中金：同仁堂國藥靈芝孢子粉在國内市場銷售有望逐漸復蘇 維持跑赢行業

中金發佈報告，同仁堂國藥(03613-HK)公佈業績預告，上半年公司收入及稅後利潤較2019年同期均將下降30-40%，符合中金預期，主要由於新冠疫情影響。中金認為公司上半年業績受到新冠疫情影響。中金認為，新冠疫情使得上半年香港整體零售藥房營業時間縮短，由此公司主營產品的銷售受到了負面影響。然而，基於公司的業績預覽公告計算，中金預計公司2020年上半年收入和稅後利潤較去年下半年環比增長11-29%。

中金認為公司仍可以保持穩健的現金狀況以滿足業務的需要。公司管理層已採取多項應變措施以應對現時困境，包括已建立網上購物平台以配合顧客消費需求、持續豐富零售產品群以增加收入、強化渠道建設及營銷推廣以提升市場佔有率、同時減少營運成本等。通過進一步市場調研，公司計劃以多種舉措渡過此困難時刻，以儘快提升盈利能力為目標。待零售市場穩定後，公司依然會按計劃繼續開店。隨著國内逐漸復工，中金認為公司靈芝孢子粉在國内市場銷售有望逐漸復蘇。中藥臨床價值有望繼續在海外進行推廣。

考慮疫情影響，中金下調2020-2021年每股盈利預測4%和5%至0.67港元和0.75港元，對應同比增長0.6%和12.0%。當前股價對應2020-2021年16.0倍和14.3倍2020-2021年市盈率。中金維持跑赢行業評級，考慮板塊估值下移，下調目標價13.8%至13.36港元，對應20.0倍和17.8倍2020/21年市盈率，較當前股價有24.9%的上行空間。