长城证券：维达国际(03331-HK)盈利能力创新高 维持强烈推荐评级

长城证券发布报告，维达国际(03331-HK)发布2020H1业绩预告，预计H1营业收入76.34亿港元，同比-3.3%(剔除汇率因素，同比+1%);经营溢利12.6亿港元，同比增加100%;权利持有人应占溢利为9.13亿港元。Q2单季来看，预计实现收入42.15亿港元，同比+10.57%(剔除汇率因素，同比+15%);经营溢利7.3亿港元，同比152.6%;权利持有人应占溢利为5.35亿港元。

Q1疫情对维达国际湖北产能产生较大影响，纸巾Q1、Q2同比-20.14%、+13.53%，Q2随着复产复工及渠道补库，增速明显修复，H1纸巾业务降幅收窄至-3.98%。个护Q1、Q2分别同比+3%、-2.6%，H1同比+0.22%。预计海外Q2个护业务受到疫情影响较大，国内卫品仍在快速推进。

Q2经营溢利率达17.32%(同比+9.74pcpts，环比+1.91pcpts)，H1经营溢利达16.47%。Q2净利率达12.7%，H1净利率为12%(同比+6.4pcpts)。盈利能力创下新高，主要有以下四点原因：1)防疫需求下，公司湿巾需求旺盛；2)深耕产品力及品牌营销，Tempo、立体美、Libresse等高端产品持续放量；3)疫情常态化，线上渠道占比提升抬升盈利能力；4)木浆价格相比去年同期大幅下降。

考虑到H1公司高端产品及线上渠道发力带来的高盈利，以及全年木浆价格持续低位，上调2020-2021年EPS至1.52、1.71港元，对应PE为20、17x，维持“强烈推荐”评级。