東方財富證券：給予中科創達增持評級

2021-11-08東方財富證券股份有限公司周旭輝對中科創達進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：受益於智能化高速發展》，本報告對中科創達給出增持評級，當前股價為142.8元。

　　中科創達(300496)
　　【投資要點】
　　各項業績指標持續向好。公司 2021 年前三季度實現營業收入 26.72 億元，同比增長 49.51%； 歸母淨利潤為 4.50 億元，同比增長 54.24%；扣非淨利潤為 4.06 億元，同比增長 52.09%。 Q3 單季實現營業收入 9.78億元，同比增長 32.54%； 歸母淨利潤為 1.73 億元，同比增長 47.39%；扣非淨利潤為 1.50 億元， 同比增長 34.17%。 公司處於高速發展階段，各項業績指標持續向好。Q3 研發費用較上年同期增加 1.67 億元，增長 94.53%，研發投入追加有利於公司不斷鞏固自身的技術壁壘；Q3經營性淨現金流較上年同期下降 162.10%，主要係公司增加原材料備貨及研發投入增長所致，三季度末公司存貨餘額為 6.83 億元，同比增長 69.80%。公司三季度末公司應收賬款餘額為 10.60 億元，同比增長 79.06%，應收賬款餘額為公司歷年最高水平， 由於公司下遊客戶主要為頭部大客戶，預期 Q4 回款保障性較強。受人民幣升值影響，Q3匯率變動對現金及現金等價物的影響較上年同期減少 0.39 億元，下降 649.82%。
　　三大業務均快速增長，人均産值提升。前三季度智能軟件業務實現營業收入約 10.55 億元，同比增長約 26%；智能汽車業務實現收入約 7.81 億元，同比增長約 63%；智能物聯網業務實現收入約 8.26 億元，同比增長約 80%，三大業務均實現了快速增長。在收入增長的同時，公司的毛利率進一步改善，前三季度毛利率為 41.76%，在上遊原材料價格上漲同時匯率變動的背景下，公司毛利率水平較上年增長 2.89pct。根據公司披露，近年來各條業務綫的人均産值一直在逐年提升，物聯網業務 2021 年年化人均産值較 2020 年提升 20%。
　　設立智能駕駛平台公司，股權激勵方案鎖定信心。公司發佈股權激勵計劃，加深與核心骨幹綁定，業績考核目標為以 2020 年營收為基數，2021-2024 年的營收增長率分別不低於 40%/50%/60%/70%，彰顯公司充足信心。公司近日公告，擬與實控人趙鴻飛控制的企業伽承荷華共同出資設立智能駕駛公司，標的公司注冊資本為 2 億元，其中公司出資 1.9 億元持股 95%，旨在打從智能駕駛域控制器硬件平台、底層軟件、 OS、中間件、軟件集成及測試全覆蓋的自動駕駛開放平台和生態。在高度景氣的智能化背景下，公司作為智能手機、智能駕駛和物聯網三大賽道的領軍者，有望抓住時代機遇，充分享受發展紅利。
　　【投資建議】
　　公司在智能操作係統領域深耕多年，是全球領先的智能操作係統産品和技術提供商，具備深厚的技術積累，擁有豐富的産業鏈垂直整合經驗，在 5G 手機、智能網聯汽車和物聯網三大科技趨勢下，公司作為稀缺的全棧式操作係統技術公司，有望深度受益於智能化時代發展紅利。我們預計公司 2021/2022/2023 年營業收入分別為 38.71/55.53/72.67 億元，歸母淨利潤分別為 6.49/9.56/12.58 億元， EPS 分別為 1.53/2.25/2.96 元，對應 PE 分別為 95/65/49 倍，維持“增持”評級。
　　【風險提示】
　　智能網聯汽車發展不及預期風險；
　　芯片供應緊張加劇風險；
　　IoT發展不及預期風險；
　　回款不力風險；
　　核心技術人員流失風險。

該股最近90天内共有26家機構給出評級，買入評級23家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為162.33；證券之星估值分析工具顯示，中科創達（300496）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。