中泰證券：給予首創環保買入評級

2021-11-19中泰證券股份有限公司汪磊對首創環保進行研究並發佈了研究報告《聚焦主業實現穩健發展，REITs盤活存量未來可期》，本報告對首創環保給出買入評級，當前股價為3.17元。

　　首創環保(600008)
　　蓄力環保行業多年，厚積薄發迎來快速增長。公司立足傳統水處理業務，不斷拓展業務範圍，形成了包括傳統水務、再生水、固廢處理、環境綜合治理的全業務佈局。公司主營業務為水處理及固廢處理業務，現已發展城鎮水務、生態環境綜合治理、人居環境改善（固廢處理）、和綠色資源管理四大板塊。2016年至2020年，公司業績呈快速增長趨勢，歸母淨利潤復合增長率為24.54%，2021年前三季度，公司實現歸母淨利潤19.14億元，同比增長106.20%。
　　環保行業向碳中和演進，前景可期。1）汙水處理率仍有上升空間，供水市場集中度有待提高。目前城市和縣城的汙水處理率已達到較高水平，但實際上汙水處理濃度由於雨汙混合的原因還是相對較低。近年來，城市汙水管道長度不斷增長和汙水廠數量不斷增加，實際的汙水處理率仍會有可觀的增長空間。從行業經營狀況看，供水行業雖已進入成熟期，但行業仍處於分散經營的狀態，供水市場集中度有待提高。2）政策助力固廢行業規範化發展。2021年5月，國家發改委、住房城鄉建設部印發了《“十四五”城鎮生活垃圾分類和處理設施發展規劃》，分析指出我國城鎮垃圾處理目前還存在較大的困難和挑戰，針對行業目前存在的問題，“十四五”期間，國家將加大規劃引導和政策支持力度，穩步提升生活垃圾處理能力，健全垃圾收運體係，推進垃圾回收處理行業發展。
　　聚焦發展水固主業，持續拓展增效。1）公司作為國内水務龍頭企業，目前汙水處理業務在手訂單充足，營業收入和毛利率實現雙提升；供水業務收入平穩增長，毛利率有望恢復。公司一方面通過精選項目和嚴格標準來保障汙水處理業務的質；另一方面借助收購、BOT、技術服務等方式持續開拓汙水處理市場，以保障汙水處理業務的量。2）固廢項目將陸續投産，加速業績增長。2020年，公司固廢業務營業收入同比增長31.64%，2021年上半年，固廢業務實現營業利潤同比增長35.21%，公司固廢業務發展迅速，投産項目擴大運營規模，業績快速增長，固廢板塊開始發力。
　　多元化創新融資，REITs有效盤活存量資産。公司富國首創水務REIT成為首批試點公募REITs中唯一一家以汙水處理基礎設施為基礎資産的産品。公司REITs的成功發行，是行業、資本市場、國家監管機構對公司精益運營能力的認可，是公司堅持長期價值主義的印證。同時本次REITs的發行將有效盤活存量資産，推動公司高質量發展，提升資産質量。
　　投資建議：預計公司2021-2023年EPS分別為0.27、0.34、0.41元，對應PE分別為11.53、9.29、7.73倍，營收分別為224.26、262.96、300.54億元，分別同比增長16.65%、17.26%、14.29%，歸母淨利潤分別為20.21、25.10、30.15億元，分別同比增長37.46%、24.17%、20.15%。隨著公司水務業務的穩健推進以及固廢業務的快速發展，公司的持續成長有了保障，而且REITs的發行將有效盤活存量資産，公司估值有望提升，看好公司未來成長性。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：水價調價滯後風險、成本控制風險、市場競爭加劇的風險、固體廢棄物處理資質續期風險、行業標準提高風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為4.04；證券之星估值分析工具顯示，首創環保（600008）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。