【行業一線】低估值疊加成長確定性,佈局遊戲行業正當時?
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日期:2021年3月6日 下午2:44作者:雲知風起  編輯:mila
【行業一線】低估值疊加成長確定性,佈局遊戲行業正當時?

3月4日,國家新聞出版署官網公示了2021年第三批國產遊戲的版號。此次共有86款國產遊戲獲批,31款為休閑益智類遊戲,51款為移動手遊,1款頁遊,3款端遊,包括騰訊的《鬥羅大陸:魂師對決》、巨人網絡的《原始徵途》、愛奇藝的《地下城與王國》、心動網絡的《龍套英雄》、遊族網絡的《尋龍英雄》等。

A股市場沉寂已久的遊戲板塊也難得的隨大盤一起在3月5日錄得上漲。值得一提的是,在此前的大半年時間内,不少A股遊戲公司都跌得稀里嘩啦,股價累計跌幅達到40%的不在少數。

 遊戲板塊是A股市場關注度比較高的一個板塊。經歷過漫漫熊途的遊戲板塊當下是否具有投資價值是一個值得思考的問題。

2020年Q3業績環比下滑

首先來看一下三七互娛、完美世界等二線遊戲龍頭為什麽會在2020年下半年大幅下跌。

由於2020年全年的業績還未完全披露,從前三季度的業績來看,A股市場二線遊戲龍頭的業績取得了不錯的增長。其中三七互娛前三季度實現營收112.9億元,淨利潤同比增長45.27%至22.6億元;世紀華通實現營收117.69億元,淨利潤同比增長21.73%至24.46億元。

 

但如果從單季度的業績來看,事情呈現出了不一樣的情況。

數據顯示,2020年第三季度,三七互娛第三季度的淨利潤增速僅為7.22%,相較於前兩個季度的67.78%、60.4%,完全是斷崖式的下滑;完美世界的淨利潤增速為17.74%,不及前兩個季度的22.82%、26.41%。

整個第三季度,A股超過60%的遊戲行業上市公司的營業收入同比出現下滑,合計有9家公司的扣非淨利潤出現虧損。

 

總體來看,2020年第三季度,大部分A股遊戲公司的業績相較於前兩個季度是呈現下降趨勢的。

這也導致了部分投資者擔心遊戲行業增速減緩,同時又受到買量推高成本的影響,所以遊戲公司股價從下半年開始出現下跌。

另一個主要原因則是A股二線遊戲龍頭的股價此前曾持續上漲。例如,完美世界、吉比特等公司的股價都曾在短期内實現翻倍。

 

在Q3業績環比下滑的情況下,獲利資金選擇落袋為安是正常的選擇。

行業未來前景光明

雖然有諸多投資者對2020年的發展擔憂,但從最終的結果來看遊戲行業2020年的發展不僅未出現下滑看,反而表現不錯。

伽馬數據提供的數據顯示,2020年,中國遊戲市場實際銷售收入2786.87億元,比2019年增加了478.1億元,同比增長20.71%,保持增長的趨勢。

 

從細分市場來看,2020年,中國移動遊戲市場實際銷售收入達到2096.76億元,比2019年增加了515.65億元,同比增長32.61%,佔比為75.24%;客戶端遊戲市場實際銷售收入559.2億元,比2019年減少了55.94億元,同比下降9.09%,佔比為20.07%;網頁遊戲市場實際銷售收入僅為76.08億元,比2019年減少了22.61億元,同比下降22.9%,佔比為 2.73%。

海外市場也繼續保持了增勢。2020年,中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入達154.5億美元,比2019年增加了38.55億美元,同比增長33.25%。

可以發現,2020年中國遊戲行業整體表現不錯,出海之路走得也比較順。

而展望2021年,遊戲行業依然被廣泛看好,尤其是移動遊戲市場。艾媒咨詢分析師認為,相較於客戶端遊戲而言,移動端遊戲具有設備門檻低、易攜帶、操作便捷等優勢,受新冠疫情影響,移動遊戲的優勢更加凸顯,中國移動遊戲市場規模將進一步擴大,2021年預計達到2021.1億元。

