长城证券：料澳优Q2奶粉业务收入有望继续维持增速 维持推荐评级

长城证券发布报告，近年来，消费者更广泛认识到羊奶粉更易吸收、更接近母乳的特点，羊奶粉市场规模迅速扩张，成为乳制品的“蓝海”市场。根据中国母婴研究院数据显示，1H19婴幼儿奶粉线上销售额下降7.7%，但羊奶粉却同增24.8%。

根据不完全统计，国内已有近20家乳企取得羊奶婴幼儿配方奶粉生产资格，品牌数量突破200个，而澳优(01717-HK)的佳贝艾特(19年为28.6亿元)稳居行业第一，今年一季度澳优的羊奶粉业务依然保持强劲增长。疫情期间公司大力拓展线上渠道，随着线下门店逐步恢复经营，预计Q2收入奶粉业务有望继续维持远高于行业的增速。

长城证券预计公司20-22年营业收入分别为84、104、128亿元人民币，同比增长25%、24%、22%，考虑到公司对上游奶源把控能力提升、供应链不断经营，叠加产品结构优化与规模效应，毛利率有望提升，费用率大概率稳中下降，预计20-22年净利润分别为12.6、16.4、20.9亿元人民币，同比增长43%、30%、28%，对应的EPS分别为0.78、1.01、1.29元人民币。考虑到公司基本面持续改善得到验证，市场对公司优秀的管理机制更加认可，有望享受估值溢价，维持“推荐”评级。