账务违约、股价崩盘，又一个近千亿市值的公司暴雷了！

原創

日期：2019年1月17日 下午5:14作者：郑鹏超 編輯：李雨谦

人们常说阳光底下并无新事，这不前两天财华社刚刚点评过的康美药业，才过了几天时间，它的“小兄弟”康得新（002450-CN）又被爆出账务违约、股价崩盘。

巧的是，不光这两个公司的名字都带有康字，就连这两个公司出的问题都惊人的相似，都是在满足运营资金外，账上存在大笔现金，但同时都有巨额的短期负债。

如果说这都可以理解，人家钱多、土豪。但在1月15日晚间康得新公告称，2018年度第一期超短期融资券（债券简称：18 康得新SCP001，债券代码：011800757）应于2019年 1月15日兑付本息（约10.4亿元）。截至2019年1月15日营业终了，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“18康得新SCP001”不能按期足额偿付本息，已构成实质违约。

这就让人很难理解了，明明账上有很多钱，但是欠别人的钱却违约了，这实在让人摸不着头脑。

口说无凭，我们还是先来具体看看一些数据。

资产负债表中的“猫腻”

从康得新最近一期（2019年三季度）的资产负债表中，我们发现该公司的货币资金高达约150亿元，占当期公司净资产的75%，明显是一个不缺钱的主。但一看负债吓一跳，短期借款高达61.8亿元，这完全没有道理，公司账面有大笔的现金，却还去借这么多的钱，要知道61.8亿元的借款，一年的利息少说也要近3亿元，已经相当于2017年该公司净利润的12%。

如果康得新把这笔短期借款全部还完，货币资金也有约88亿元，而公司的营收一年也才百亿出头，作为运营资金绝对是绰绰有余。

另外，还清这笔短期借款，也有助于提高公司的净利润，优化资产负债表，可偏偏公司就是不愿意，这完全不符合常识，或许是这部分存款根本就不存在或者已经被其他人所挪用。

除过令人担忧的偿债问题之外，持续快速增长的应收账款更是令该公司的未来蒙上了一层阴影。

利润增长全靠应收账款来堆

我们先来看看该公司历史的一些盈利数据，2009年末康得新的营业总收入只有3.64亿元，到2017年末已经飙升至118亿元，这才短短九个年头，营业总收入竟然翻了31.4倍且中间没有一年是下滑的。

你以为这已经够厉害了吧，我们再看看该公司的净利润，2009年末康得新实现归属股东净利润0.46亿元，到2017年末已经暴增至24.7亿元，增幅高达惊人52.7倍，九年时间净利润翻了52.7倍，这放眼全世界的上市公司中，都应该算是增速非常快的。

看起来公司的一切都是那么美好，营收和净利润均快速增长且非常平滑，绝对是一家具有优秀基因的公司，但我们再看看公司的资产负债表就会发现，并没有表面数字所表现的那么美好。

从康得新的历史数据看，在2013年以前该公司的应收账款还控制在相对合理的状态，但2013年至2014年公司的应收账款增加了约13.4亿元，而当年公司的净利润才增加了约3.4亿元，也就是说当年公司不仅没有赚到现金且在大幅消耗现金，如果没有应收账款的大幅增长，公司当年的净利润也不会那么漂亮。

如果这种状况只是偶尔一年也就罢了，谁家还没有点难处，可是已经持续好几年，到今年三季度康得新的应收账款已经高达71亿元，比2013年末增加了约67亿元，而同期公司的净利润总和约为90亿元。

也就是说公司近五年赚的大部分钱都属于欠款，营业收入和净利润的完美增长大部分是做账做出来的，公司根本没有赚到实实在在的现金流。当然，也不排除，这中间还存在另外一些不为人知的事情。

综上所述，我们可以看出康得新的问题并不是一天、两天形成的，是经过了较长的周期所积累，直到今天泡泡吹的太大，不得已被刺破而已。这也在警醒着我们，对于上市公司的报表要高度警惕，一些违背常识的数据背后或许就是下一个“地雷”。