡季，当前供需偏紧的局面也会进一步改善;再考虑到当前六大电厂以及长江口库存虽然库存有所下降但仍处于较高水平，该行综合判断港口现货价格仍会趋势性平稳回落。电力方面，根据国家能源局公布数据，2019年1~2月全社会用电同比增长4.5%，同比回落8.8个百分点，第一/二/三产及居民端用电分别同比增长7.9%/1.2%/10.5%/11.1%，第二产业同比回落较多。投资策略：从当前股价上涨的催化剂来看，包括增值税下调带来业绩上涨、煤价下跌一季度业绩增长、煤价当前重回下跌通道、当前火电股跑输大盘为估值洼地(复盘历史在弱经济及牛市中理应有超额收益)。

从长逻辑来看，该行仍认为煤炭和火电板块有望实现利润的合理分配，在煤价波动不大情况下，利润将会稳定并持续，并有较好的现金流及高股息率，估值有望重构并有较大提升空间(PB从1.1倍提至1.6倍，PB-ROE体系)。重点推荐火电龙头华电国际(600027-CN)、华能国际(600011-CN)、区域供需结构较好的内蒙华电(600863-CN)、皖能电力(000543-CN)。