广发策略：坚定贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”不变 毋需悲观

广发发布报告指，牛市多大跌，非核心矛盾引发的调整往往提供配置机会。昨日A股大跌因素：中美摩擦升温(南海争端+履行禁令传闻)+7月股市供给压力大(今日中芯国际上市+7月最后一周A股面临2672亿解禁压力)+北向资金连续净流出+白酒股的负面新闻等。但全球风险资产相对稳定显示并非来自全球资本市场的波动传导。牛市多大跌，A股历史上的3轮牛市(06-07年、08-09年、14-15年)中，上证综指单日跌幅超过4%的交易日合计出现过18次，历史经验表明非核心矛盾引发的调整往往提供配置机会。

该行自19年初翻多看好熊牛转换，今年5.10提出“渐入佳境”。当前A股仍处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的权益最佳组合：6月经济数据延续“盈利弱修复”的判断。二季度GDP增速回升到3.2%、6月工业增加值同比增速继续改善到4.8%;该行在6.7中期策略展望《渐入佳境》中提示的A股核心矛盾金融条件宽松未变。近期短端利率稳定，流动性预期并未松动，该行维持央行可能于Q4趋势收紧货币的判断。

该行5.31《高低估值分化的理解和展望》中提示的高低估值收敛的3个条件目前仍满足一半：6月经济数据进一步确认“盈利弱修复”(低估值行业景气显着占优这个条件满足一半);6月末的国常会和陆家嘴论坛、7月10日央行货币政策司副司长郭凯的表态也都显示仍将维持货币信用弱双宽的格局(流动性趋势性收紧的条件尚未满足)，“六保”基调下6月的就业数据显示央行仍有必要维持合理宽裕流动性，该行判断7月下旬的中央政治局会议基调稳定。

昨日中芯国际A股全天成交480亿元，A股历史排名第四，显示局部情绪阶段性过热(高低估值持仓/估值较为极致基本满足)。该行建议沿着盈利修复的主线配置“估值降维”。

A股的核心矛盾金融条件宽松并未改变，事件以及交易冲击提供配置机会。该行在去年“如何理解颠复性的金融供给侧慢牛”中强调“之所以是慢牛，是因为金融供给侧改革不断平衡防风险&防范处置风险的风险，破旧立新过程中风险偏好是波折渐进的。”该行坚定贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”不变，建议继续“估值降维”沿着疫情受损链条配置产业趋势较佳，行业供求良好的板块：居民消费需求修复（休闲服务、商贸零售）；出口修复（机械设备、家电）；供需修复两重一新（重卡、建材、医疗信息化）。主题投资关注：国企改革（上海、深圳国资区域试验）；新能源车。