廣發宏觀：基建單月增速為8.3% 地產銷售增速較5月有所放緩

廣發發佈報告指，二季度3.2%的實際GDP增速基本符合預期。其中農業變化依舊不大，工業恢復偏快，服務業恢復偏慢。

工業增加值增速繼續上升。分行業來看，數據背後有幾條值得註意的線索：食品製造、農副食品加工這樣的行業，增加值增速從疫情後的「恢復最快」迅速變為「低於整體」。通用設備、專用設備、載貨汽車、水泥等維持高增長，挖掘、鏟土運輸機械和載貨汽車上半年產量增速分别為16.7%和8.4%，這一點繼續驗證建築業開工的活躍。工業機器人產量增速繼續走高，月增速已近30%，上半年累計增速10.3%，如該行前期指出，疫情後「龍頭企業加快產能升級和企業自動化進程」。

此外，計算機通訊和其他電子設備製造業繼續高景氣，就產量看，平板筆記本等產量增速顯著下降，但智能手機產量增速大幅上升，這一點和出口特徵一致。

消費增速繼續上升，但幅度偏緩。其背後一是新發地疫情影響下餐飲回升力度偏弱；二是去年國六標準切換高基數影響下，汽車零售偏弱；三是如該行前期預期，部分必需消費品增速觸頂。

固定資產投資繼續回升，基建單月增速為8.3%，在6月雨季和洪澇影響開工的背景下，這一數據仍屬比較積極。鐵路投資上升幅度較大。考慮到專項債和特别國債的年内規模較大，下半年基建增速可能會持續高位。

地產係數據整體平穩，從隱含單月看新開工和施工回升力度明顯。地產銷售增速較5月有所放緩，為2.1%，但5月更像是3-4月約束後的回補，6月增速屬進一步回歸正常。7月高頻數據也基本平穩。

城鎮調查失業率進一步下行至5.7%，顯示隨經濟修復，就業壓力下降。城鎮居民可支配收入增速也較一季度回升，但累計增速只有1.5%，扣除價格因素為負增2.0%。收入效應可能也是同期消費拖累因素之一。

該行可以大致按3%、4%、5%的坐標理解二三四季度實際增長。如該行中期報告所述，下半年對經濟繼續形成帶動的將會是基建、服務類消費和歐美復工結構性相關的出口；就這三條線來說，6月數據已進一步顯示端倪。

二季度末數據繼續驗證復工帶動經濟修復仍是主線索。這一點疊加見底的大宗商品和利率、落地的財政擴張和邊際收斂的貨幣，將會繼續推動資產交易場景從「通縮交易」向「復蘇交易」轉換，該行在此再次強調近期報告的結論「進一步關註風險控制和資產風格的均衡化」。