長飛光纖22億元資金防線主要靠借？

原創

一個朋友告訴我，他在長飛光纖(601869-CN,06869-HK)A股上市的時候參與打新，大賺了一筆。

長飛光纖在業内比較有名，有「長江岸邊的飛利浦」之稱，是全球第一大光纖預制棒、光纖和光纜供應商。

其創建於1988年，由中國電信集團公司、荷蘭德拉克通信科技公司、武漢長江通信集團股份有限公司共同投資。

公司總部位於武漢市，業務遍及全球70多個國家和地區，為全球通信行業及公用事業、運輸、石油化工及醫療等行業提供各種光纖光纜產品。

不僅在實業上獨樹一幟，長飛光纖還在資本市場混得風生水起。公司H股在2014年12月在香港上市，2018年7月又在A股上市。

不過昔日業績高歌猛進的長飛光纖在2019年似乎遭遇發展瓶頸。這一年光纖光纜市場供需情況改變，產品單價大幅下降。

在境内主要運營商進行集中採購中，光纖價格下降超過40%，對公司經營業績造成較大壓力。

2019年公司營收約77.69億元，同比下降31.6%；歸屬母公司股東的淨利潤約為8億元，同比下降46.2%。

2019年已經完結，本來寄期望2020年能改運，無奈遇到新型冠狀肺炎疫情在武漢爆發。長飛光纖何其不幸。公司一季度業績再次承壓。

一季度收入降23.42%，淨利潤虧損717萬元

受新冠疫情影響，2020年一季度長飛光纖新增銷售訂單有所減少，導致收入規模下滑。一季度長飛光纖營業收入約12.24億元，較去年同期降低23.42%。

受營業收入下降影響，公司一季度毛利、淨利潤、每股收益等主要財務數據均有相應規模的下降。

其中利潤總額虧損約949萬元，歸母淨利潤虧損約717萬元，歸母扣非淨利潤約虧損1563萬元。基本每股收益為-0.01元。

其實公司利潤總額虧損與兩筆計提也有關係。

期内由於應收賬款餘額及賬齡增加，長飛光纖大幅增加應收賬款壞賬準備計提金額，導致信用減值損失較去年同期增加人民幣約1439萬元。

另外，一季度存貨跌價準備計提金額增加，致使資產減值損失較去年同期增加約人民幣231萬元。

疫情讓公司收入大打折扣，同時經濟活動減少也讓大大縮減經費開支。

一季度因為發貨量減少致運費降低以及員工差旅費用大幅降低，長飛光纖銷售費約為3612萬元，較去年同期下降30.69%。

管理費用支出約6784萬元，同比減少26%。

不過由於墨西哥比索、印尼盧比、南非南特等幣種兌人民幣、美元大幅貶值，讓公司匯兌損失較去年同期大幅增加，一季度財務費用較去年同期增加2119.68%。

在手現金增多防禦性強

身處新冠肺炎漩渦中心，長飛光纖處境讓人擔憂。

公司總部及主要預制棒生產等經營活動受到疫情影響。早在1月23日前，長飛光纖已經要求除少數關鍵安全防控崗外的所有員工休假，並鼓勵遠程辦公。

自2019年12月至2019年財報發佈日，公司未出現工作期間内部感染。工作之外已感染員工人數佔員工總數比例低於1%。

不過長飛光纖並沒有外界想得那麽「脆弱」。

在疫情最厲害、最緊張的時刻，長飛光纖還投入到疫情防控中，為火神山、雷神山醫院提供產品及服務。

按照疫情防控及復工復產指示，公司位於湖北省内的辦公及生產設施已於2020年3月中旬起逐步恢復生產。

截至2020年4月28日，公司預制棒產能已恢復生產。隨著通信網絡建設進程加速及疫情緩解，市場需求及本公司生產經營將逐步得到恢復。

由於全國在2020年第一季度實施嚴格的防控措施，運營商客戶的施工建設同樣受到影響，行業整體需求承壓。

長飛光纖顯然做好「過冬」準備，公司貨幣資金、存貨充足，做好度過這段低潮期準備。

截至一季度末，公司貨幣資金約21.68億元，比2019年末還有增加，現金儲備較為安全。

這與在2月初就資金告急，哭窮的企業形成明顯差别。不過長飛光纖的貨幣現金中實際從銷售商品、提供勞務收到的現金僅約 9.6億元。

其餘相當一部分來自借款。一季度公司短期借款約13.55億元，比期初增加約4.6億元，增幅約51.32%。長飛光纖坦言，新增短期借款主要是補充流動資金。

為補充流動資金，一季度公司增加借款規模，籌資活動產生的現金流入淨額約4.22億元，同比增加約1.66億元。

同時，受疫情影響，原本需要一季度辦理的付款業務時受到一定程度的影響，對外付款金額相對減少，公司經營活動使用的現金流出淨額同比減少逾1億元。

子公司長飛光纖潛江有限公司產能擴充項目本年已基本完成，購建固定資產支付的現金同比大幅減少，期内公司投資活動使用的現金流出淨額同比減少約2.79億元。

新基建「春風」照拂

前面我們講過，光纖光纜是一個競爭激烈、相對過剩的行業。但公司在行業保有預制棒等技術核心優勢，具有明顯的競爭優勢。

在新一年的發展中，長飛光纖一方面提升技術，一方面加強與國内外終端客戶關係，確保在運營商集中採購中取得優異成績。

行業過剩但並不是沒有需求。

國内固定網絡仍在持續建設，2019年5月工信部等部門提出推動基礎電信企業在超過300個城市部署千兆寬帶接入網絡，千兆寬帶覆蓋用戶規模超過2000萬。

這為行業提供巨大的增量空間。截至2019年12月底，全國千兆以上接入速率的固定互聯網寬帶用戶為87萬戶，佔固定互聯網帶接入用戶總數約0.2%。

2019年是中國5G商用元年，5G商用套餐普及對現有網絡帶寬帶來壓力，促進網絡優化。

截至2019年底中國5G基站已超過13萬個，用戶規模已每月新增百萬用戶速度擴張。2019年國内有35款5G手機獲得入網許可，國内市場出貨量達1377萬部。

受5G大規模減少啓動，千兆網絡寬帶部署等影響，光纖光纜市場有望迎來新一輪增長。

此外，2020年新基建成為政策逆週期調整重點概念，數據中心、IDC 均有望在 2020 年提量提速，給光線光纜帶來新的增量。

整體看，雖然一季度出現虧損，但長飛光纖在疫情期間表現都可圈可點。最關鍵的是公司持有安全的現金儲備，公司在行業還是較為有話語權的。