國元證券：給予康達新材買入評級

2021-11-19國元證券股份有限公司對康達新材進行研究並發佈了研究報告《康達新材公司首次覆蓋報告：新能源尖端新材料平台，風電結構膠+光伏ITO雙輪驅動》，本報告對康達新材給出買入評級，當前股價為19.4元。

　　康達新材(002669)
　　高端風電結構膠龍頭企業，“新材料+軍工”領域雙佈局
　　康達新材成專注於中高端膠粘劑産品的研發、生産和銷售，是國内高端風電結構膠粘劑領域的龍頭企業。公司堅持内生加外延的戰略佈局，通過持續研發創新提升在新材料領域的競爭力，並通過收購必控科技等公司切入軍工電子等新領域，擴張業務版圖。
　　風電裝機高增長提升公司風電結構膠需求
　　我們假設十四五期間年均風電裝機50-55GW，對應風電環氧結構膠年均需求約3.85萬噸，環氧基體樹脂年均需求約22萬噸。隨著風電葉片大型化趨勢，風電結構膠用量將超過測算數值。風電結構膠是膠粘劑領域的高端産品，以通過GL認證作為準入門檻。2008年康達新材成為首家通過GL認證的風電葉片膠國産廠商，目前在該領域佔據70%左右的市場份額。
　　進軍高端ITO靶材市場，充分受益於HJT發展大趨勢
　　公司2021年7月份收購惟新科技72.51%股權，進軍高端ITO靶材市場。惟新科技主要從事ITO靶材的研發、生産和銷售，技術支持方為清華大學化學工程係，技術底蘊深厚。隨著HJT電池未來進入大規模應用，而ITO靶材作為HJT電池的重要材料之一，需求有望大幅增長。
　　軍工業務提供穩定業績來源
　　公司以晟璟科技為軍工板塊管理平台，下轄必控科技與力源興達兩家子公司。受益於“十四五”期間國家對武器裝備採購的進一步增加，公司軍工領域有望大幅增長。
　　投資建議與盈利預測
　　未來風電裝機量保持高景氣、ITO靶材受益於HJT電池的大規模量産、武器裝備需求提升，公司業績增長確定性高。我們預計2021-2023年公司營業收入分別為18.81/31.82/45.44/億元，同比增長-2.67%/69.22%/42.80%。2022年上遊原材料價格有望回落，公司盈利水平有望回升，我們預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為0.10/4.54/5.51億元，同比增長-95.15%/4259.05%/21.32%；對應EPS分別為0.04/1.80/2.18元/股，當前股價對應PE為421.8/9.7/8.0，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示
　　原材料價格波動風險；風電裝機量不及預期風險；市場競爭加劇風險

證券之星估值分析工具顯示，康達新材（002669）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。