賬務違約、股價崩盤,又一個近千億市值的公司暴雷了!
原創

日期:2019年1月17日 下午5:14作者:鄭鵬超 編輯:李雨謙
賬務違約、股價崩盤,又一個近千億市值的公司暴雷了!

人們常說陽光底下並無新事,這不前兩天財華社剛剛點評過的康美藥業,才過了幾天時間,它的「小兄弟」康得新(002450-CN)又被爆出賬務違約、股價崩盤。

巧的是,不光這兩個公司的名字都帶有康字,就連這兩個公司出的問題都驚人的相似,都是在滿足運營資金外,賬上存在大筆現金,但同時都有巨額的短期負債。

圖片來源:同花順

如果說這都可以理解,人家錢多、土豪。但在1月15日晚間康得新公告稱,2018年度第一期超短期融資券(債券簡稱:18 康得新SCP001,債券代碼:011800757)應於2019年 1月15日兌付本息(約10.4億元)。截至2019年1月15日營業終了,公司未能按照約定籌措足額償付資金,「18康得新SCP001」不能按期足額償付本息,已構成實質違約。

圖片來源:康得新往期公告

這就讓人很難理解了,明明賬上有很多錢,但是欠别人的錢卻違約了,這實在讓人摸不著頭腦。

口說無憑,我們還是先來具體看看一些數據。

資產負債表中的「貓膩」

從康得新最近一期(2019年三季度)的資產負債表中,我們發現該公司的貨幣資金高達約150億元,佔當期公司淨資產的75%,明顯是一個不缺錢的主。但一看負債吓一跳,短期借款高達61.8億元,這完全沒有道理,公司賬面有大筆的現金,卻還去借這麽多的錢,要知道61.8億元的借款,一年的利息少說也要近3億元,已經相當於2017年該公司淨利潤的12%。

如果康得新把這筆短期借款全部還完,貨幣資金也有約88億元,而公司的營收一年也才百億出頭,作為運營資金絕對是綽綽有餘。

另外,還清這筆短期借款,也有助於提高公司的淨利潤,優化資產負債表,可偏偏公司就是不願意,這完全不符合常識,或許是這部分存款根本就不存在或者已經被其他人所挪用。

除過令人擔憂的償債問題之外,持續快速增長的應收賬款更是令該公司的未來蒙上了一層陰影。

利潤增長全靠應收賬款來堆

我們先來看看該公司歷史的一些盈利數據,2009年末康得新的營業總收入隻有3.64億元,到2017年末已經飙升至118億元,這才短短九個年頭,營業總收入竟然翻了31.4倍且中間沒有一年是下滑的。

數據來源:康得新歷史財報

你以為這已經夠厲害了吧,我們再看看該公司的淨利潤,2009年末康得新實現歸屬股東淨利潤0.46億元,到2017年末已經暴增至24.7億元,增幅高達驚人52.7倍,九年時間淨利潤翻了52.7倍,這放眼全世界的上市公司中,都應該算是增速非常快的。

數據來源:康得新歷史財報

看起來公司的一切都是那麽美好,營收和淨利潤均快速增長且非常平滑,絕對是一家具有優秀基因的公司,但我們再看看公司的資產負債表就會發現,並沒有表面數字所表現的那麽美好。

從康得新的歷史數據看,在2013年以前該公司的應收賬款還控製在相對合理的狀態,但2013年至2014年公司的應收賬款增加了約13.4億元,而當年公司的淨利潤才增加了約3.4億元,也就是說當年公司不僅沒有賺到現金且在大幅消耗現金,如果沒有應收賬款的大幅增長,公司當年的淨利潤也不會那麽漂亮。

數據來源:康得新歷史財報

如果這種狀況只是偶爾一年也就罷了,誰家還沒有點難處,可是已經持續好幾年,到今年三季度康得新的應收賬款已經高達71億元,比2013年末增加了約67億元,而同期公司的淨利潤總和約為90億元。

也就是說公司近五年賺的大部分錢都屬於欠款,營業收入和淨利潤的完美增長大部分是做賬做出來的,公司根本沒有賺到實實在在的現金流。當然,也不排除,這中間還存在另外一些不為人知的事情。

綜上所述,我們可以看出康得新的問題並不是一天、兩天形成的,是經過了較長的週期所積累,直到今天泡泡吹的太大,不得已被刺破而已。這也在警醒著我們,對於上市公司的報表要高度警惕,一些違背常識的數據背後或許就是下一個「地雷」。

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