信達證券：給予贛鋒鋰業買入評級

2021-11-15信達證券股份有限公司婁永剛,黃禮恒對贛鋒鋰業進行研究並發佈了研究報告《贛鋒鋰業：廿一風華，厚積薄發》，本報告對贛鋒鋰業給出買入評級，當前股價為152.86元。

　　贛鋒鋰業(002460)
　　本期内容提要:
　　快速成長的鋰生態鏈龍頭。公司成立於2000年，從鋰化合物及金屬鋰制造起步，目前已形成五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰産品的生産能力。同時公司漸進式投資上遊鋰資源，目前控制的鋰資源權益量超2000萬噸LCE。另外公司積極開拓下遊鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用業務，在固態鋰電池及鋰電池回收領域引領行業發展，具有很強的戰略前瞻性。公司伴隨行業快速成長同步打造完整的鋰生態鏈體係，龍頭地位穩固。
　　積極擴大鋰鹽産能規模，綁定優質藍籌客戶。公司積極拓展鋰鹽産能規模，目前擁有年産能碳酸鋰4.3萬噸、氫氧化鋰8.1萬噸、金屬鋰2000噸。其中氫氧化鋰産能規模目前全球最大。公司擁有其控股的阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖年産4萬噸碳酸鋰中76%的産品包銷權，該項目預計2022年年中試車生産。另外，公司憑借其鋰鹽産品質量和規模，與LG、特斯拉、大眾、寶馬、優美科等簽訂了長期供貨協議。
　　鋰資源多元佈局，蓄勢待發。公司自2011年起逐步多元化佈局上遊鋰資源，至今公司已控、參股海内外優質鋰資源10餘處，未來5年内公司鋰資源端産量將大幅提升，為鋰鹽大規模生産提供堅實保障。目前公司鋰礦主要來自於澳洲MtMarion和Pilbara鋰輝石礦的包銷，未來隨著阿根廷C-O、Mariana鹽湖項目以及墨西哥Sonora鋰黏土項目逐步投産，公司鋰資源自給率將大幅提升。
　　鋰電池生産及回收業務延伸公司價值鏈。公司鋰電池業務目前主要有四個板塊：消費類電池、TWS電池、動力/儲能電池和固態鋰電池。隨著技術成熟以及規模效應顯現，電池板塊營收與毛利率逐年提升，由2017年的負毛利率增長至2020年的16.9%，業績貢獻逐步擴大。另外公司通過擴充退役鋰電池回收業務産能及開發退役電池綜合回收用新工藝和新技術，提升産業化技術水平和競爭優勢，使公司鋰産業鏈形成閉環。
　　鋰價仍處於超級周期上行階段。目前百川電池級碳酸鋰價格已經突破20萬元/噸，鋰輝石價格仍在加速上漲。雖然新能源車銷量持續高增長，但受到汽車芯片短缺影響，我們預計今年三四季度銷量仍低於實際需求，隨著芯片供應逐步恢復，該部分遞延需求有望在明年上半年得以釋放，增加鋰需求邊際增量，需求淡季不淡疊加産業鏈持續維持低庫存，我們預計2022年鋰供需仍將維持緊缺狀態，鋰價具有長足的上漲時間和空間。
　　盈利預測與投資評級：結合公司鋰係列産品和鋰電池産能釋放節奏、行業需求增速以及鋰價判斷，我們預計公司2021-2023年歸母淨利分別為31.75、53.88、68.42億元，EPS分別為2.21、3.75、4.76元/股，對應當前股價的PE分別為72x、43x、33x。考慮公司為鋰行業全球龍頭企業，未來鋰鹽産能規模將持續擴大、儲備鋰資源産能將逐步釋放，以及固態鋰電池業務日趨成熟，同時公司所處鋰電行業正處於高速成長階段，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
　　股價催化劑：鋰價持續上漲；公司業績超預期增長。
　　風險因素：公司鋰鹽或鋰資源擴産進度低預期；鋰資源企業産能擴張速度超預期導致鋰價下跌；新能源汽車需求增長不及預期導致鋰價下跌。

該股最近90天内共有17家機構給出評級，買入評級10家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為234.43；證券之星估值分析工具顯示，贛鋒鋰業（002460）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。