長城證券：維達國際(03331-HK)盈利能力創新高 維持強烈推薦評級

長城證券發佈報告，維達國際(03331-HK)發佈2020H1業績預告，預計H1營業收入76.34億港元，同比-3.3%(剔除匯率因素，同比+1%);經營溢利12.6億港元，同比增加100%;權利持有人應佔溢利為9.13億港元。Q2單季來看，預計實現收入42.15億港元，同比+10.57%(剔除匯率因素，同比+15%);經營溢利7.3億港元，同比152.6%;權利持有人應佔溢利為5.35億港元。

Q1疫情對維達國際湖北產能產生較大影響，紙巾Q1、Q2同比-20.14%、+13.53%，Q2隨著復產復工及渠道補庫，增速明顯修復，H1紙巾業務降幅收窄至-3.98%。個護Q1、Q2分别同比+3%、-2.6%，H1同比+0.22%。預計海外Q2個護業務受到疫情影響較大，國内衛品仍在快速推進。

Q2經營溢利率達17.32%(同比+9.74pcpts，環比+1.91pcpts)，H1經營溢利達16.47%。Q2淨利率達12.7%，H1淨利率為12%(同比+6.4pcpts)。盈利能力創下新高，主要有以下四點原因：1)防疫需求下，公司濕巾需求旺盛；2)深耕產品力及品牌營銷，Tempo、立體美、Libresse等高端產品持續放量；3)疫情常態化，線上渠道佔比提升擡升盈利能力；4)木漿價格相比去年同期大幅下降。

考慮到H1公司高端產品及線上渠道發力帶來的高盈利，以及全年木漿價格持續低位，上調2020-2021年EPS至1.52、1.71港元，對應PE為20、17x，維持「強烈推薦」評級。