山西證券：給予山鷹國際增持評級

2021-11-08山西證券股份有限公司楊晶晶對山鷹國際進行研究並發佈了研究報告《10月造紙、包裝量價環比齊升，旺季業績有望持續釋放》，本報告對山鷹國際給出增持評級，當前股價為3.29元。

　　山鷹國際(600567)
　　事件描述
　　公司發佈2021年10月經營數據：（1）造紙板塊：10月單月銷量54.15萬噸，同比-2.26%，均價4,258.30元/噸，同比+18.96%；1-10月公司造紙銷量487.45萬噸，同比+26.51%，均價3,970.77元/噸，同比+15.94%。（2）包裝板塊：10月單月銷量1.82億平方米，同比+32.82%，均價3.75元/平米，同比+16.58%；1-10月公司包裝銷量16.52億平米，同比+40.40%，均價3.56元/平米，同比+10.99%。
　　事件點評
　　10月造紙板塊銷量、價格環比分別上漲7.86%和6.40%。2020年同期國内疫情逐步控制，下遊需求超額釋放導致銷量基數較高，受此影響，10月國内造紙銷量同比有所下滑；國内造紙銷量和價格環比分別上漲7.86%和6.40%；2021年公司産能規模擴大，産品市場佔有率提升，國内造紙板塊累計銷量持續增長。
　　10月包裝板塊銷量、價格環比分別上漲1.99%和0.90%。公司圍繞服務價值客戶為核心導向，向專業化包裝解決方案服務商轉型，板塊盈利能力有望改善。截至2021年6月，雲印互聯網包裝板塊實現綫上交易總額（GMV）66.74億，同比增長160.19%，覆蓋下遊包裝廠2萬餘家，並且與隆基、晶科、晶澳以及天合光能等多家頭部光伏企業達成綠色包裝供應鏈合作。
　　隨著“雙十一”、“雙十二”消費旺季來臨，預計11月銷售保持較快增長，公司業績有望持續釋放。展望四季度，隨著“雙十一”、“雙十二”年終大促臨近，快遞包裝需求增加，下遊二級廠備貨積極性較高，預計紙價上漲概率較大，公司業績環比提升確定性高。中長期來看，近年來在供給側改革、“禁廢令”、“雙碳”政策及市場競爭等多重因素共同作用下，造紙行業集中度逐步提升，公司作為廢紙係龍頭企業之一，規模與綜合盈利能力較中小廠優勢顯著擴大，市場份額有望進一步增長。
　　投資建議
　　預計公司2021-2023年實現歸母公司淨利潤為17.56、22.45、28.22億元，同比增長27.12%、27.88%、25.71%，對應EPS為0.38、0.49、0.61元，PE為8.68、6.79、5.40倍，維持“增持”評級。
　　存在風險
　　宏觀經濟增長不及預期；新冠肺炎疫情加劇風險；原材料價格波動風險；産能過剩風險；匯率波動風險；國際貿易政策變化風險等。

該股最近90天内共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為4.4；證券之星估值分析工具顯示，山鷹國際（600567）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。