增收不增利的浙江凱樂士沖擊港股IPO，近三年已虧損逾6億元

2025年6月25日，浙江凱樂士科技集團股份有限公司正式向港交所主板提交上市申請，計劃以「全棧式智能場内物流機器人第一股」登陸港股市場。聯席保薦人為國泰君安國際和中信證券。招股書顯示，該公司雖在細分領域技術領先且收入增長，但財務表現呈現顯著「增收不增利」特徵，2022年至2024年累計虧損達6.3億元，引發市場對其盈利模式的關注。

凱樂士科技定位為綜合智能場内物流機器人專家，核心業務圍繞三大産品綫展開：多向穿梭車機器人（MSR）、自主移動機器人（AMR）及輸送分揀機器人（CSR）。其機器人産品組合覆蓋存取、分揀與搬運三大場内物流核心功能，可滿足不同高度、負載的全場景需求。公司強調其技術壁壘，稱其為「全球少數掌握全棧機器人技術並實現核心功能全覆蓋的企業之一」。市場地位方面，按2024年收入計算，凱樂士位列中國智能場内物流機器人行業前五，其中四向穿梭車和極窄巷道自主移動機器人（VNA AMR）等高端産品出貨量處於領先地位。

財務數據凸顯出公司核心矛盾：收入規模擴張與盈利困境並存。2022年至2024年，凱樂士收入分別為6.57億元、5.51億元和7.21億元人民幣，2024年較2022年增長9.7%。然而同期淨利潤持續為負，虧損額分別達2.10億元、2.42億元和1.78億元，三年累計虧損6.3億元。毛利率亦處於低位，報告期内毛利僅1.03億元、0.92億元和1.14億元，對應毛利率約15.7%、16.6%和15.8%，反映其成本控制和定價能力存在壓力。

業務拓展成效構成其上市信心的支撐。截至2024年底，公司累計客戶達779家，覆蓋制造業、電商、醫藥等28個行業，較2022年的566家實現顯著增長。項目儲備方面，累計獲取訂單超1500個，待交付合同金額高達21億元人民幣，為其短期收入提供可見性。技術創新層面，凱樂士以「具身智能機器人技術」為標簽，強調通過機器人集群協同優化供應鏈效率，但招股書未詳細披露研發投入與産出效率的量化關聯。

行業分析人士指出，凱樂士的持續虧損揭示了智能物流機器人領域的共性挑戰：高研發投入、項目定制化成本及市場競爭白熱化。盡管其定位高端市場且技術實力獲多份行業報告背書，但盈利路徑尚未清晰驗證。此次IPO募資用途將重點投向技術研發、産能擴張及市場滲透，若成功上市，其能否借資本之力突破盈利瓶頸，將成為港股投資者對科技制造類新股評估的關鍵觀測點。

總體而言，浙江凱樂士沖擊港股IPO展現了公司在收入端的成功擴張，但虧損逾6億元的重擔不容忽視。未來，公司需在增長與盈利間尋找穩健平衡，以應對資本市場考驗。這將影響整個物流自動化行業的競爭格局和創新步伐。

内容來源：有連雲