中金：目前中國利郎(01234-HK)股價具有36%的上升空間 維持跑赢行業

中金發佈報告， 該行預計2020年上半年中國利郎(01234-HK)收入同比下降約20%，淨利潤下降30%。庫存清理計劃(包括2020年3季度訂單削減)、銷售回扣以及電子商務和網點促銷等可能對公司的收入和利潤造成不利影響。鑒於其批發為主的銷售模式，廣告及宣傳費用是可變因素，而其他運營支出則相對剛性。該行認為，中國利郎充足的現金狀況可能會在不確定的時期起到緩衝作用。

長遠來看，該行認為，隨著疫情防控的常態化，線上直銷全家產品佔比的提升以及逐步轉向補貨訂單模型將推動公司銷售額的内生增長。

考慮新冠疫情爆發對門店拓店計劃的影響及門店銷售需逐步恢復，該行將2020年和2021年的盈利預測分别下調了7%和6%至0.57元和0.75元，對應同比下降16%和同比增長33%。目前股價對應7倍和5倍2020年和2021年市盈率。維持跑赢行業的評級，但是考慮到估值切換至2021年及盈利預測下調，該行將目標價下調7%至5.99港元，對應7倍2021年市盈率，目前股價具有36%的上升空間。