具體到上市公司層面,各家上市遊戲公司儲備產品豐富,頭部公司的表現更加突出。

以世紀華通為例,該公司旗下的《傳奇世界》、《彩虹島》、《永恒之塔》、《龍之谷》等老產品表現超出預期,多款產品創下了開服以來月流水的最高紀錄,其中《熱血傳奇手機版》累計流水突破100億。

而在新品發行上,除了繼續挖掘經典IP的價值,推出了像《熱血傳奇》懷舊服、《龍之谷2》等新作之外,也在嘗試《夢色卡司》、、《閃爍之光》等新品類的產品,拓寬公司的品類佈局。

另外有一點不得不提,中國遊戲在出海方面持續取得了進步。

根據Sensor Tower數據顯示,2020年共37款中國手遊在海外市場的收入超過1億美元 ,而2019年僅25款達成這一里程碑。

僅以世紀華通為例,旗下由點點互動發行的2款SLG遊戲表現優良,其中《阿瓦隆之王》穩居出海收入榜單前十,《火槍紀元》始終未出TOP20。新上線的休閑產品《Idle Courier Tycoon》(中文名《我快遞送得賊快》)也成功躋身iOS 美國遊戲免費榜TOP6。

當下估值處於低位

A股遊戲行業上市公司股價的持續下跌也導致一些龍頭公司的估值來到了歷史低位,甚至一度跌至20倍以下。

例如,完美世界目前的估值已經處於平均值以下,動態市盈率為25倍左右。

其餘一些二線遊戲龍頭同樣如此。

 

開源證券也研報指出,在經歷2020年Q4以來的調整後,A股遊戲板塊估值位於2019年以來的低位。

哪些公司更值得關注?

雖然從各方面的情況來看,當下的遊戲板塊兼具低估值和成長性確定兩大優勢,但是一直以來許多投資者都認為遊戲行業的商業模式不好。一款遊戲成為爆款,讓公司大賺,但是誰能保證自己的下一款遊戲也能是爆款而不會撲街?畢竟這個行業狂燒資金押注一款遊戲最終最反響平平的例子實在太多了。

因此,在投資過程中選擇具體的公司時更要謹慎。

天風證券認為,從供給端來看,我國版號的發放數量趨於穩定,競爭壓力加劇,使得遊戲公司專注研發以提升硬實力;2020年1月至12月,國產網絡遊戲版號下發數量超千款,遊戲儲備豐富,其中包括多家頭部遊戲公司的重磅產品;我國的互聯網用戶模式已逐漸趨於穩定,人均App下載量在下滑,大部分流量都被超級App佔據,因此降低了遊戲公司對渠道聯運的依賴,同時遊戲内容方本身也開始承擔宣發,因此遊戲發行商在獲取新用戶的這一過程中所起到的作用正逐步擴大,優質内容的議價能力也將得到進一步的提升。

需求端來看,2020年,中國自主研發遊戲海外市場的實際銷售收入達154.5億美元,相較於2019年同比增長33.25%,始終保持高速增長的態勢;中國女性遊戲用戶佔中國遊戲用戶規模近半,但貢獻的市場收入卻不足整體遊戲市場收入的四分之一,但隨著面向女性消費群體產品線逐步成熟,女性用戶數量將迎來激增,女性玩家的消費潛力也將被進一步激發。

國金證券建議關注不同遊戲公司的出海路徑:1)全球性遊戲IP「端轉手」,吸引原作受眾與移動遊戲玩家。2)成功品類叠代微創新,以全球性題材打開海外市場。建議關注:1Q21高投入在2Q21釋放業績的公司以及;2Q21有望通過重磅新遊上線拉動增長的公司。

中航證券表示,遊戲行業正加速進入新一輪產品週期,有望推動業績增長,估值也有望隨著收入增長而提升,實現「戴維斯雙升」;與此同時,遊戲推廣新渠道和新模式興起,B站、TapTap、快手、抖音等成為遊戲重要發放渠道,為行業打開更大的成長邊界,建議關注精品遊戲公司。

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