美聯儲降息落地，全球資產價格何去何從？

原創

美聯儲一如預期決定降息25個基點，將聯邦基金利率下調至4.00%-4.25%區間，為2024年12月以來的首次降息，並暗示今年還會再降息兩次，但預計明年或降息一次，而非之前預期的兩到三次，且將就業市場風險置於通脹之前，同時聯邦公開市場委員會（FOMC）表示會繼續縮減所持有的國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券規模。

在美聯儲宣佈降息後，香港金管局（HKMA）也將基本利率下調25個基點，至4.5%；澳門的對應機構也採取了類似行動——澳門金融管理局將基本利率下調25個基點，至4.5%。

美元與市場利率走向

加拿大央行也下調利率25個基點，而英國央行和日本央行則預計會維持政策利率不變，另一方面，上週歐洲央行維持利率不變，並暗示降息週期或已結束。即便如此，由於美聯儲明年的降息論調不太積極，美元指數在利率決策公佈後先跌後大幅反彈，其中兌歐元匯價從1.191走強至1.179。

美元指數從96.3反彈至當前的97.18，見下圖。

美國10年期國債收益率早段下降5個基點至大約4.00%後，迅速回升至4.09%，現仍盤旋在4.05%的水平，見下圖。

短端利率下降，而長端利率維持不變甚至稍微上升，或意味著利率曲線變陡，可能反映市場對「經濟不漲但物價漲」的擔憂，而這也正是美聯儲當前的憂慮所在——最近的就業數據不太理想，同時因為關稅帶來的成本轉嫁，或令通脹有重新擡頭的迹象，也讓美聯儲接下來的利率決策衡量多了掣肘。

儘管美聯儲降息25個基點，降低了持有黃金的機會成本，但由於美元走強，以美元計價的黃金在美聯儲宣佈利率決定後走弱。最近金價屢創新高，已將9月的降息預期反映在漲勢之中，這次的調整或是利率政策已成定論後交易員的獲利回吐。從長遠來看，隨著美國降息週期的延伸、央行需求和地緣風險及全球政經不確定性令ETF投資需求上升，金價應受到一定的基本面支持。

美股表現與前瞻

美股大盤指數出現分化，其中傳統藍籌股指數道瓊斯工業平均指數（DJI.US）收市升0.57%，而科技股權重較高的納斯達克指數（IXIC.US）和標普500指數（SPX.US）則分别下跌0.33%和0.10%。不過，三大指數的單日走勢形狀均類似——在美聯儲宣佈利率決策後下挫，其後收復部分失地。

按股價高低確定權重的道指中，單一股價最高的高盛集團（GS.US）單日漲1.11%，該投資銀行應可得益於利率下行對其投行業務的推動作用，第三大權重股卡特彼勒（CAT.US）應可得益於降息對建造業的推動作用，其單日股價上漲2.27%，這應是推動道指上升的主要因素。

大型科技股表現一般。芯片股表現疲弱令整個科技板塊受壓，英偉達（NVDA.US）跌超2.6%，因傳聞其特供中國的芯片RTX Pro 6000D需求遇冷，且阿里巴巴（09988.HK）、百度（09888.HK）等科技企業或自研芯片，以滿足自己的需求。

不過，投資者似乎已經消化了美聯儲對於利率展望的信息，美股三大指數期貨現均反彈，納斯達克100指數期貨現漲0.83%，道指期貨漲0.49%，標普500指數期貨漲0.62%，英偉達現盤前也漲1.36%。

中概股表現

降息日，大盤科技股表現欠佳卻並沒有阻擋中概股的上漲行情，納斯達克中國金龍指數逆市上漲2.85%，其中自研芯片的阿里巴巴（BABA.US）和百度集團（BIDU.US）延續近日強勢，分别漲2.44%和11.34%，最近五個交易日，阿里巴巴的美股累計漲幅已達15.45%，百度則達28.09%。連帶著，這些重磅科技股的上漲也推動了對應H股的表現。

但需要警惕的是，包括降息在内的諸多利好消息支持了中概股前期的漲幅，但當事實確定時，短期資金一般會選擇獲利了結，前期累積的漲勢，或也為後期的回吐埋下伏筆，例如百度的H股雖在亞洲交易時段保持上漲，但其美股盤前已回落1.3%，阿里美股盤前也跌1.99%。市場的博弈焦點，正從「預期」轉向「兌現」。

首先，本輪行情的核心驅動之一是流動性寬松預期。 降息「靴子落地」後，這一最大利好因素已被充分定價。部分提前佈局的資金存在強烈的獲利了結動機，這可能導致市場波動性短期内急劇放大。其次，個股短期漲幅已相當可觀，百度近五個交易日超28%的漲幅已累積了大量的浮盈盤，任何風吹草動都可能引發技術性回調。

更為關鍵的考驗在於基本面能否接棒流動性，成為股價新的支撐點。市場接下來或更在意企業能否驗證其AI故事的成色。自研芯片能否真正轉化為雲計算業務的成本和性能優勢？大模型又能否創造出新的營收增長極？如果接下來的財報季無法交出超預期的答卷，那麽當前的強勢上漲將缺乏持續的基礎。

因此，儘管中概股勢頭正盛，投資者亦需保持一份清醒。市場即將進入「利好驗證期」，波動加劇難以避免。對於後續走勢，業績的「確定性」將比行業的「故事性」更具說服力。

結語

美聯儲的「降息靴子」如期落地，卻意外地向市場抛出了一道更為復雜的謎題：一場「更慢、更久」的利率路徑與一道「經濟放緩與通脹並存」的經濟難題。全球市場在短暫的鴿派狂歡後迅速冷靜，轉而解讀其背後的信號——美元的強勢，或表明投資者正重新定價美國相對於其他主要經濟體的利率優勢。這意味著，寬松的潮水未必能均勻漫灌所有風險資產，反而可能加劇不同市場與資產類别的分化。

美股内部的價值輪動與中概股的獨立行情，正多少體現了這一分化。道指與納指的背離，揭示了資金正從估值高企的科技股向可能受益於利率下行的金融和工業板塊遷移。而中概股的強勢，或是資金尋找更高風險回報的體現，而背後則是中資企業自研技術叙事與估值修復共同驅動的「特殊行情」，但其盤前的獲利回吐已然敲響警鍾：當利好出儘，唯有紮實的業績才能承接市場的期望。

無獨有偶的是，黃金的短期調整也印證了「買預期，賣事實」的交易邏輯。

最終，本次議息宣告了市場從「交易預期」邁向「驗證事實」的新階段。未來的波動將更多由經濟數據與企業盈利驅動，而非政策猜想。對投資者而言，在美聯儲如履薄冰的平衡術中，保持警惕、甄别個股基本面，遠比追逐市場情緒更為重要。