長城證券：料澳優Q2奶粉業務收入有望繼續維持增速 維持推薦評級

長城證券發佈報告，近年來，消費者更廣泛認識到羊奶粉更易吸收、更接近母乳的特點，羊奶粉市場規模迅速擴張，成為乳製品的「藍海」市場。根據中國母嬰研究院數據顯示，1H19嬰幼兒奶粉線上銷售額下降7.7%，但羊奶粉卻同增24.8%。

根據不完全統計，國内已有近20家乳企取得羊奶嬰幼兒配方奶粉生產資格，品牌數量突破200個，而澳優(01717-HK)的佳貝艾特(19年為28.6億元)穩居行業第一，今年一季度澳優的羊奶粉業務依然保持強勁增長。疫情期間公司大力拓展線上渠道，隨著線下門店逐步恢復經營，預計Q2收入奶粉業務有望繼續維持遠高於行業的增速。

長城證券預計公司20-22年營業收入分别為84、104、128億元人民幣，同比增長25%、24%、22%，考慮到公司對上遊奶源把控能力提升、供應鏈不斷經營，疊加產品結構優化與規模效應，毛利率有望提升，費用率大概率穩中下降，預計20-22年淨利潤分别為12.6、16.4、20.9億元人民幣，同比增長43%、30%、28%，對應的EPS分别為0.78、1.01、1.29元人民幣。考慮到公司基本面持續改善得到驗證，市場對公司優秀的管理機製更加認可，有望享受估值溢價，維持「推薦」評級。