東方財富證券：給予浙文互聯增持評級

2021-11-08東方財富證券股份有限公司高博文對浙文互聯進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：業績全面修復，國資入股帶來多方面協同》，本報告對浙文互聯給出增持評級，當前股價為4.66元。

　　浙文互聯(600986)
　　【投資要點】
　　業績全面修復，持續增長可期。2021 年前三季度公司實現營業收入107.8 億，同比增長 56.5%；歸母淨利潤 2.1 億，同比增長 105.9%。其中第三季度公司營業收入 40.0 億，同比增長 70.1%；歸母淨利潤0.8 億，同比增長 65.7%。2019 年受計提商譽減值和應收款項壞賬準備， 2020 年受新冠疫情和經濟環境影響，公司收入和利潤端承壓， 2021年實現多途徑降本提效，業績全面恢復。
　　毛利率小幅下降，費用率改善明顯。 第三季度，公司毛利率 5.0%，同環比-7.2pct/-0.7pct；銷售費用率 1.2%，同環比-0.9pct/-0.4pct；管理費用率 1.7%，同環比-2.4pct/-0.3pct；研發費用率 0.4%，同環比-0.9pct/-0.1pct。受益於收入全面修復，規模效應推動公司各項費用率優化。
　　引入國資股東， 信用和品牌背書多方面協同。 2020 年， 公司引入國資股東方杭州浙文互聯。浙文互聯是由産業資本、國有資本、公司管理層和民營資本組成的新興混合所有制合夥公司，對於公司治理結構、産業資源、牌照資源以及資金資源等多方面形成有效支撐。截至三季度，山東科達持股 6.69%、浙文互聯持股 6.05%，處於無控股股東、無實際控制人狀態。此外，在創新業務方面，浙江文投内容生態體係也將為公司提供全面資源嫁接，諸如長視頻、電競等板塊，有望成為上市公司新的業務增長點。
　　【投資建議】
　　公司是國内領先數字營銷公司， 隨著一係列降本增效舉措，業績全面修復；國資入股後帶來信用、品牌以及資源等多方面協同 。我們預計公司2021-2023 年 營 業 收 入 為 144.5/173.4/208.0 億， 歸 母 淨 利 潤 為3.0/3.6/4.4 億，對應 EPS 0.23/0.27/0.34 元，PE 分別為 20/17/13 倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
　　【風險提示】
　　宏觀經濟下行風險；
　　政策風險。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為5.71；證券之星估值分析工具顯示，浙文互聯（600986）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。