水電支撐2019年業績，華電福新年内短期借款破130億

原創

過去兩年來，國企頻頻參與清潔能源企業的收購及項目開發，成為能源領域發展的主力軍。在這種背景下，也有不少國資能源企業私有化退市，以尋求更大的資本運作平台，例如華能新能源去年就完成了私有化。

在市場猜測華電福新(00816-HK)最終是否會私有化時，華電福新與眾多能源上市企業近期相繼披露了2019年業績報。從經營數據看，華電福新整體表現在2019年可圈可點，尤其是清潔能源轉型方面取得的成果值得點贊。

2019年度，華電福新營收為194.58億元(人民幣，下同)，同比增長6.63%；歸母淨利潤為24.16億元，同比增長6.53%。公司擬派發末期股息每股0.054元，派息率為30%。而在2018年度，公司派發的末期股息為0.0568元/股。在利潤增加的情況下，公司反而調低了股息。

在年報董事長致辭中，華電福新董事長黃少雄指，華電福新2019年全面聚焦清潔能源發展，在内蒙、川藏等地儲備了一大批優質的風光電項目資源；陝西、廣西等區域風光電收購工作和境外項目前期工作穩步推進。

截至2019年底，華電福新累計控股裝機16,453.1兆瓦，清潔能源裝機佔比達到78.1%。在港股7大新能源發電企業中，華電福新的清潔能源比重最高，高於分别排名第二及第三的中廣核新能源(01811-HK)72.4%的比重及京能清潔能源(000579-HK)51%的比重。

水電成業績頂梁柱，火電盈利強勁

年内，華電福新控股裝機容量16,453.1兆瓦， 同比僅增長1%。其中風電8,035.2兆瓦、太陽能發電1,214.7兆瓦、水電2,607.9兆瓦、煤電3,600.0兆瓦、氣電(分佈式)970.0兆瓦、生物質發電25.3兆瓦。

風電業務為華電福新裝機容量比重最高的發電項目，年内佔比大48.84%；同時也是公司最大的收入來源。但在年内業務分部的收入貢獻中，水電業務卻成為公司的「新星」。年内，公司風電業務收入下滑2.6%，水電業務則大幅上升59.7%，達到27.04億元。

華電福新風電項目年内平均利用小時數為2099小時，同比減少29小時，加之年内風電項目平均上網電價(不含稅)同比降低2.47%，所以造成了該業務分部表現不佳。

2019年，華電福新的水電總發電量496.14萬兆瓦時，同比大幅增長63.4%，這主要得益於福建區域來水豐沛，七大龍頭水庫本年累計來水量273.86億立方米，同比增長132.8%，與多年平均相比增長33.9%，這也讓公司水電業務實現年平均利用小時3,631小時，同比提高了高達1,320小時。因此，水電業務年内利潤同比增加1.499倍至11.196億元，成為公司最大的利潤貢獻業務。

而公司煤電業務亦表現亮眼，在營收下滑1.5%及總發電量下降8.5%的不利背景下，年内利潤則同比攀升3.556倍至7.57億元，主要是因為年内煤價入廠標煤單價(含稅)同比下降132.9元╱噸，公司提升優質優價進口煤的摻燒比重，為公司全年節約燃料成本約1.5億元。

隱憂：債務壓力加大

雖然有水電業務及煤電業務提振華電福新2019年業績，但在財務狀況上，華電福新不免讓人擔憂。

年内，華電福新淨資本負債比率為158.0%，同比下滑27.4個百分點。在2019年發行35.97億元的永續中期票據，使公司債務水平沒能得到很好的控制。

2019年，華電福新的流動資產為135.59億元，而同期的流動負債則高達222.75億元。在流動負債中，借款成為華電福新最高的一項負債，年内借款(短期借款)達到了135.79億元，同比增幅為24.95%。而公司長期借款在2019年更是達到了494.66億元的高位。

在債務快速增長的同時，華電福新的回款能力卻有所減弱。年内，公司應收賬款及應收票據達到了95.15億元，同比增幅為59.39%。值得注意的是，公司應收賬款主要來自第三方，主要為應收地方電網公司的售電款項。公司在年報中表示，「風電項目及太陽能項目等若幹可再生能源項目收取的電價補助，有關電價補助須待相關政府機關向地方電網公司劃撥資金方可收取，因此結算時間較長。」換言之，華電福新面臨的是行業深受影響的補貼拖欠困境。

華電福新使用撥備矩陣計算的應收賬款的信貸風險資料顯示，公司在2019年應收賬款及應收票據的減值損失撥備賬面總值總計達到了92.78億元。而年内，華電福新收到的政府補助為2.12億元。

受2019年收回可再生能源電價附加補助減少、資產證券化規模下降導致經營活動淨現金流入減少為69.77億元，以及2019年償還借款、對長期投資等增加影響，華電福新2019年的現金及現金等價物為24.58億元，不足以覆蓋逾百億的短期借款。所以，華電福新去年以來發行了多項債券。而在今年一季度疫情導致經濟轉差令社會用電量減少的情況下，華電福新發行了20億元的超短期融資券，期限為6個月。

疫情下一季度發電量顯著下滑

今年1月爆發的新冠肺炎疫情，導致我國經濟近乎陷入停頓，工業用電需求大幅下降。

根據國家統計局數據，今年一季度，全國全社會用電量累計15698萬億元，同比下降6.5%，與2019年同期比下降12.0個百分點，與2018年同期比降低16.3個百分點。嚴重的疫情對衝上年四季度的經濟企穩趨勢，一季度用電量增速出現明顯回落，創近10年來用電量季度增速新低。

分產業看，一季度僅第一產業和居民生活用電量增速為正，其他均負增長，其中第二產業和第三產業用電量同比分别下降8.8%、8.3%，與上年同期增速相比分别回落11.8和18.4個百分點。

因此，能源需求下降也是必然趨勢。在社會用電量增長下行的背景下，華電福新一季度總發電量為1017.76萬兆瓦時，同比下滑6.4%。其中，水電業務發電量下滑幅度最大，達到了29.1%，其在2019年的強勁表現在今年一季度已失去了動能。此外，受去年高基數影響，估計今年2-3季度水電業務發電量相較去年或錄得較大跌幅。