【大行報告】嘉信理財專訊：市場短期內回落可能性甚高 建議投資者適度防守

嘉信理財私人客戶顧問副總監遊國義評論，若然標普500指數能延續今年初至今的升勢，由此推算2019年全年升幅有望高達65%。當然，這個機會微乎其微。鑒於各類資產波動極低，嘉信理財憂慮投資者取態開始轉向過分樂觀。

隨著美國股市上揚但企業盈利前景轉差，而從估值反彈的迹象可見，股價反映了市場對一連串利好消息的憧憬，包括中美達成協議、美國聯儲局立場續趨溫和、通脹停滞、經濟維持增長，以及英國軟脫歐等。嘉信理財相信上述部分情況有望成真，但不敢苟同市場認為消息一面倒向好的看法。根據Ned Davis Research的大眾情緒調查，隨著投資者情緒正逐步攀升至極度樂觀區域，逆向分析顯示市場短期内回落可能性甚高。

近期股市升勢與經濟數據放緩背道而馳。雖然經濟短期内不至於陷入衰退，但正如嘉信理財經常提及轉好或轉差往往較好或差更具參考價值，而許多指標均呈現趨勢。

然而，毫無疑問過去數週升勢至少有部分源於市場傳出中美貿易糾紛的利好消息。鑒於市場自去年聖誕節以來持續反彈，嘉信理財認為，若然雙方未能完全達成共識，市場恐怕更會陷入下滑。即使中美達成部分協議，但當中如未涉及盜用知識產權、侵犯專利及強製技術轉讓等長遠問題達成共識，股市升市動力勢必受限。嘉信理財預料，目前最有可能的情況是，雙方將會公佈達成突破性協議，但最終難以改善兩國之間的競爭關係。因此，這次升市可能演變成為在消息流傳時買入，待消息公佈時沽出的情況。然而，即使中美在這次貿易糾紛中達成協議，但美國國會現時不斷爭論是否維持《美墨加協議》，而美國調高歐洲汽車關稅的說法亦似乎愈演愈烈，當中影響亦被外界低估。

儘管如此，聯儲局立場明顯轉趨溫和，成為抵銷上述部分不利影響的主要利好因素。1月份聯邦公開市場委員會議息聲明顯示，聯儲局意識到美國經濟增長放緩，但目前也未有感受到通脹升幅帶來的壓力。事實上，會議紀錄顯示委員會正考慮使資產負債表規模維持在較普遍預測更大的水平，併表示幾乎所有委員均認為，委員會應當及早宣佈年内稍後時間結束縮減資產負債表規模的計劃。此舉較外界普遍預期來得更早，而若然增長繼續放緩，此舉亦有望減輕股市及經濟所受的衝擊。

不但美國經濟增長放緩會對企業收入增長構成壓力，勞工成本上升亦是其中一大風險，恐有機會導緻年内企業盈利倒退。

過去數季，分析師紛紛調低2019年盈利預測，當中考慮到去年油價急挫、企業稅減免效應消退對按年盈利增長的影響以及全球增長放緩。特别是從廣受關註的全球採購經理指數可見環球經濟明顯放緩。基於收入放緩，企業盈利最終難免受到連累。

股市像鍾擺般擺動，目前升穿或跌破基本面反映的合理水平的情況皆有可能出現。嘉信理財認為，2018年聖誕前夕至今的強勁反彈可能就是一個例子，暗示短期内回調風險升溫。美國經濟數據隨著環球增長放緩亦見轉弱，貿易糾紛的不明朗因素揮之不去。若然中美最終未能達成協議，股市恐會遭受重創。嘉信理財建議，投資者應採取適度防守部署，同時堅守長線投資策略，包括分散投資及適時調整資產配置。