财华聚焦|魅力何在？股价大跌的中望软件，却能半年引来500家机构调研！

原創

日期：2021年10月12日 下午7:50作者：许螣垚 編輯：Sukie

本文为工业软件专题的第六篇文章，在本系列此前的文章中，笔者分析过作为“芯片之母”的国内EDA行业的相关上市公司情况，如华大九天、概伦电子、广立微，这三家企业暂未上市，也分析过已经上市的工业软件龙头中控技术（688777.SH），该公司近两月被近300家机构调研。

本文将分析另一家已上市的工业软件公司，作为国内CAD龙头的中望软件（688083.SH），基本面情况如何？据公司简介，公司是国内A股第一家研发设计类工业软件上市企业，于今年3月上市科创板，属于次新股。据公司10月11日公告，9月接受了一些知名国内外机构调研，包括摩根士丹利、申万宏源等。值得一提的是，公司上市以来仅半年就接受了近500家机构调研。

公司产品结构

CAD（Computer Aided Design，计算机辅助设计）是利用计算机进行工程设计的研发设计类工业软件，解决工业产品的几何外形和结构设计问题。

据公司简介，广州中望龙腾软件股份有限公司（股票简称中望软件）是领先的All-in-One CAx(CAD/CAE/CAM)解决方案提供商、国内A股第一家研发设计类工业软件上市企业，专注于工业设计软件超过20年，建立了以“自主二维CAD、三维CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真”为主的核心技术与产品矩阵。

据公司招股书的描述，公司自1998年成立以来，经历了CAD开发-CAD引进-自主研发阶段，成功构建了CAD/CAM/CAE为主的产品矩阵。伴随着公司的并购和高投入自主研发，公司于2010年切入3D CAD领域，2018年成立CAD研发中心拉开了公司向CAE软件领域进军的序幕，并于2021年成功上市。未来二十年，公司将致力于打造涵盖设计、制造、仿真的CAx一体化软件平台，致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商（笔者按：达索系统，一家为全球客户提供3DEXPERIENCE解决方案的领导者，该领域的国际巨头）。

对于产品方面，公司表示，自身拥有自主2D CAD平台、自主Overdrive几何内核及CAE仿真分析等核心技术，相关核心技术拥有自主知识产权，具备底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子”的情况。

以下为公司在2021年中报里展示的产品结构图：

公司股权结构较为稳定，实控人履历为科班出身、科技创业，知名投资机构加持。杜玉林、李红夫妻直接和间接持股比例约42%，股权结构较为稳定，控股人科班出身，注重技术研发，为公司发展路线定下基调，有助于公司长远发展。公司上市前被多家知名投资机构持股，占比21.94%，浙商证券认为，资本入局有望实现弯道超车，公司远期发展可期。下图为公司股权结构图。

公司的核心优势

在技术专利的核心竞争力方面，据公司在今年中报描述，截至报告期末，共拥有3项发明专利、216项境内计算机软件著作权、9项境外著作权，3项作品著作权。

同时，报告期末至本报告出具日，新增获得2项发明专利，2项境内计算机软件著作权。同时，已有14项发明专利申请获得受理。

从上表中可以看出，关于软件著作权的专利，公司占了绝大部分，这符合公司工业软件CAD龙头的定位。

在公司核心优势方面，公司在中报表述认为，公司具有技术研发优势以及技术团队优势。

公司以2D CAD起家，逐步掌握并布局CAD/CAM/CAE领域，产品畅销90多个国家。凭借着2D CAD领域20余年的深耕和持续研发投入，已成为国内唯一同时掌握CAD/CAM/CAE核心技术及产品开发能力的工业软件企业，逐步打破了我国2D CAD软件领域由欧美垄断的局面。

在研发方面，公司2D CAD软件关键技术均为自主研发，形成了以自主内核为核心、开放的行业应用研发API接口为窗口、国内外数百家合作伙伴为基础的二次开发体系，在建筑、结构、模具、景园等众多行业具有深度服务产业合作伙伴与客户的实力。

公司2DCAD产品矩阵如下：

从关键技术方面来看，公司高度重视技术的自主性及创新性，在广州、武汉、北京、上海及美国佛罗里达州五个地区建立了研发团队，掌握2D、3D CAD软件平台核心技术。

在团队响应速度方面，公司在今年中报中表示，本土化团队占优势。其表示，由于国外厂商在国内主要以经销模式销售，其研发团队通常设立在其总部所在国家，其对国内客户的服务深度受语言及地缘半径的限制，因此产品缺陷解决周期也较长。中望软件依靠其完善的客户管理及服务体系形成了国外厂商所不具有的本土化优势。

业绩情况：2DCAD是关键

据公司今年中报，公司2021年1-6月营业收入为20,598.85万元，较上年同期的增幅为47.06%；归属于母公司所有者的净利润4,865.53万元，较上年增长74.29%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润为1,635.25万元，较上年同期下降9.79%。

