廣發宏觀：關注「兩新一重」所對應的結構性機會

廣發證券首席宏觀分析師郭磊發佈報告，基於「全球疫情和經貿形勢不確定性很大」及「我國發展面臨一些難以預料的影響因素」，本次政府工作報告沒有提具體的經濟增速目標。就業目標為新增就業崗位900萬，城鎮調查失業率6%，從截至4月的情況看(新增就業累計下降-23%、4月單月調查失業率6%)，只要經濟不再繼續下滑就應有把握實現。

赤字率3.6%以上+專項債3.75萬億+1萬億特别國債，廣義赤字空間共增加了3.6萬億，基本符合之前對於財政空間的預期，算是「更加積極有為」落地。「3.6%以上」這一提法主要考慮到名義GDP假設的不確定性。一般性財政支出壓減幅度較大，可能會引發進一步規範公務消費的預期。

關於擴大有效投資，重點是「兩新一重」，依次提到分别的是新基建(5G、充電樁、新能源車)、新型城鎮化(縣城公共設施、舊改)、重大工程建設(交通水利等)，即三個新基建領域+舊改+傳統基建。

關於促消費，值得注意的是並沒有顯著的逆週期政策，政策只強調了服務類消費和公共消費。關於硬科技，主要是新型舉國體制思路下的闡述，看點包括「重組國家重點實驗室體係」，發展社會研發機構，以及實行重點項目攻關「揭榜掛帥」。區域政策方面，和去年政府工作報告對比，增加的主要是「推動成渝地區雙城經濟圈建設」。

整體看，政府工作報告充分考慮到今年經濟的特殊性，一則沒有設傳統增長目標，而是以就業目標來確保增長底線，這意味著對資產定價來說，同比約束減弱，環比是一個重要的坐標；二則產業政策沒有像部分預期那樣，推行大規模的消費刺激或科技投資計劃，而是務實地以「兩新一重」兼顧穩增長和調結構。這意味著對資產定價的政策影響不應有過度預期，單邊推高估值的過程將會終結，後續繼續關注行業基本面與估值的平衡，以及「兩新一重」所對應的結構性機會。