國金證券：給予藥明康德買入評級

2021-11-17國金證券股份有限公司王班對藥明康德進行研究並發佈了研究報告《新産能陸續投産，CGT業務漸入佳境》，本報告對藥明康德給出買入評級，當前股價為136.48元。

　　藥明康德(603259)
　　投資邏輯
　　CGT行業高景氣度，外包行業快速擴容。隨著CGT新技術的不斷進步，市場容量的天花板逐漸打開。根據Frost&Sullivan的測算，全球的CGT市場規模從2016年的0.5億美元迅速提高到2020年的20.8億美元，預計將於2025年突破300億美元大關。此外，受益於外包滲透率的提升以及CGT行業的擴容，CGT領域的CRO&CDMO的市場規模也迅速增加，預計市場規模將於2025年達到17.4億美元。
　　WuXiATU，開創全球CTDMO新模式。WuXiATU作為藥明康德細胞與基因療法業務平台，開創了獨特的CTDMO(合同測試、開發、生産外包服務)商業模式，從而可以更好地應對當前CGT領域測試、開發和放行復雜度和困難度大的問題，有效解決放大生産的成本問題。WuXiATU的三大業務具備獨特技術優勢，通過收購OXGENE進一步增強公司AAV及慢病毒平台技術能力，從而提升WuXiATU為客戶提供一體化、端到端的細胞和基因療法産品開發及生産服務的能力。
　　費城與臨港新基地投入運營，同步加碼産能和人才庫。11月15日，WuXiATU宣佈，公司在美國費城NavyYard基地擴建的全新高端檢測實驗室正式投入運營，該實驗室面積為1.3萬平方米，投産後將使公司高端檢測産能提升三倍。10月18日，公司在上海臨港新建的工藝研發和商業化生産中心正式投入運營。新基地配備200多個獨立套間和6條完整的載體和細胞生産綫，包含獨立的配液中心和GMP級別無菌灌裝隔離器。這些設施將進一步增強藥明生基的全球化産能，從而在病毒載體和細胞療法服務方面為客戶提供更大的靈活性和更快的交付時間。此外，WuXiATU不斷加碼人才庫，預計2021年末中國區將擁有300-400名員工，2022年增長到700-800名員工。我們看好WuXiATU未來的發展潛力，業績有望高速成長。
　　投資建議
　　預計2021-2023年公司的EPS分別為1.79/2.25/2.87元，對應PE分別為74/58/46，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　解禁風險、核心技術人員流失風險、監管風險、IP保護風險、投資風險、匯率波動風險、原材料漲價風險、安全生産和環保風險等。

該股最近90天内共有24家機構給出評級，買入評級24家；過去90天内機構目標均價為188.8；證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。