國際油價大漲，未來坐飛機又得漲價？

原創

近期受美元匯率下跌、沙特方面減產等利好的影響，國際佈倫特原油價格一路飙升，短短數十個交易日，油價已經從2018年末的最低點上漲約20%，給2019年油價開了一個好頭。

油價是上漲了，但一些對於原油價格依靠比較強烈的行業以及公司那就相當於災難，例如，航空業，該類公司的成本主要是原油，所以對原油價格變動極其敏感。

我們接下來具體看看原油價格的波動，對該類公司會產生哪些影響？

高油價嚴重擠壓公司淨利率

以東方航空（600115-CN）為例，該公司為中國最大的航空公司之一，主要業務範圍是和國内經批準的國際、地區航空客、貨、郵、行李運輸業務及延伸服務。

從東方航空歷史業績來看，在2013年、2014年佈倫特原油價格大部分時間維持在每桶/100美元附近時，公司扣非經常性損益後的淨利潤小幅盈利甚至虧損，但進入2015年，國際大宗商品價格都快速暴跌，原油價格也不例外，當年佈倫特原油價格最低已經跌破每桶/60美元，東方航空的扣非淨利潤也快速回升，直至2018年國際油價維持低位，東方航空的淨利潤也穩步增長。

黃：代表行業平均扣非淨利潤       綠：代表東方航空扣非淨利潤

度過了幾年好時光之後，如果未來國際佈倫特原油價格將保持在每桶/60美元、甚至更高，將必然會對公司淨利潤產生不利影響。

具體看，從東方航空2017年財報披露，公司飛機燃料費用251億元，佔本期總成本比例高達27.8%，而2016年公司飛機燃料費用的成本佔總成本隻有23.7%，這塊的成本增加比例高達28%，就是因為2017年佈倫特原油比2016年價格上漲了近10%。

再看看，這種成本的變化對公司毛利率的影響。2016年東方航空的毛利率為16.21%，到了2017年公司毛利率隻有11.24%，毛利率足足下降了5%，就是因為公司原材料成本的上漲（原油價格上漲）所導緻，傳導至利潤，這種不利影響也就不言而喻了。

利潤很難持續性增長

高油價除過對公司自身影響比較大之外，對整個航空業影響也是一樣的（圖2可以說明），那麽，這種對於上遊原材料不具有定價權的企業有長期投資價值嗎？

答案是，沒有。

首先，我們還是來回顧一下東方航空歷史淨利潤。公司近十年的扣非淨利潤最高的一年是2010年，這一年東方航空扣非後淨利潤達到53.5億元，之後公司再也沒有一年淨利潤可以超過50億元，明顯不具有長期投資價值。

另外，航空公司淨利率普遍較低，加上該類公司的成本大部分是原油，這就導緻原油價格的變動對這類公司舉足輕重，因為這不像互聯網或者消費類企業一樣，具有比較高的淨利率，對於上遊成本的變化敏感度不大。

當然，如果東方航空的服務或者說產品是供不應求的，上遊成本的增加，公司可以順利的轉化到下遊客戶的身上，那麽，這家公司也是具有很高投資價值的，但從歷史業績表現來看，併沒有發現公司可以將上遊增加的成本轉化到下遊，不然公司的淨利潤也就不會這麽慘了，所以，公司對上遊原材料不具有定價權，就導緻長期看投資公司的股東，註定不能有比較高的收益。

總結：

綜上所述，不管是東方航空還是整個航空業的淨利潤，長期都不具有持續性，這主要是由於原油價格的變動對公司、行業淨利潤影響都至關重要，而公司又不能把這部分成本轉化到下遊客戶身上，這就造成東方航空乃至整個航空業都不具有長期利潤持續增長能力。