【大行报告】交银国际：上调网龙网络(00777-HK)目标价至27港元 维持买入

交银国际发表研报指，预计网龙网络(00777-HK)2018年全年游戏收入20亿元人民币(下同)，同比增22%，其中PC端游戏收入增速超过20%，达到16.4亿元，手游收入超过4亿元，增速约36%。该行认为增长的主要来源是《魔域》系列游戏对新老玩家的吸引，估计用户数同比增长约15-20%。2019年，网龙旗下游戏有3款获得版号。该行预计2019年游戏收入增18%，达到24亿元。

该行预计，网龙网络18年普米收入达到22亿元，同比增25%。普米收入主要来自于发达国家，受益于普米互动白板的领先市场地位以及产品迭代升级的市场需求，价格上涨推动普米在发达国家收入稳定增长。18年普米拓展新兴市场，提供智慧教室解决方案，互动白板在莫斯科中标“智慧城市”计划，目前进入莫斯科接近2万间教室(1期+2期)，该行认为俄罗斯的后期采购计划以及其他新兴市场(马来西亚、埃及等)的拓展将推动19年普米收入增长(15%)。

报告称，网龙网络发布正面盈利预告，18年全年公司获得盈利，与该行的预期一致。该行认为这主要受益于：1)魔域端游增长及新手游发布带动IP热度及老游戏玩家回流；2)普米成本控制带动盈利改善。考虑魔域年度活动带动及新游戏发布计划，该行基于19-28年DCF模型，维持教育业务对网龙64亿港元的估值贡献(19年市销率1.7倍)，上调19年游戏收入及盈利预测，基于8倍市盈率上调游戏业务估值，目标价从25港元上调至27港元。长期来看，教育业务盈利情况将持续改善，游戏通过老IP运营及新产品保持稳定增长，维持买入。