國盛證券：給予景嘉微買入評級

2021-11-19國盛證券有限責任公司鄭震湘,佘淩星,侯文佳對景嘉微進行研究並發佈了研究報告《JM9係列進展超預期，市場空間加速打開》，本報告對景嘉微給出買入評級，當前股價為194.08元。

　　景嘉微(300474)
　　事件：景嘉微公告公司JM9係列圖形處理芯片研發進展情況。公司披露JM9係列已完成流片、封裝階段工作及初步測試工作，經階段性測試，指標符合設計要求，可滿足高性能顯示需求和人工智能計算需求。
　　JM9係列研發進展超預期，性能相較前代大幅提升。内核性能方面，JM9時頻1500MHz（支持動態調頻），基於上一代GPUJM7200最大時頻1300MHz，JM7201最大時頻1200MHz持續突破。圖形生成功能方面，2D圖形生成支持DirectFB1.7.7、OpenVG1.1矢量圖形加速；3D圖形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2；像素填充率32GPixels/s；32位單精度浮點性能1.5TFlops。其中，OpenGLES是新應用，主要用於雲遊戲。新添圖像視頻編碼功能（1路4K@60fps），響應未來雲計算需求。能耗方面，功耗?30W，能耗比表現卓越，比肩英偉達、AMD等。性能進一步滿足下遊多場景需求，民用市場空間加速打開。根據公司測試結果，相較JM7係列産品主要面向的黨政信創PC市場，JM9係列圖形處理芯片産品支持通用和AI計算，架構上進行改善，同時性能指標及成本上均大幅升級改進，可滿足地理信息係統、媒體處理、CAD輔助設計、遊戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計算需求。JM9係列圖形處理芯片將進一步豐富公司産品綫和核心技術儲備，加強公司核心競爭力，我們判斷JM9係在原有JM7係産品推廣經驗的基礎上，有望實現更高市場推廣效率，加速打開全新市場空間。
　　信創需求快速拉升表現強勁，在手訂單充足，全年業績有望伴隨訂單加速兌現。目前公司成熟産品JM7200已廣泛投入通用市場應用，開啓發展新篇章。全年來看，我們判斷公司業績有望伴隨訂單加速兌現，延續跨越式增長。持續大力投入研發，加速追趕國際最先進水平。公司始終堅持“預研一批、定型一批、生産一批”的滾動式産品發展戰略，依託多年來GPU研發的深厚技術積累，大力投入技術研發，前三季度公司研發費用共計1.62億元，同比增長53.57%。公司高強度研發投入將為不斷推出性能提升和適用範圍更大的新一代GPU及拓展更廣闊市場打下堅實基礎，進而鞏固先發優勢，逐步縮小與國際領先的差距，提升市場份額。
　　盈利預測及投資建議：景嘉微為A股唯一GPU芯片設計公司，JM7200適配全面完成，JM9200研發順利，專用芯片在飛機、船舶等領域全面拓展，持續受益於“十四五”高景氣度。我們預計公司2021E/2022E/2023E年實現營收13.14/23.02/29.26億元；實現歸母淨利潤3.69/5.99/8.4億元，目前股價對應PE為158.5/97.6/69.6x，維持“買入”評級。
　　風險提示：下遊需求不及預期、新産品研制進展不及預期、市場競爭加劇。

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為203.37；證券之星估值分析工具顯示，景嘉微（300474）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。