【大行報告】交銀國際：上調網龍網絡(00777-HK)目標價至27港元 維持買入

交銀國際發表研報指，預計網龍網絡(00777-HK)2018年全年遊戲收入20億元人民幣(下同)，同比增22%，其中PC端遊戲收入增速超過20%，達到16.4億元，手遊收入超過4億元，增速約36%。該行認為增長的主要來源是《魔域》係列遊戲對新老玩家的吸引，估計用戶數同比增長約15-20%。2019年，網龍旗下遊戲有3款獲得版號。該行預計2019年遊戲收入增18%，達到24億元。

該行預計，網龍網絡18年普米收入達到22億元，同比增25%。普米收入主要來自於發達國家，受益於普米互動白板的領先市場地位以及產品叠代升級的市場需求，價格上漲推動普米在發達國家收入穩定增長。18年普米拓展新興市場，提供智慧教室解決方案，互動白板在莫斯科中標「智慧城市」計劃，目前進入莫斯科接近2萬間教室(1期+2期)，該行認為俄羅斯的後期採購計劃以及其他新興市場(馬來西亞、埃及等)的拓展將推動19年普米收入增長(15%)。

報告稱，網龍網絡發佈正面盈利預告，18年全年公司獲得盈利，與該行的預期一緻。該行認為這主要受益於：1)魔域端遊增長及新手遊發佈帶動IP熱度及老遊戲玩家回流；2)普米成本控製帶動盈利改善。考慮魔域年度活動帶動及新遊戲發佈計劃，該行基於19-28年DCF模型，維持教育業務對網龍64億港元的估值貢獻(19年市銷率1.7倍)，上調19年遊戲收入及盈利預測，基於8倍市盈率上調遊戲業務估值，目標價從25港元上調至27港元。長期來看，教育業務盈利情況將持續改善，遊戲通過老IP運營及新產品保持穩定增長，維持買入。