華西證券：給予新銳股份增持評級

2021-11-08華西證券股份有限公司俞能飛對新銳股份進行研究並發佈了研究報告《硬質合金領域領軍企業，産能擴張藍海翺翔》，本報告對新銳股份給出增持評級，當前股價為60.9元。

　　新銳股份(688257)
　　公司於2005年在蘇州成立，從事硬質合金制品及礦用鑿岩工具研發與制造，擁有武漢和蘇州兩大制造基地。公司旋轉齒、油用金剛石復合片基體等硬質合金産品的市場佔有率位列國内前列，牙輪鑽頭國内市場佔有率第一，澳洲、南美洲等地區市場佔有率位列前三。2016-2020年公司營收和歸母淨利潤復合增長率分別達到23.35%和36.28%。2021Q3公司實現營收和歸母淨利潤分別為6.67億元和1.02億元，分別同比增長26.39%和25.27%。
　　硬質合金及工具應用領域廣泛，性能優異，行業規模可觀
　　1）硬質合金：中國是硬質合金産量最大的國家。2010-2019年，我國硬質合金産量整體呈增長趨勢，復合增長率為7.87%，2019年，國内硬質合金産量達到4.35萬噸，同比增長13%，約佔全球産量的40%。硬質合金主要應用在切削工具（33%）、地質礦山工具（25%）、磨具（8%）等領域。另外，硬質合金性能優異，未來應用佔比仍具提升空間。
　　2）鑿岩工具：鑿岩工具産品主要包括牙輪鑽頭、金剛石取芯鑽頭、潛孔鑽具等。三牙輪鑽頭是鑿岩工具代表産品之一，普遍應用在礦山開採、石油鑽採、基礎設施建設等領域。根據QYReserch預測，2020年，全球三牙輪鑽頭市場規模達到了33.43億美元，預計2027年可以達到40.56億美元，年復合增長率為2.8%（2021-2027）。
　　3）切削工具：2018年刀具消費總額達到近五年來最高水平，刀具消費佔比達到21.06%，遠低於發達國家水平（約50%）。隨著國内數控機床使用群體對效率重視程度的提升以及機床的轉型升級，我國刀具消費規模仍存在較大的提升空間。目前，切削工具國内市場的空間約400億元，全球近400億美元，市場規模巨大。另外，切削刀具國産化率低，進口替代空間巨大。
　　打通産業鏈上下遊，競爭優勢顯著，多維佈局打開增長空間
　　1）産業鏈健全，牙輪鑽頭市佔率高。硬質合金生産、硬質合金工具及礦山耗材綜合服務一體化，具備行業領先地位。明星産品牙輪鑽頭目前在國内市場佔據60%的市場份額，在澳大利亞和南美市場分別佔據30%和11%市場份額。
　　2）重視研發，産品品類不斷豐富。公司研發投入佔比5%以上，擁有27項核心技術及眾多專利，産學研一體化不斷為公司發展注能。目前公司已擁有硬質合金産品牌號約75個，憑借強大研發投入和完善研發體係，公司産品品類有望進一步豐富。同時公司積極佈局金屬陶瓷領域，以提升産品應用範圍和綜合服務能力。
　　3）性價比優勢打開海外市場。公司具有較為完善海外營銷渠道，海外營業收入逐年攀升，2016-2020年復合增長率達到28.83%，海外營業收入佔比由2016年的44.58%上升至2020年的53.05%。公司産品較海外對手具有高性價比，未來海外市場佔有率仍有較大提升空間。
　　4）募投項目助力産能擴張及提升産綫自動化水平。硬質合金制品新增産能1600噸/年，牙輪鑽頭有望新增2萬只/年牙輪鑽頭生産能力，進而增厚公司業績。公司募集資金也將用於引進先進生産設備，對生産綫進行自動化改造，有助於公司進一步降本增效。
　　投資建議:預計2021-2023年收入分別為9.03億元、12.00億元和15.54億元，同比增速分別為23.7%、32.9%和29.5%；實現歸母淨利潤分別為1.42億元、2.02億元和2.68億元，同比增速分別為24.3%、42.6%、32.7%，對應EPS分別為1.53元、2.18元和2.89元，以2021年11月5日收盤價60.90元計算，對應PE分別為40倍、28倍和21倍。公司産品品類豐富，海内外營銷渠道逐漸完善，隨著公司募投項目産能逐漸釋放，業績有望保持高增長。首次覆蓋，我們給予公司“增持”評級。
　　風險提示：下遊行業景氣度下降、新産品研發進度不及預期、募投項目進展不及預期等。

證券之星估值分析工具顯示，新銳股份（688257）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。