据中报，本报告期内，中望CAD和中望3D都通过新品发布，提高了产品竞争力，是业绩持续增长的基础。其中，公司发布的ZWCAD 2021SP2版本，在2020版本的基础上大幅提升速度，并实现关联阵列、数据链接、IFC导入、经典菜单和Ribbon菜单同时显示功能等功能，提高了用户的适用场景、常用功能的效率和与其他软件的交互能力，为2D CAD客户提供了更高的产品价值。

按业务收入来划分，我们从营收结构来看公司的核心产品情况。报告期内，公司的营业收入结构未发生重大变化，自产软件收入仍然是公司收入的主要来源，其主要分为2D CAD、3D CAD两类产品系列（笔者按：见下表，CAE类产品占比较小）。对比上年同期，本期收入增长金额主要来源于2D CAD产品销售增长，但3D CAD销售收入增长比例高于2D CAD销售收入增长比例（笔者按：变动比例栏，48.66%>39.75%）。

股价与业绩不匹配，但机构却看好

读者是否还记得本系列《近300家机构调研的中控技术，被投资者“喷”惨了！》这篇文？该文提到，中控技术的业绩增长但股价却连续下跌，被投资者在上证e互动平台质疑。而中望软件也面临相似情况，公司于2021年3月在科创板上市，但目前已跌破发行价，特别是9月以来跌幅巨大，9月10日-13日两个交易日跌幅16.59%，在K线图上形成了非常“不和谐”的技术结构。

该次突发大幅下跌或源于解禁消息的利空。公司于9月03日发布公告称，公司限售股份约60.81万股将于2021年9月13日（星期一）解禁并上市流通，此次解禁的限售股数量占公司总股本比例约为0.98%。国信证券对此重大事件点评道：公司作为国产化CAx工业软件领军企业，此次解禁对公司的市场地位及工业软件国产替代的进程无实质性影响，长期看好国产工业软件优质赛道。该机构在研报中给出的理由如下：

1）无惧解禁压力，长期看好国产工业软件优质赛道。2）业绩持续兑现，持续构建All-in-One CAx生态。3）政策持续加码，国产工业软件景气度持续向上。

公司9月份股价持续下跌，目前已跌破发行价，但据公司10月11日公告，9月份有国内外多家知名机构对公司进行了调研，其中有摩根士丹利、申万宏源、光大证券等。

有国际投行对公司的关注，引起了笔者的兴趣。笔者查询公司自3月上市以来的机构调研情况发现，在今年4月与8月，公司分别迎来224家与254家机构调研，这其中有大量国内外知名机构，限于篇幅笔者不在这里展开，读者有兴趣可以查询公司公告。

在机构类型上，券商、公募基金、私募基金的机构家数较为平均，笔者认为这或许是机构普遍看好公司前景的标志。而除这两个月外，其他月份也是几乎每月都有机构来公司光顾（笔者按：只有7月没有机构调研，见下图）。公司上市至今短短半年时间，参与调研的机构总数已经近500家了！

从机构调研的内容来看，主要针对公司的核心竞争力的可持续性进行了询问。例如有机构询问，公司如何看待2D CAD的市场空间，市场空间会不会比较小？（笔者按：见公司10月11日公告的问题6）。

公司表示：2D CAD市场空间并不小，2D CAD产品有自己独特的优势，比如说2D CAD产品操作简单、完整和准确，应用场景丰富，便于工程师的设计，所以二维仍然会有很大的市场。

小结

工业软件的发展依托于工业体系的建立，工业软件已经渗透和广泛应用于几乎所有工业领域的核心环节，对于工业品价值提升有着重要影响，工业软件是现代产业体系之“魂”。拥有自主可控的工业软件市场，则会极大地增加中国工业体系的韧性和抗打击性，为工业强国打下坚实基础。

高层印发的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》（国发〔2020〕8号）为进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量，制定相关政策，指明了前进的道路。

工业软件系列文章截至本文，笔者已进行到第六篇。前四篇写了“芯片之母”EDA软件在国内的基本情况以及相关上市公司，而后两篇分别从工业自动化、CAD来阐述了工业软件细分领域的龙头公司概况（中控技术、中望软件）。

这些工业软件的细分领域，无一例外的逃不开四个字：国产替代。为何如此？一是该细分领域长期被国际巨头高度垄断，二是半导体芯片的高速发展、科技强国的战略目标、工业自动化的现代工业体系建立，都离不开工业软件领域。

我们常看到半导体芯片硬件“缺货”，新材料、新设备的“卡脖子”报道，却很少看到来自软件方面的系列文章。殊不知，国产工业软件同样是值得重视的领域。值得庆幸的是，目前已经有越来越多的资本力量开始关注工业软件这一领域，加速国产工业软件的发展。

虽然国内工业软件的发展取得了一定的成果，但国内企业与国际巨头的差距仍然较为悬殊：在技术积累、人才储备、资金实力、市场占有率、营收规模等方面，差距都是巨大的。这些方面都需要时间的沉淀，或许需要几代人持之以恒的努力，才能打破国际巨头的垄断，实现真正的国产替代。笔者真心希望这一天能早日实现！