大華繼顯：騰訊(00700-HK)首季純利增長強勁 上調其目標價至515港元

大華繼顯發佈報告指，由於在線遊戲及廣告業務的增長好於預期，騰訊控股(00700-HK)於2020年第一季收入同比增長26%至人民幣1,080億元，較市場預期高7%。毛利率同比增長2.3個百分點至48.9%。按非美國通用會計準則計算的純利同比增長29%至人民幣271億元，較市場預期高9%。按非美國通用會計準則計算的攤薄後每股盈利為人民幣2.82元。

在線遊戲收入同比增長30.8%（2019年第4季：25.2%；2019年第1季：-0.9%）至2020年第1季的人民幣373億元，手遊收入同比增長73.4%，而個人電腦遊戲收入則同比下降14.6%，此乃由於中國網吧暫時關閉。遞延收入於2020年第1季錄得69%的強勁增長（2019年第4季：44%；2019年第1季：9%），部分原因是來自Supercell的合併，以及海外遊戲收入因大流行而於2020年第2季錄得更快增長。

受社交廣告收入增長加快至同比47%（2019年第4季：同比37%；2019年第1季：34%），在線廣告收入同比增長32%至人民幣177億元，超出了該行的預期。這是由於居家令期間消費者在主要應用内的使用時長增加，以及公司為廣告主提供了具備吸引力的廣告投放效率。媒體廣告收入同比下降10%（2019年第4季：同比-24%；2019年第1季：5%），好於該行的預期。

金融科技及商業服務（FBS）收入為人民幣265億元，同比增長22%。受商業付款及理財平台等利潤率較高的業務增長走強帶動，毛利率因付款補貼開支降低而同比增長1.3個百分點至27.9%（2019年第4季：26.9%;  2019年第1季：26.1%）。金融科技服務收入因離線交易而環比下降，而提現於農歷新年及居家令期間亦下跌。然而，根據該公司，截至4月最後一週，日均商業交易額已恢復至2019年年底的水平。

隨著復工，看到正常增長。展望未來，該公司認為可能會遇到若幹行業不利因素，包括使消費者在網上花費的時間正常化，這將導致廣告印象增長速度下降；跨國品牌因在本土市場面臨大流行而減少開支預算。微信小程序的日活躍賬戶數超過4億，原因是線下商戶遷移到在線應用程序的需求不斷增加。管理層認為，小程序可能是一個很好的廣告渠道，但要看到結構遷移到小程序來提高其廣告收入的影響還需要一段時間。

社交網絡增值服務收入同比增長22.8%至人民幣250億元，因為付費增值服務的註冊賬戶數同比增長19.3%至1.974億，這是由騰訊視頻服務會員數同比增長25.8%至1.12億及騰訊音樂服務會員數同比增長50%至4,270萬所帶動。根據該行與騰訊音樂娛樂公司進行的盈利更新電話會議，管理層預計2020年第2季的音樂收入增長將較2020年第1季強勁，因為成本結構應在續簽其音樂標簽協議後恢復正常。

由於項目部署及新賬戶獲取延遲，來自雲服務的收入亦環比下降。大流行的爆發帶來了商機，尤其是在家工作的人。2020年3月，騰訊推出了國際版的VooV  Meeting，這是一個視頻會議應用程序，旨在為在家工作的個人提供便利。管理層預計雲行業在短期内仍將具有挑戰性，但將繼續增加在這些領域的投資，併希望從長遠來看，離線行業及公共部門將加快採用雲服務及企業軟件。盈

該行將2020年收入及純利預測分别上調1%及2%，以反映第1季業績高於預期。該行維持「買入」評級，將目標價從475.00港元上調至515.00港元。該公司的12個月預期市盈率為29倍，與其28倍的歷史均值一致。