广发策略：金融供给侧慢牛指数于2019年持续获得显着超额收益

广发策略戴康团队发布报告指，2019年是金融供给侧改革元年，该行于19年初提出贴现率下行驱动A股“金融供给侧慢牛”。金融供给侧慢牛下，该行围绕市场的主导因素——金融供给侧改革四大核心，构建“4维度，25大指标”选股体系，“金融供给侧慢牛指数”顺势而生。

自金融供给侧改革以来，“金融供给侧慢牛指数”持续获得显着超额收益。此外金融供给侧慢牛指数不仅拥有较高的超额收益，还在波动率提高的市场中表现出控制回撤的优势。

报告指，金融供给侧慢牛“贴现率牵牛”，贴现率成为股票市场的主导力量。金融供给侧改革引领A股进入“分层时代”，四大分层进一步加剧市场分化，优选个股重要性加强。

该行在19年7月进化论2.0系列中提出，金融供给侧改革引导“市场在资源配置中起决定性作用”，让金融资源流向更有效率的领域去，引领A股进入全面的“分层时代”——实体流动性分层、股票流动性分层、风险定价体系分层、盈利偏好分层。“四大分层”之下，市场分化加剧，进一步推动股市的投资思维向存量思维与α思维转变。“分层时代”下结构性机会更为重要，需要在金融供给侧改革的逻辑中建立新的选股思路。

金融供给侧改革以来，A股生态发生了显着的进化，因此该行围绕金融供给侧改革的4大核心，建立了“4维度·25指标”全新选股体系。金融供给侧改革围绕四大核心：降成本、调结构、促开放、防风险。基于四大核心给股票市场带来的变化，该行构建包含25个指标的金融供给侧慢牛选股指标体系。

自2019年初金融供给侧改革开始，金融供给侧慢牛指数总共经历过6次调整。从板块分布来看，主板、中小板、创业板分布较为均衡。从行业分布来看，消费、成长、周期均有覆盖，战略性新兴产业相关行业分布较为靠前。整体来看，金融供给侧慢牛指数的行业分布并不过分集中，消费、成长、周期均有覆盖，较为分散。

从市值角度看，金融供给侧慢牛指数个股市值在100亿~500亿之间较为集中。从盈利能力来看，金融供给侧改革指数成分股的ROE和ROIC显着高于A股整体。从估值角度看，指数估值随着成分股行业分布的变化而上下波动明显。此外，从外资的偏好来看，金融供给侧慢牛指数与北上资金偏好较为相似。

金融供给侧慢牛选股方法主要基于基于财务数据、市场技术指标建立，对于难以标准化、量化的信息呈现不足。当前投资者主流使用的选股指标体系往往包含5-10个选股指标。当前金融供给侧慢牛选股方法虽有较好的选股效果，资产组合具备较强的收益能力，但未来或可精简指标体系，进一步筛选25个指标中更能体现金融供给侧改革带来的变化、收益贡献相对更高的指标。