【中信證券】油服及設備：油氣景氣週期上行，“大象轉身”競逐新局

展望2022年，國內非常規油氣開發力度有望延續，新型電驅壓裂設備滲透率或將繼續提升，北美等海外市場溫和復蘇，以傑瑞股份為代表的國內優質油氣產業鏈企業有望充分受益于景氣上行週期快速成長，並實現全球化突破。

在“雙碳”背景下，國內外頭部油氣產業鏈企業亦順勢而為，憑藉深厚技術積澱競逐新賽道。中信證券看好此輪油氣上行週期下國內產業鏈公司的發展前景，重點推薦傑瑞股份、中海油服、海油工程，建議關注迪威爾、惠博普、通源石油、博邁科。

國際油價2022年有望維持相對高位。

短期來看，受美國嚴寒天氣和供給擔憂影響，近期國際油價持續攀升，WTI原油期貨和Brent原油期貨價格均已突破90美元/桶（2月4日資料），創下7年多以來新高；展望今明年，據美國能源資訊署（EIA）最新月度短期能源展望，2022年WTI、Brent原油均價有望分別達到71.32美元/桶、74.95美元/桶（2021年均價分別為68.21美元/桶、70.89美元/桶），2023年則將回落至63.50美元/桶、67.50美元/桶。

全球油服市場景氣向上。

1）國內：非常規油氣開發正當時，我國仍面臨“缺油少氣”困境，保障能源安全任重道遠，非常規油氣將在增儲上產中發揮更加突出的作用。據2022年全國能源工作會議預計，2021年我國葉岩氣產量230億方（占天然氣產量約11.2%），葉岩油產量240萬噸。國務院《2030年前碳達峰行動方案》提出要加快推進葉岩氣、煤層氣、緻密油（氣）等非常規油氣資源規模化開發，據我們對中石油三大葉岩油區塊產量規劃統計，2025年我國葉岩油產量有望達到600萬噸。新型設備成長性突出，以電驅與渦輪為代表的新型壓裂設備相較傳統柴驅設備，在降本增效方面優勢明顯。據ECF國際葉岩氣論壇相關報導，中石油、中石化已建成和規劃配套電力資源，計畫最近2年電壓裂在川渝葉岩氣比例達到40%以上，4井以上平臺全部採用電動壓裂施工，新型壓裂設備作業滲透率有望持續提升。

2）全球：市場正溫和復蘇。據Primary Vision，北美活躍壓裂車隊數達到264支（2022年2月4日資料），環比上周增加3支，去年同期為175支。據Baker Hughes，2022年1月，北美活躍鑽機數繼續攀升至601只，連續17個月回升，中東活躍鑽機數亦由21年1月的251只回升至22年1月的289只。此輪上行週期中，北美葉岩油氣廠商投資更偏穩健，注重創造自由現金流。據Spears & Associates，2022年全球油氣壓裂市場有望達到179億美元（2021年市場規模為145億美元，YoY+23.4%），復蘇勢頭延續。北美作為全球開採技術最為先進的市場，設備市場空間數倍於國內，以傑瑞為代表的國內油氣設備廠商厚積薄發後來居上，產品已具備全球競爭力，但目前在北美市占率仍較低，提升空間更為廣闊，後續發展值得期待。

“雙碳”時代，“大象轉身”破新局。

在低碳時代，全球油氣龍頭順勢而為，紛紛佈局新業務，致力於“減碳”與“淨零排放”。

1）油服公司：全球油服巨頭斯倫貝謝與貝克休斯均承諾到2050年實現淨零排放，兩家企業均對CCUS（碳捕集、利用與封存）和氫能有業務佈局。國內企業亦積極佈局，石化油服承接或投運了國內多個二氧化碳捕集及驅油示範專案，如我國首個百萬噸級CCUS項目——齊魯石化-勝利油田CCUS項目，通源石油擬在庫車市投建百萬噸CCUS項目。

2）設備公司：傑瑞股份作為國內油氣設備龍頭，擬於甘肅省天水市投資10萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目，並與廈門大學嘉庚創新實驗室成立矽基負極材料合資公司，在新能源材料領域進行深度佈局，以期形成“油氣+新能源”雙主業。

風險因素：

油價大幅波動的風險；上游勘探開發力度低於預期的風險；國內企業海外拓展不及預期的風險；新業務拓展不及預期的風險。

投資建議：

在強調能源安全的基調下，國內非常規油氣開採有望成為增儲上產主力軍，帶動油服與設備需求；海外從疫情中逐步恢復，油氣景氣週期上行；以電驅和渦輪為代表的新型壓裂設備則憑藉突出的性價比，有望在國內與海外實現技術升級共振。以傑瑞股份為代表的國內優質油氣產業鏈企業有望充分受益于景氣上行週期快速成長，並實現全球化突破。在“雙碳”背景下，國內外頭部油氣產業鏈企業亦順勢而為，憑藉深厚技術積澱競逐新賽道。

看好此輪油氣上行週期下國內產業鏈公司的發展前景，重點推薦傑瑞股份、中海油服、海油工程，建議關注迪威爾、惠博普、通源石油、博邁科。