財華聚焦|魅力何在？股價大跌的中望軟件，卻能半年引來500家機構調研！

原創

本文為工業軟件專題的第六篇文章，在本係列此前的文章中，筆者分析過作為「芯片之母」的國内EDA行業的相關上市公司情況，如華大九天、概倫電子、廣立微，這三家企業暫未上市，也分析過已經上市的工業軟件龍頭中控技術（688777.SH），該公司近兩月被近300家機構調研。

本文將分析另一家已上市的工業軟件公司，作為國内CAD龍頭的中望軟件（688083.SH），基本面情況如何？據公司簡介，公司是國内A股第一家研發設計類工業軟件上市企業，於今年3月上市科創板，屬於次新股。據公司10月11日公告，9月接受了一些知名國内外機構調研，包括摩根士丹利、申萬宏源等。值得一提的是，公司上市以來僅半年就接受了近500家機構調研。

公司產品結構

CAD（Computer Aided Design，計算機輔助設計）是利用計算機進行工程設計的研發設計類工業軟件，解決工業產品的幾何外形和結構設計問題。

據公司簡介，廣州中望龍騰軟件股份有限公司（股票簡稱中望軟件）是領先的All-in-One CAx(CAD/CAE/CAM)解決方案提供商、國内A股第一家研發設計類工業軟件上市企業，專注於工業設計軟件超過20年，建立了以「自主二維CAD、三維CAD/CAM、電磁/結構等多學科仿真」為主的核心技術與產品矩陣。

據公司招股書的描述，公司自1998年成立以來，經歷了CAD開發-CAD引進-自主研發階段，成功構建了CAD/CAM/CAE為主的產品矩陣。伴隨著公司的並購和高投入自主研發，公司於2010年切入3D CAD領域，2018年成立CAD研發中心拉開了公司向CAE軟件領域進軍的序幕，並於2021年成功上市。未來二十年，公司將致力於打造涵蓋設計、製造、仿真的CAx一體化軟件平台，致力於成為比肩達索的世界一流工業軟件供應商（筆者按：達索係統，一家為全球客戶提供3DEXPERIENCE解決方案的領導者，該領域的國際巨頭）。

對於產品方面，公司表示，自身擁有自主2D CAD平台、自主Overdrive幾何内核及CAE仿真分析等核心技術，相關核心技術擁有自主知識產權，具備底層開發能力，產品核心模塊不依賴於第三方供應商，有效避免了在商業競爭及貿易爭端中被第三方「卡脖子」的情況。

以下為公司在2021年中報里展示的產品結構圖：

公司股權結構較為穩定，實控人履歷為科班出身、科技創業，知名投資機構加持。杜玉林、李紅夫妻直接和間接持股比例約42%，股權結構較為穩定，控股人科班出身，注重技術研發，為公司發展路線定下基調，有助於公司長遠發展。公司上市前被多家知名投資機構持股，佔比21.94%，浙商證券認為，資本入局有望實現彎道超車，公司遠期發展可期。下圖為公司股權結構圖。

公司的核心優勢

在技術專利的核心競爭力方面，據公司在今年中報描述，截至報告期末，共擁有3項發明專利、216項境内計算機軟件著作權、9項境外著作權，3項作品著作權。

同時，報告期末至本報告出具日，新增獲得2項發明專利，2項境内計算機軟件著作權。同時，已有14項發明專利申請獲得受理。

從上表中可以看出，關於軟件著作權的專利，公司佔了絕大部分，這符合公司工業軟件CAD龍頭的定位。

在公司核心優勢方面，公司在中報表述認為，公司具有技術研發優勢以及技術團隊優勢。

公司以2D CAD起家，逐步掌握並佈局CAD/CAM/CAE領域，產品暢銷90多個國家。憑借著2D CAD領域20餘年的深耕和持續研發投入，已成為國内唯一同時掌握CAD/CAM/CAE核心技術及產品開發能力的工業軟件企業，逐步打破了我國2D CAD軟件領域由歐美壟斷的局面。

在研發方面，公司2D CAD軟件關鍵技術均為自主研發，形成了以自主内核為核心、開放的行業應用研發API接口為窗口、國内外數百家合作夥伴為基礎的二次開發體係，在建築、結構、模具、景園等眾多行業具有深度服務產業合作夥伴與客戶的實力。

公司2DCAD產品矩陣如下：

從關鍵技術方面來看，公司高度重視技術的自主性及創新性，在廣州、武漢、北京、上海及美國佛羅里達州五個地區建立了研發團隊，掌握2D、3D CAD軟件平台核心技術。

在團隊響應速度方面，公司在今年中報中表示，本土化團隊佔優勢。其表示，由於國外廠商在國内主要以經銷模式銷售，其研發團隊通常設立在其總部所在國家，其對國内客戶的服務深度受語言及地緣半徑的限制，因此產品缺陷解決周期也較長。中望軟件依靠其完善的客戶管理及服務體係形成了國外廠商所不具有的本土化優勢。

業績情況：2DCAD是關鍵

據公司今年中報，公司2021年1-6月營業收入為20,598.85萬元，較上年同期的增幅為47.06%；歸屬於母公司所有者的淨利潤4,865.53萬元，較上年增長74.29%；扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東淨利潤為1,635.25萬元，較上年同期下降9.79%。

