既成長又週期，天能電池如何權衡風險

原創

天能電池是一家鉛蓄電池和鋰離子電池供應商，核心收入為鉛蓄電池，而鋰離子電池的收入可以忽略不計。

鉛蓄電池是一種電極主要由鉛及其氧化物製成，電解液為硫酸溶液的二次電池。相比煤炭、石油等一次性使用能源，鉛蓄電池具有良好的再生循環利用性：其一，鉛蓄電池充放電可逆，能源可儲存；其二，鉛蓄電池達到使用壽命後，可以通過回收並分離出含鉛物質製成再生鉛，實現鉛資源再生利用，現有的回收技術對廢舊鉛蓄電池中鉛金屬回收率超過99。

與鋰離子電池相比，鉛蓄電池價格低、安全性高，但是相應的自身重量較重、能量密度較低、循環壽命較短，因此目前電動輕型車是鉛蓄電池的重要應用領域。

根據china insight consultancy的數據，近5年我國銷售的電動二輪車中鉛蓄電池裝配率超過95%。

除了輕型電動車領域的應用外，鉛蓄電池還主要應用於起動啓停領域。根據中國產業信息網數據，鉛蓄電池在我國汽車起動啓停領域使用率達到90%，2018年我國起動啓停鉛蓄電池佔鉛蓄電池比例38%。

起動啓停用鉛蓄電池可分為配套市場和替換市場。配套市場主要指新車需裝配配套電池；替換市場主要指汽車由於維修保養形成的需求市場。汽車起動啓停電池平均壽命3-5年，每年約1/5存量汽車需要更換電池。

在行業地位上，天能電池是國内輕型車動力電池的龍頭企業，2018年天能電池在國内電動輕型鉛蓄動力電池市場佔有率超過40%。

除此之外，從現有市場中上市的鉛蓄電池企業規模來看，天能電池是當之無愧的老大。實際上，這一次天能電池在A股科創板申報上市並非是首次，早在2007年，天能便在港股聯交所上市，其名天能動力（00819-HK）。

這一次回A，屬於天能動力的分拆上市。所以回溯其歷史發展非常重要：

2004-2019年天能動力取得了非常大的發展，其營收從3.71億元增長至406.14億元、歸母淨利潤從0.5億元增長至16.82億元。但如果從細節觀察，天能動力淨利潤在2.03億元-3.46億元這個階段持續了4年、在6.16億元-8.59億元這個階段持續了6年。

雖然規模不斷增長，但是市場估值卻框定在一定的範圍中，好的層面來看，它提供了週期性的交易機會，但是另一方面表明，市場並不認可天能電池的成長屬性，或者說並不認可鉛蓄電池市場的成長屬性。這一點，駱駝股份與雄韬股份、南都電源的估價差異可以作為例證。

總體而言，天能動力港股市場週期機會初現，但是長期來看市場並不認可鉛蓄電池市場的成長屬性，投資者應當權衡強弱。