上海證券：給予萬業企業買入評級

2021-11-17上海證券有限責任公司陳宇哲,李挺對萬業企業進行研究並發佈了研究報告《轉型裝備材料平台，打造中國“萬芯集團”》，本報告對萬業企業給出買入評級，當前股價為32.8元。

　　萬業企業(600641)
　　報告起因
　　報告意從不同於市場的另一個角度對公司分析其潛在的投資價值。本文通過對公司大股東浦科投資的發展歷程、歷史背景、過往投資案例等角度對管理層能力與發展戰略進行剖析，並研究了國家大基金、半導體裝備材料基金的投資方向和邏輯，探索它們對公司轉型發展之路可能存在的潛在價值，同時梳理了海内外的設備材料龍頭公司的成長之路作為成功之鑒。
　　投資摘要
　　浦科投資能力出眾，打造中國“萬芯集團”。浦科投資成立於1999年，不論是早期作為國家隊的政府引導基金還是混改後的投資平台，始終專注於國内高新技術産業的投資整合，經過20餘年的發展，目前管理資産規模已超300億，積累了深厚的投資管理經驗。在中美摩擦催生國産替代訴求的背景下，浦科投資積極承擔起國産替代引路人的角色，在2015年控股萬業企業後，便明確了萬業企業成為集成電路裝備材料國産替代平台公司的戰略定位，同時牽頭設立上海半導體裝備材料投資基金聚焦“硬科技”領域國産化進程，為轉型“萬芯集團”提供重要助力。兩大基金背書加持，轉型打下堅實基礎。國家大基金聚焦國内集成電路産業發展，一期、二期撬動巨量社會資本流入産業，國産化進程得到快速推進。上海半導體裝備材料産業投資基金作為大基金的子基金，聚焦半導體設備材料等“硬科技”領域，為國産化推進貢獻重要力量。2018年萬業企業獲國家大基金一期入股（目前佔股6.07%），是轉型之路最佳名片；作為上海半導體裝備材料産業投資基金重要合夥人，萬業企業更是有望享受産業鏈投資帶來的協同效應。
　　外延並購、持續研發是海内外半導體龍頭成長的關鍵要素。復盤海内外半導體龍頭成功之路，外延並購、持續研發是海内外半導體龍頭不斷拓展業務綫、增強核心競爭力、提升市場份額的關鍵要素。萬業企業坐享兩大基金以及浦科投資所帶來的産業資源優勢，有望通過内生外延在轉型之路上不斷取得突破，成就“萬芯集團”。
　　盈利預測
　　首次覆蓋給予“買入”評級。我們預計公司2021-2023年淨利潤分別為4.18、5.12和6.61億元，對應EPS分別為0.44、0.53和0.69元。當前股價對應2021-2023年PE值分別為75.09、61.38和47.56倍。我們看好公司通過凱世通實現集成電路離子注入機的國産替代突破，在晶圓廠通過驗證後實現訂單的快速增長；同時依靠對CompartSystems的投資實現投資收益；未來仍有望通過充足的在手現金進行進一步的投資，從而帶來收入或利潤增量。
　　風險提示
　　公司經營業績、離子注入機訂單、行業增長低於預期。

該股最近90天内共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為32.73；證券之星估值分析工具顯示，萬業企業（600641）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。