安信證券：給予克來機電買入評級，目標價位45.59元

2021-11-15安信證券股份有限公司徐慧雄對克來機電進行研究並發佈了研究報告《熱管理零部件龍頭，管路+閥放量可期》，本報告對克來機電給出買入評級，認為其目標價位為45.59元，當前股價為38.38元，預期上漲幅度為18.79%。

　　克來機電(603960)
　　CO2冷媒趨勢逐步清晰，公司經營效率持續改善。
　　CO2熱泵滲透率有望逐步提升：冷媒技術路徑，由於CO2為天然制冷劑，與傳統冷媒相比，核心優勢包括：1、環保優勢；2、節能優勢，低溫情況下相比傳統冷媒熱泵節能優勢顯著；3、低溫狀態下制熱效果較好等優勢。隨著CO2熱泵空調供應鏈的逐步成熟，規模效應體現後，仍有降本空間，有望加速提升滲透率。
　　公司收購眾源後協同效應顯著，主要包括：1）基於原有自動化和汽零的産品積累，對新能車熱管理係統核心零部件産品的拓展；2）基於公司自動化端的積累，對汽零業務自動化升級，降低制造端成本；3）研發平台共享，有助於後續熱管理新産品拓展。
　　新業務+新産品+新客戶驅動第二增長曲綫
　　新能源汽車零部件業務：目前公司熱管理係統主要産品包括管路係統和閥類産品，目前公司已經擁有管路的批量生産能力，並已進入大眾供應鏈，由於低溫和高壓的原因，壁壘較高；閥類産品仍在客戶的認證過程中。隨著大眾ID係列車型銷量逐步爬坡，以及國内新客戶的拓展，公司熱管理産品有望加速放量，疊加閥類新産品的拓展，單車價值量和出貨量有望加速雙升。
　　傳統汽車零部件業務：當前核心産品國六a燃油分配器正在穩步放量，隨著後續國六b標準的全面普及，以及奧迪等客戶的放量，公司燃油分配器增長確定性較強。隨著缺芯影響的逐步恢復，公司燃油分配器有望隨著行業同步復蘇，中短期内有望實現高增長。
　　自動化設備業務：依託博世、聯合電子等優質客戶，公司傳統汽車領域自動化設備業務有望維持穩定增長；未來公司有望通過設備端的優勢，提升汽零産綫的自動化率，實現降本增效，協同汽零業務的盈利能力改善。
　　投資建議：預計2021-2023年，公司實現營業收入6.73/13.27/19.10億元，實現淨利潤0.89/2.48/3.80億元，當前股價對應PE為100/36/23倍。結合各細分行業平均估值情況，考慮到CO2産品技術壁壘較高，未來有新客戶+新産品的拓展，我們給予公司新能車業務一定的估值溢價，經過分部估值後，目標市值約為119億元，持續看好，維持“買入-A”評級，6個月目標價45.59元/股。
　　風險提示：汽車行業景氣度不及預期，新産品放量不及預期，重要客戶産銷不及預期，CO2熱泵空調係統滲透率不及預期。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為34.14；證券之星估值分析工具顯示，克來機電（603960）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。