【會議直擊】瑞幸咖啡涉交易造假影響在美中概股？德勤：3月份暫未有中概股赴美上市

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【財華社訊】有「中國星巴克」之稱的內地連鎖咖啡店瑞幸咖啡，4月2日晚於公司內部特別委員會自爆有關偽造交易達22億元。媒體普遍關注這一事件會不會令在美中概股的投融資受影響？德勤中國華南區主管合夥人兼全國上市業務組聯席主管合夥人歐振興回應稱，由於中美贸易摩擦，很多中概股未必选择在美国上市。自內地科创板推出后，在美国上市的中國企業数量已经大大减少，今年3月份暫没有中概股赴美上市。此外，目前很多中概股都考虑在科创板或香港上市。

瑞幸涉造假事件是否影響在美中概股回歸進程？中國全國上巿業務組聯席主管合夥人紀文和認為，中美貿易持續摩擦和疫情影響相關中概股在第一上市的股價，從而影響公司在第二上市時股價及估值。如果公司認為目前未必是最佳時機，有可能在未來一、兩年才考慮回歸。

當日，歐振興與中國全國上巿業務組聯席主管合夥人紀文和、德勤中國全國上巿業務組華南區主管合夥人劉志健當日以視頻和電話會議方式，回顧2020年第一季度中國內地和香港IPO巿場的表現。

雖然全球資本市場因新冠病毒疫情爆發與主要經濟體前景不明朗而大挫，但是今年首季內地新股市場繼續暢旺，以新股融資額計，上海證券交易所攀升至全球第一位。香港方面，新股數量在2020年首季仍維持去年第一季度的水平，居全球第一，不過融資額減少約31%。

香港市場：新股上市融資額下跌，市盈率下調

截至2020年3月31日，香港市場共錄得37隻新股，融資額為141億港元，仍較去年同期的204億港元下跌約31%。其中95%的新股IPO獲得超額認購，較去年的81%有所上升，49%新股獲得超額認購20倍以上。談及融資額下降原因，歐振興表示，主要由於今年首季香港新股市場平均融資規模收窄、新股數量持平、沒有大型新股於期內上市。他又說，今年首季上市新股中房地產與科技、傳媒和電信行業佔據主導地位，分別佔33%和24%。

內地企業依然主導香港新股市場的趨勢不變，但是不論來自內地、香港或海外企業新股融資額都因市況影響而減少，市盈率也受環球資本市場大跌影響而下調。歐振興表示，截至3月31日，來自內地的新股為香港新股市場的融資總額貢獻達近9成，達123億港元。近7成新股以10至20倍的市盈率上市，其次1成半多為5至10倍。今年未有40倍以上的市盈率上市的新股，而去年同比有8%。

今年首季香港聯交所共收到57個上市申請，同比下降16%。歐振興表示，今年首季無論是申請上市或退回上市申請的數字較去年同期都向下調，主要是疫情自今年農曆新年前1月底已經開始爆發，之後疫情控制措施亦令到部分籌備上市工作受阻，拖慢整體遞交上市申請的時間表。

「雖然我們相信疫情對環球資本市場的影響可為短暫，但是一旦疫情持續並跨越今年上半年，香港新股市場的表現將會受到影響。但是當全球的商業與生產活動能夠恢復過來時，更多香港新股將紛至沓來。因為一直以來，香港市場都是以充裕資本及國際投資者基礎而聞名。同時因為得到多國的刺激、寛鬆及救助方案的支持，環球資本市場與經濟將會於此穩固的基礎上強力反彈。」歐振興說。

展望全年香港新股市場，歐振興預計，香港全年大約有160隻新股上市融資1600至2200億港元，並預計仍然會有3至4隻集資額超78億港元的新股來港上市。

由於德勤2019年曾预测香港IPO新股融資額在2200至2500亿港元。對於下調預測，歐振興表示，受疫情影响，消費、文化娛樂及以出口業務為主等板塊的公司受疫情影響較大，相關公司未必能夠在今年內上市，再加上疫情全球化，國際大公司未必能赴港上市，全年的新股焦點將重回內地公司。香港全年IPO表現在數量和集資金額上會較去年遜色很多，因此下調全年集資規模預測。目前新下調的下限預測是基於內地疫情在上半年能夠受控，商業恢復正常的情況下；若果新一輪疫情不受控制，香港全年新股集資額有機會不足1600億港元。

內地市場：新股數量與融資額雙升，科創板成突破點

在今年首季，內地市場新股數量與融資額按年大幅增長，從2019年第一季度的31隻新股融資256億元人民幣，增加至期內總共有51隻新股融資781億元人民幣，增幅分別為65%與205%。紀文和表示，內地新股市場今年首季持續暢旺，主要受益於新《證券法》及創業板註冊制改革利好A股市場。此外，極大規模IPO京沪高铁集资额非常乐观，帶動前5大IPO集資額規模為447億元人民幣，同比上升361%。

科创板是去年內地資本市場的突破点。截至今年首季共有24间公司上市，集資額約為588億，其中包括同股不同权、未盈利的公司也上市，而去年是0間。「增設科創板的效益在這段非常時期變得更為明顯，它在期內為市場貢獻近半的新股數量與約五分之二的融資總額，這意味著它已建立成為中小型創新、高新企業的有效融資平台。因此，我們亦歡迎鼓勵硬科技企业於科創板上市的指引，以及最近對科創板發行上市規則作出的調整」，紀文和說。

德勤認為，最近創業板與科創板的改革將激活兩個市場的新股活動。紀文和表示，由於截至2020年3月底時，已有超過400家企業等候上市審批，並有逾50宗個案已經得到批准上市。他預計到2020年末時，將有140至170隻新股於主板、中小企業板與創業板發行上市，融資額達到1800至2200億元人民幣，並估計科創板可錄得120至150隻新股發行募集1300至1600億元人民幣。

至於海外方面，歐振興表示，今年首季中国企业赴美上市新股数量与上年同期持平，融资金额增长42%，但是自2月底后已再没有录得中概股赴美上市。截至今年首季共錄得6只新股在美國上市，融資金額3.7億美元，其中醫療及醫藥行業以半數佔據領先地位，地產、金融和科技、傳媒與電信行業並列第二。

談及瑞幸咖啡涉財務造假事件是否會影響在美中概股，歐振興表示，瑞幸咖啡只是個別案例，一定程度上反而能夠刺激投資者做更多不同分析，去理解公司的核心價、商業模式以及未來發展方向，相信投資者會有自己看法及判斷公司發展是否合理。他亦認為，美国一直对上市公司有严格的监管，美国法规对投资者有保障，相信事件不會影響整体市场的健康发展。