據中報，本報告期内，中望CAD和中望3D都通過新品發佈，提高了產品競爭力，是業績持續增長的基礎。其中，公司發佈的ZWCAD 2021SP2版本，在2020版本的基礎上大幅提升速度，並實現關聯陣列、數據鏈接、IFC導入、經典菜單和Ribbon菜單同時顯示功能等功能，提高了用戶的適用場景、常用功能的效率和與其他軟件的交互能力，為2D CAD客戶提供了更高的產品價值。

按業務收入來劃分，我們從營收結構來看公司的核心產品情況。報告期内，公司的營業收入結構未發生重大變化，自產軟件收入仍然是公司收入的主要來源，其主要分為2D CAD、3D CAD兩類產品係列（筆者按：見下表，CAE類產品佔比較小）。對比上年同期，本期收入增長金額主要來源於2D CAD產品銷售增長，但3D CAD銷售收入增長比例高於2D CAD銷售收入增長比例（筆者按：變動比例欄，48.66%>39.75%）。

股價與業績不匹配，但機構卻看好

讀者是否還記得本係列《近300家機構調研的中控技術，被投資者「噴」慘了！》這篇文？該文提到，中控技術的業績增長但股價卻連續下跌，被投資者在上證e互動平台質疑。而中望軟件也面臨相似情況，公司於2021年3月在科創板上市，但目前已跌破發行價，特别是9月以來跌幅巨大，9月10日-13日兩個交易日跌幅16.59%，在K線圖上形成了非常「不和諧」的技術結構。

該次突發大幅下跌或源於解禁消息的利空。公司於9月03日發佈公告稱，公司限售股份約60.81萬股將於2021年9月13日（星期一）解禁並上市流通，此次解禁的限售股數量佔公司總股本比例約為0.98%。國信證券對此重大事件點評道：公司作為國產化CAx工業軟件領軍企業，此次解禁對公司的市場地位及工業軟件國產替代的進程無實質性影響，長期看好國產工業軟件優質賽道。該機構在研報中給出的理由如下：

1）無懼解禁壓力，長期看好國產工業軟件優質賽道。2）業績持續兌現，持續構建All-in-One CAx生態。3）政策持續加碼，國產工業軟件景氣度持續向上。

公司9月份股價持續下跌，目前已跌破發行價，但據公司10月11日公告，9月份有國内外多家知名機構對公司進行了調研，其中有摩根士丹利、申萬宏源、光大證券等。

有國際投行對公司的關注，引起了筆者的興趣。筆者查詢公司自3月上市以來的機構調研情況發現，在今年4月與8月，公司分别迎來224家與254家機構調研，這其中有大量國内外知名機構，限於篇幅筆者不在這里展開，讀者有興趣可以查詢公司公告。

在機構類型上，券商、公募基金、私募基金的機構家數較為平均，筆者認為這或許是機構普遍看好公司前景的標志。而除這兩個月外，其他月份也是幾乎每月都有機構來公司光顧（筆者按：只有7月沒有機構調研，見下圖）。公司上市至今短短半年時間，參與調研的機構總數已經近500家了！

從機構調研的内容來看，主要針對公司的核心競爭力的可持續性進行了詢問。例如有機構詢問，公司如何看待2D CAD的市場空間，市場空間會不會比較小？（筆者按：見公司10月11日公告的問題6）。

公司表示：2D CAD市場空間並不小，2D CAD產品有自己獨特的優勢，比如說2D CAD產品操作簡單、完整和準確，應用場景豐富，便於工程師的設計，所以二維仍然會有很大的市場。

小結

工業軟件的發展依託於工業體係的建立，工業軟件已經滲透和廣泛應用於幾乎所有工業領域的核心環節，對於工業品價值提升有著重要影響，工業軟件是現代產業體係之「魂」。擁有自主可控的工業軟件市場，則會極大地增加中國工業體係的韌性和抗打擊性，為工業強國打下堅實基礎。

高層印發的《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展的若幹政策》（國發〔2020〕8號）為進一步優化集成電路產業和軟件產業發展環境，深化產業國際合作，提升產業創新能力和發展質量，制定相關政策，指明了前進的道路。

工業軟件係列文章截至本文，筆者已進行到第六篇。前四篇寫了「芯片之母」EDA軟件在國内的基本情況以及相關上市公司，而後兩篇分别從工業自動化、CAD來闡述了工業軟件細分領域的龍頭公司概況（中控技術、中望軟件）。

這些工業軟件的細分領域，無一例外的逃不開四個字：國產替代。為何如此？一是該細分領域長期被國際巨頭高度壟斷，二是半導體芯片的高速發展、科技強國的戰略目標、工業自動化的現代工業體係建立，都離不開工業軟件領域。

我們常看到半導體芯片硬件「缺貨」，新材料、新設備的「卡脖子」報道，卻很少看到來自軟件方面的係列文章。殊不知，國產工業軟件同樣是值得重視的領域。值得慶幸的是，目前已經有越來越多的資本力量開始關注工業軟件這一領域，加速國產工業軟件的發展。

雖然國内工業軟件的發展取得了一定的成果，但國内企業與國際巨頭的差距仍然較為懸殊：在技術積累、人才儲備、資金實力、市場佔有率、營收規模等方面，差距都是巨大的。這些方面都需要時間的沉澱，或許需要幾代人持之以恒的努力，才能打破國際巨頭的壟斷，實現真正的國產替代。筆者真心希望這一天能早日實現！